Uniswap 創辦人 Hayden Adams 闡述了他的論點,說明為何自動化做市商(AMM)應位居這股重塑全球金融的代幣化浪潮核心,而市場正持續調整,以滿足對全天候基礎設施的需求。

他發表上述言論之際,Uniswap 正加速爭取代幣化股票市場的更大市占;根據 Cryptopolitan 報導,該市場僅是鏈上現實世界資產存款的一環,後者規模已接近 40 億美元。

為何 Uniswap 創辦人認為 AMM 更適合代幣化市場

Adams 對區塊鏈基礎設施與代幣化軌道的主要論點在於:區塊鏈將執行、託管與結算拆分為不同層級,而傳統做市商則將這些功能整合在一起。

他認為,這種結構使市場參與集中在少數能夠處理所需垂直整合的老牌公司手中;相較之下,Adams 表示區塊鏈技術降低了進入門檻。

AMM 正是支撐這項論點的機制。Uniswap 於 2018 年在 Ethereum 上線後協助推廣的這套模式,透過智慧合約流動性池而非指定的交易商來為交易定價,讓持有代幣的用戶能自行提供流動性。

在他描繪的情境中,AMM 特別適合高度相關的資產配對。他表示,在這些市場中,被動流動性的庫存風險較低,同時成本仍可與大型專業交易台相媲美。

Adams 預期資產遷移至鏈上的趨勢將持續,他認為這將使交易圍繞相關資產配對與少數跨鏈路由重新組織,並擴大市場准入。他亦預期被動式 AMM 策略將開始扮演類似指數基金的角色。

他最新的言論延續了 1 月與 AMM 批評者的論戰;當時批評者主張,流動性提供者報酬不足是結構性缺陷。Cryptopolitan 當時報導,Adams 以 Uniswap 流動性池的成長為證,指出 AMM 流動性比其他方案更容易重複用作抵押品。

代幣化市場急速擴張

Adams 提出上述論點之際,現實世界資產存款正快速擴張。根據 Cryptopolitan 於 8 月 18 日引用的 DeFiLlama 數據,RWA 存款質押在過去 12 個月成長約六倍,由 6.5088 億美元升至約 39.8 億美元。

整個產業的代幣化發行總量已達 345.5 億美元。

這股擴張浪潮並不限於加密原生項目:最大資產管理公司 BlackRock 已於 2024 年 3 月推出代幣化貨幣市場基金 BUIDL,Franklin Templeton 也營運一檔鏈上美國政府貨幣基金。

Uniswap 在全球、自我託管、全天候(24/7)交易的市場中同樣相當活躍。該公司表示,截至 8 月 13 日,其協議、應用程式與 API 已支援超過 190 檔 Robinhood 股票代幣。單一代幣化 SPY 交易對在 12 天內錄得 3,300 萬美元的交易量。

這些上架延續了 Robinhood 今夏稍早進軍該領域的行動;當時這家券商開始向歐盟客戶提供代幣化的美國股票與 ETF。

Uniswap 也尋求與受監管的發行方直接合作。該公司於 7 月推出 Permissioned Pools,這是一種 v4 hook,可將交易限制於發行方核准名單上的錢包。Securitize、Superstate 與 Dowgo 獲列為首發合作夥伴。Securitize 同時擔任 BlackRock BUIDL 基金的過戶代理人,將 Uniswap 的合規限定流動性池與機構代幣化核心企業之一連結起來。

這項朝向許可制設計的推進,正值美國 DeFi 監管環境轉變之際:SEC 在 2024 年 4 月向 Uniswap Labs 發出 Wells 通知後,已於 2025 年 2 月結束對該公司的調查。

然而,UNI 並未跟上這股氣勢。CoinMarketCap 顯示,在 Adams 發文當日,該代幣價格約為 3.25 美元,市值約 20.3 億美元,遠低於今年稍早的水準。