一枚代幣價格為 $0.25，另一枚則為 $85,000，許多散戶投資人會本能地選擇較便宜的那一枚。他們寧願持有 100 個「整枚」單位，也不願持有 0.0003 枚比特幣。他們忽略的是，單位價格並不能說明加密資產的實際價值。

這種效應被稱為「單位偏誤」（unit bias），在加密貨幣市場尤其普遍。它最初在營養科學中被描述，如今正在影響全球的投資決策，使投資人將單位價格與持倉總價值混為一談。代幣項目刻意利用這種誤解，將供給量膨脹至數千億甚至數兆枚。

單位偏誤的意義及其術語起源

關於單位偏誤的奠基性研究由心理學家 Andrew B. Geier、Paul Rozin 與 Gheorghe Doros 於 2006 年進行。他們的研究題為「Unit Bias: A New Heuristic That Helps Explain the Effect of Portion Size on Food Intake」，發表於期刊 Psychological Science。關鍵發現是，人們會本能地將單一單位視為常態。在實驗中，當 Tootsie Rolls 糖果與椒鹽捲餅以較大的單一份量呈現時，參與者消耗的數量明顯更多——簡言之，「一份」越大，人們吃得越多。

套用到加密貨幣市場，這意味著投資人偏好持有「整枚」代幣，而非較昂貴資產的零碎份額。這種心理效應是可以量測的。持有某項目 1,000 枚代幣的人，可能比持有 0.01 枚比特幣的人感覺更富有，即使兩者的總價值完全相同。

在這方面，加密貨幣與傳統市場有著根本上的不同：資產的單位數量由其協議設計決定。比特幣的最大供給量為 2,100 萬枚，而狗狗幣的供給量理論上沒有上限。因此，比較不同加密貨幣之間的單位價格是沒有意義的。這就像在不考慮整體估值的情況下，將雀巢（Nestlé）股票的價格與仙股相比。傳統提供了一個極具說服力的反例：上市公司經常透過股票拆分降低股價，而總估值絲毫不變——這證明單位價格本身並不包含任何關於資產規模的資訊。

代幣項目如何利用單位偏誤

加密貨幣創辦人深知這種效應，並刻意加以運用。他們設計供給量極高的代幣，以人為方式壓低單位價格。$0.00005 的價格在缺乏經驗的投資人眼中，看起來像是一個具有巨大上漲潛力的「便宜入場點」。然而，若不了解流通供給量，單位價格便毫無意義。

BONK 和 WIF 等迷因幣清楚地說明了這種模式。BONK 以超過 75 兆枚的代幣量交易，每枚價格僅為美分的零頭。相比之下，WIF 的流通量約為 10 億枚，單位價格明顯更高。儘管每枚代幣的價格差距懸殊，兩個項目卻可能達到相近的市值。

計算很簡單。若 BONK 要達到每枚 $1，將需要超過 75 兆美元的市值——這一數字與全球 GDP 相當，後者約為 117 兆美元。這種「便宜」的價格所暗示的上漲空間，在數學上根本不存在。同樣的粗略估算適用於任何低價代幣：將假設的單位價格乘以流通供給量，立即就能看出隱含的市值是否勉強合理。

市值作為關鍵指標

公式很簡單：市值等於單位價格乘以流通供給量。它反映加密資產的總價值，並使不同項目之間的比較具有意義。投資人也應考慮完全稀釋估值（FDV），其中包含尚未進入流通的所有代幣。這也是為什麼主要產業數據平台以市值而非單位價格為加密資產排名：排名反映的是每個網絡的總價值，而非其最小單位看起來多麼便宜。

XRP 就是一個明顯的例子。單位價格約 $1.37，乍看之下可能顯得便宜。與此同時，其市值約為 840 億美元，使其成為全球第五大加密資產。610 億枚 XRP 的流通供給量（最大量為 1,000 億枚）解釋了其低單位價格。以 840 億美元的估值計算，XRP 比許多歐洲大型企業還要大，而其 FDV 更高，約為 1,360 億美元。

Cardano（ADA）呈現類似的模式。單位價格約 $0.26，市值約為 95 億美元。以約 $26 買入 100 枚 ADA 的投資人，可能會覺得自己擁有「很多枚代幣」。然而，若 ADA 要上漲十倍至 $2.60，則需要達到約 960 億美元的市值——與 XRP 目前的水準相。ADA 的流通量為 370 億枚，最大量為 450 億枚，稀釋空間有限。接近 100 億美元的市值已經表明，ADA 並不是一項「便宜」的資產。

比特幣的可分割性與 ETF 效應

在單位偏誤的討論中，經常被忽略的一點是比特幣具有高度可分割性。一枚比特幣由 1 億枚聰（satoshi）組成，投資人只需幾美元就能買入零碎份額。因此，「無法擁有一枚完整比特幣」的心理障礙是人為的。

2024 年美國現貨 ETF 的推出帶來了新的動態。ETF 份額每單位交易價格約為 $30 至 $60，使比特幣突然顯得更易於入手——儘管投資人實際上仍只持有底層資產的零碎份額。在這種情況下，單位偏誤出現了逆轉。ETF 買家不再認為比特幣太貴，反而認為入場點很低。對於作為宏觀資產的比特幣而言，這是一項正面發展，因為感知上的可及性降低了機構與散戶投資人的參與門檻。這種模式與股票市場的碎股交易相呼應，後者同樣消除了高單位價格帶來的心理障礙。

投資人反而應該關注什麼

單位偏誤是行為金融學中一系列強烈影響加密貨幣市場的偏誤之一，範圍涵蓋羊群行為、過度自信到確認偏誤。2021 年的狗狗幣熱潮以最純粹的形式展示了單位偏誤：散戶投資人大量買入 DOGE，每枚價格僅為美分的零頭，而不是買入比特幣的零碎份額。KISS 樂團創始人 Gene Simmons 等公眾人物為其山寨幣購買行為辯護時所提出的論點，與典型的單位偏誤模式高度吻合。

想要做出理性決策的投資人應該忽略單位價格。更具參考價值的指標包括市值、完全稀釋估值、包含分配與解鎖時程的代幣經濟，以及網絡活動與實際使用情況。這些數據都不是隱藏的：流通供給量、最大供給量和 FDV 都是主要市場數據頁面上的標準欄位，因此單位價格從來都不是潛在買家唯一能取得的數字。

一枚定價 $0.001、估值達數十億美元的代幣並不「便宜」。它的昂貴程度，恰好如其市值所暗示的那樣。理解這一點的投資人能做出更好的決策。其他人則仍然容易受到人類心理中最古老啟發法之一的影響。

資料來源：Crypto Valley Journal，Unit bias in crypto: Why cheap coins mislead investors