歐洲對 Tether 旗下 USDT 的監管整頓正進入新階段——儘管世界其他地區幾乎沒有顯露出對該代幣失去興趣的跡象。

當 Revolut 告知歐洲用戶將於 8 月 31 日後下架 USDT 時,該平台成為又一在適應歐盟《加密資產市場監管條例》要求之際,限制這個全球最大穩定幣使用權限的歐洲企業。包括 Coinbase 與 Kraken 在內的主要交易所,早已對歐洲用戶限制或下架 USDT。MiCA 的穩定幣規則自 2024 年起分階段實施,歐盟範圍的過渡期已於 7 月 1 日結束,進一步迫使平台下架不符合規則的代幣。這些規則要求法幣支持的穩定幣須由獲得授權的歐盟實體發行,並符合儲備、贖回與資訊揭露要求——而 USDT 並未取得該項授權。

然而,根據 Artemis Analytics 的數據,Tether 遭擠出一個主要市場,至今幾乎沒有顯現引發 USDT 活動大幅轉移的跡象。

「數據並未顯示 USDT 的供給或需求有任何可直接歸因於 MiCA 在歐洲生效的明顯變化……MiCA 並未引發大規模的交易所或區塊鏈遷移。」負責研究與數據的 Alex Weseley 向 Magazine 表示。

那麼,為什麼 Tether 的需求依然如此穩固?

穩定幣成為金融基礎設施

USDT 需求之所以展現韌性,原因之一是美元穩定幣在世界其他地區的用途已超越交易或儲蓄。

在阿根廷——一個長期熱衷於把美元塞進床墊、將財富存放於傳統金融體系之外的國家——即使取得實體美元的限制已經放寬,穩定幣活動仍持續成長。

阿根廷加密貨幣與金融服務平台 Lemon 在 2025 年處理的總交易量達 93 億美元,較前一年成長 60%。交易用戶數成長 70%,達近 180 萬人;穩定幣交易量則年增 45%。

這顯示穩定幣的作用不僅止於填補美元取得受限所造成的缺口;它們正成為人們移轉與消費資金方式的一部分。其他地區的政策制定者也在因應同樣的轉變:在美國,2025 年 7 月簽署成為法律的《GENIUS 法案》建立了該國首個針對支付型穩定幣的聯邦監管框架,對發行商施加牌照與儲備要求。

「USDT 與其他美元穩定幣的角色正在演變。我們觀察到的是,穩定幣正從價值儲存工具轉變為金融基礎設施。」Lemon 的業務與規劃經理 Ignacio Gimenez 向 Magazine 表示。

他指出,穩定幣活動「日益由支付、跨境轉帳與全球金融服務驅動,而不僅僅是儲蓄」,並補充說,阿根廷用戶可以用披索透過 PIX 在巴西付款、接收來自海外的美元或歐元並以 USDC 入帳,或在銀行美元與數位美元餘額之間自由移轉。

這使得單看受監管交易所上架哪些代幣,已難以衡量穩定幣的實際需求。

MiCA 正在改變歐洲的市場入口

Lemon 的經驗凸顯了拉丁美洲最大經濟體之一的用戶行為轉變,而且有跡象顯示新興市場也開始跟進這一趨勢。

Artemis 數據顯示,Binance Smart Chain 的每日用戶數從 2024 年 6 月的約 31.8 萬人,增至 2026 年 7 月的 156 萬人;Tron 的每日用戶數則成長 44%,達約 90.8 萬人。這些區塊鏈因手續費低廉而受到日常穩定幣用戶青睞。

「這看起來是全球與新興市場使用量的擴增,而非歐洲特有的遷移,而且鏈上數據中沒有明顯與 MiCA 時點吻合的斷點。」Weseley 表示。

這並不意味著 MiCA 無關緊要:它確實正在改變受監管的歐洲平台可提供哪些穩定幣,並重塑歐盟境內的穩定幣市場。Tether 曾表示,歐洲僅占其用戶的一小部分,成長主要集中在新興市場。

加密金融基礎設施公司 WeFi 的執行長兼共同創辦人 Maksym Sakharov 表示,監管主要改變的是用戶取得美元穩定幣的方式,而非消除其背後的需求——無論是交易、支付還是跨境轉帳。

「用戶選擇某種穩定幣,並非僅因為它在一個受監管平台上架。他們選擇它,是因為交易對手也在使用、流動性深厚,而且它能在許多市場運作。」他向 Magazine 表示。

對某些平台而言,這一轉變早在 MiCA 期限之前就已開始。OKX Europe 執行長 Erald Ghoos 表示,OKX 已約兩年未向歐洲用戶提供 USDT,因此最新的 MiCA 期限並未帶來太大的實質影響。

歐洲的替代方案面臨美元難題

歐洲更大的問題或許在於,歐洲用戶將轉而擁抱什麼。美元計價穩定幣具有強大優勢,因為加密貨幣市場向來以美元作為主要基準。

雖然 Ghoos 不認為這種情況會在短期內於全球改變,但他表示,機構對歐元計價穩定幣的興趣正在升溫。

「我們從機構參與者身上看到的,是對發行更多歐元(EUR)計價穩定幣的興趣,這一發展值得持續關注。」他表示。

對散戶用戶而言,歐元計價穩定幣也有實際意義,因為它可以消除交易中的額外摩擦,例如貨幣兌換。目前已有一些合規選項:Circle 的美元穩定幣 USDC 因由位於法國、獲歐盟授權的實體發行,至今仍可供歐洲用戶交易;該公司同時也發行符合 MiCA 規範的歐元穩定幣 EURC。然而,儘管 MiCA 可能決定哪些產品可透過受監管的歐洲入口提供,它無法改變美元在全球加密貨幣市場中的角色。