2026 上半年比特幣交易量持續低迷，但 VanEck 認為，表面的平靜掩蓋了更深層的結構性轉變。該資產管理公司指出，真正的核心敘事在於日益收緊的供應格局：60.8% 的流通比特幣在鏈上超過十二個月未移動，這一水平在該加密貨幣的歷史上名列前茅。隨著比特幣總供應量上限為 2,100 萬枚，且新發行量因 2024 年 4 月的減半事件進一步縮減——區塊獎勵從 6.25 BTC 降至 3.125 BTC——休眠代幣的比例對於理解市場可用流動性具有更為重要的意義。

長期持有者顯示拋售壓力偏低

60.8% 這一數據反映了常被稱為「長期持有者供應量」的指標，其測量方式採用 Glassnode 式的鏈上方法論，將由同一實體持有超過 155 天的代幣歸類為長期持倉。VanEck 利用該指標將比特幣定位為持有者的「宏觀」資產，而非短期「交易」工具，進一步印證了一大批投資者有意在市場週期中持續持有的觀點。

持續的休眠狀態表明，長期持有者的拋售壓力在進入下一階段市場週期時可能將維持在較低水平。從歷史來看，長期持有者支出升高通常伴隨鏈上活動增加，因此當前這種低移動量的環境是一個值得持續關注的結構性因素。

機構 ETF 持續吸收供應量

自 2024 年 1 月獲得 SEC 批准以來，現貨比特幣 ETF 為機構接觸比特幣創造了一個受監管的管道。包括 VanEck、BlackRock 和 Fidelity 在內的主要金融機構所發行的產品，目前在託管管理下合計持有數十萬枚 BTC。因此，比特幣總供應量中很大一部分已被有效移出加密貨幣交易所的即時訂單簿，進一步限制了可用於活躍交易的比特幣數量。這一趨勢還因 Strategy 等公司的企業財庫配置而得到強化，這些配置在 ETF 資金流之外增加了系統性需求。

投資者與機構面臨的流動性考量

從基金經理和機構投資者的角度來看，交易所儲備減少——近年來隨著持有者越來越多地將代幣轉入自主託管或機構冷存儲，這一趨勢持續下行——與穩定的資金流入管道相結合，營造出一種流動性偏低可能在交易活躍期放大價格波動的環境。

與此同時，比特幣礦工和更廣泛的市場參與者可能會從比特幣日益增長的抵押品角色中得到鼓舞，這一功能超越了其作為投機性數位資產的用途。

LATEST: 📊 VanEck says Bitcoin's quiet summer masks a tightening supply picture, with 60.8% of circulating supply unmoved for over a year. pic.twitter.com/Wyq68nxzKD — CoinMarketCap (@CoinMarketCap) July 23, 2026

稀薄流動性遇上 2026 年宏觀不確定性

當前大面積休眠的格局與一個以宏觀經濟不確定性、2026 年全年持續的機構累積以及相對有限的散戶交易參與為特徵的時期相吻合。美國聯準會的貨幣政策走向仍然是風險資產廣泛關注的焦點，因為利率決策直接影響持有比特幣等無收益資產的機會成本。

儘管持有格局穩固，長期持有者仍保留出售的選擇權，而 ETF 資金流動也持續受到整體市場情緒的影響。展望未來，VanEck 將美國利率政策和第三季 ETF 資金流入視為可能塑造市場走向的關鍵催化劑。

VanEck 還指出，Strategy 近期 1.35 億美元的比特幣出售並未影響其更廣泛的 12.5 億美元收購計劃。此外，VanEck BNB ETF 的推出標誌著美國首檔現貨 BNB 產品的誕生，而 VanEck 掛牌的 Sui（SUI）ETN 則為該代幣的流動性改善做出了貢獻。