美國財政部在官員排定10月1日再度進行長端債務回購後，重新成為市場關注焦點。此次操作鎖定10至20年到期的名義票息債券，該部門的官方時程表目前將最高購買金額設定為40億美元或以上。

此次操作之所以重要，是因為長期借貸成本在9月下旬急劇攀升。財政部數據顯示，9月29日10年期殖利率為5.26%，30年期殖利率為5.59%——這些水準使包括比特幣在內的風險資產金融環境持續緊縮。

時程表上規模更大的長端回購

財政部9月9日發布的時程表將10月1日的操作訂於美東時間下午1時40分至2時之間，結算日訂於10月2日。符合資格的證券到期日介於2036年10月2日至2046年10月1日之間。

值得注意的是，公布的時程表並未為10月1日的操作設定60億美元的最高上限，而是列出至少40億美元的上限。財政部在9月10日相同到期區間的操作中，曾採用60億美元的最高上限。

這一區別相當重要，因為多則社群媒體貼文將10月1日的上限描述為60億美元——該數字尚未獲財政部最新公開時程表確認。在交易開始前，針對個別操作的公告仍可能設定更高的金額。

在最新操作之前，財政部已擴大其較長天期流動性支持計畫。8月19日的聲明指出，每次操作的回購規模將從20億美元提高至至少40億美元。官員將規模擴大歸因於較長天期市場的強勁參與，這項暫時性擴大將實施至11月4日結束的當前再融資季度。該計畫本身是近期重新啟動：財政部於2024年恢復定期回購，這是自2002年以來首次重啟此類常態性操作，目的是管理未償債務的組成與流動性。

長端殖利率壓力持續升高

在計畫中的回購之前，財政部殖利率曲線已然走高。財政部數據顯示，9月29日20年期殖利率為5.64%。10年期殖利率自9月22日的4.96%上升，同期30年期殖利率也從529%走高。整體攀升顯示較長天期的持續壓力，而非單一年期的孤立走弱。

經通膨調整的實質殖利率同樣維持在高檔。財政部數據顯示，9月29日10年期實質殖利率為2.91%，30年期實質殖利率為3.29%。此一變化擴大了短期政策利率與長期市場借貸成本之間的差距——這種背離可能對股票估值與槓桿部位構成壓力。

加密貨幣交易者經常關注同樣的利率，因為較高的殖利率會與投機性資產爭奪資金。偏高的實質殖利率提高了通膨調整後政府債券的可用報酬，使比特幣等沒有合約現金流的資產面臨更緊縮的金融環境。根據TradingView市場數據，比特幣9月30日的交易價格接近83,000美元，在交易者關注通膨數據與聯準會政策預期之際，該加密貨幣對利率仍高度敏感。

流動性支持，而非緊急干預

財政部將這些交易定位為流動性支持操作，而非緊急市場干預。其官方回購指引指出，該計畫為出售較舊的已發行外證券提供可預期的機會，並強調流動性支持回購並非為了應對急性市場壓力而設計。所謂已發行外證券，是指不再是其到期期限最新標售的證券，其交易活躍度通常低於最新發行的債券。

購入的證券在結算後即被註銷，而非留存以待日後轉售。這種設計使該計畫有別於聯準會的量化寬鬆：財政部透過這些交易管理聯邦債務的組成與流動性，而非增加淨刺激。

聯準會另於9月16日將政策利率區間上調25個基點。聯邦公開市場委員會將聯邦資金利率目標設定為3.75%至4.00%，委員會一致通過該決定，並援引偏高的通膨及其2%的通膨目標。這一政策背景有助於解釋為何較長天期殖利率仍是整體市場定價的核心。

加密貨幣交易者持續關注利率

對加密貨幣市場而言，當前的關鍵問題是10月1日操作後長期殖利率的走向。回購可以改善流動性較差的財政部證券的交易條件，但不會直接壓低基準殖利率。

財政部指引也允許官員購買低於公布上限的金額。最終金額取決於提交的報價以及財政部對這些報價的評估，這意味著實際接受的金額將比帳面上限提供更多資訊。交易者還可將結果與9月10日的操作以及後續的長端交易進行比較。

下一個可驗證的里程碑出現在10月1日，屆時財政部將執行10至20年期回購。結果將顯示官員接受了多少債務以及以何價格成交。

本文最初由The Market Periodical發布：U.S. Treasury News: Buyback Plan Expands as Bond Yields Rise