VanEck 數位資產研究主管 Matthew Sigel 認為，比特幣通往 500,000 美元的長期道路將以黃金為座標。在 Bitcoin Magazine 發布的最新專訪中，Sigel 提出一套將這種主流加密貨幣與貴金屬進行規模比較的宏觀框架，並以黃金市值的一半作為他對比特幣最終估值的「北極星」。

這場對談也突顯了 Sigel 所稱的「被低估的選擇權價值」：持有長期電力合約的比特幣礦企，可能擁有 AI 經濟中最稀缺的資產之一。

宏觀背景與 VanEck 的十年觀點

對談從宏觀背景與 VanEck 對比特幣的十年觀點展開。Sigel 逐一分析主要的宏觀空頭情境、「賣壓耗盡」的概念——即潛在賣方枯竭後賣壓逐漸消退的狀況——以及市場承壓時期逢低買進的做法。在對談後段，他也回應了底部是否已現的問題，並談及目標價與比特幣採用的發展軌跡。

礦企與 AI 經濟中的稀缺電力

專訪的核心部分聚焦於挖礦經濟學。Sigel 解釋，人工智慧已改變了挖礦能源合約的價值，提升了大規模取得電力的戰略重要性。這背後是一場全產業的轉變：AI 資料中心需要龐大且穩定的電力供應，使礦企持有的這類大規模、長年期電力部位更具溢價。他描述了與投資級交易對手簽訂的 10 至 20 年租約如何改變了礦企與比特幣的相關性，這與礦業公司傳統上緊貼加密貨幣價格波動的模式有所不同。在他看來，持有此類電力合約的礦企，可能擁有 AI 經濟中最稀缺的資產之一。

黃金作為基準

Sigel 接著從規模與投資組合角色的角度比較黃金與比特幣，檢視比特幣與美元的關係，並將比特幣對黃金比率視為關鍵指標。他的 500,000 美元目標以黃金市值的一半為錨點，這個參考點被他稱為比特幣的「北極星」。這種比較運用了業界廣為引用的估值框架之一：分析師長期以來將比特幣對標黃金作為非主權價值儲存工具的角色，而比特幣的供應量則固定為 2,100 萬枚。黃金的市值以數兆美元計，為這套框架提供了一個根植於數世紀以來一直扮演價值儲存角色的資產的外部錨點。

量子風險、監管與通膨

在技術風險方面，Sigel 認為量子運算是真實的風險，但不是賣出的理由。他也主張比特幣不需要更多監管。專訪以他對通膨、財政主導地位——即財政壓力成為貨幣政策主要驅動力的環境——以及比特幣作為避險工具角色的看法作結，這些主題支撐了 VanEck 對比特幣的長期論述。全球投資管理公司 VanEck 是 2024 年 1 月在美國推出現貨比特幣 ETF 的發行商之一，這項產品讓美國投資人得以獲得受監管的現貨市場曝險。

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本文最初發表於 Bitcoin Magazine，作者為 Patrick Green。