根據世界黃金協會的數據，倫敦目前仍占全球黃金交易量的約70%（該數據由金融時報引述），但上海和香港正在擴大其在批發交易中的角色。這種競爭壓力正促使英國重新審視變化相對有限的黃金市場基礎設施，而其他金融中心則在投資更數位化的市場系統。

英國金融行為監理局（FCA）一直在討論實體金條的數位化呈現方式如何在批發市場中運作，包括其在保證金和其他機構交易中的潛在用途。據報導，相關產業標準可能會在未來幾個月內公布。

代幣化可能改變黃金的流動方式

黃金早已在大量交易中流通，而無需每次交易後都進行實體金條交割。倫敦的大部分批發市場透過對金庫中黃金的權益憑證運作，所有權和結算則由既有的銀行和託管網絡處理。

代幣化將在現有結構上建構一個數位層。與金庫黃金關聯的權益憑證可以透過數位方式轉移和追蹤，同時保持其與實體金屬的連結。

世界黃金協會一直在透過其批發數位黃金倡議探索類似模式。其提出的「集合黃金權益」（Pooled Gold Interests）結構將賦予投資者對集合金庫黃金的實益所有權，同時允許這些權益以較小的數位單位進行流動。

對機構而言，當黃金需要在交易對手之間移轉時，其潛在價值變得更為清晰。可轉讓的數位權益憑證可以簡化其在保證金追繳、流動性操作和其他目前需要通過多層市場基礎設施的批發交易中的使用。這將使金條在金融市場中發揮更積極的作用，而不需要改變底層資產本身。

真正的考驗在黃金數位化之後

建立金條的數位化呈現方式相對簡單。更困難的問題在於，受監管機構能否在資金或擔保品真正面臨風險時依賴這種數位呈現。

接受代幣化黃金的銀行需要知道數位記錄對應的是對底層金屬的可執行權益。託管安排必須保持清晰。贖回權必須能在爭議中存續。結算必須是最終性的，投資者也需要知道如果中介機構倒閉，其資產將會如何處置。若無這些保障，更快速的移轉技術對提升黃金在機構金融中的實用性幫助有限。

因此，FCA的工作重心在於圍繞代幣的標準，而非創建代幣本身。其目標是確立數位化呈現的金條如何在受監管的金融活動中被建構和使用，正如FCA在其關於英國批發市場代幣化未來的意見徵詢中所概述的。

現有的零售型黃金代幣不一定符合該模式。報導中並未顯示監管機構已選定任何區塊鏈、代幣標準或現有的加密貨幣發行方。

英格蘭銀行有不同的任務

英格蘭銀行正在從金融穩定、結算和市場韌性的角度審視代幣化。其角色與FCA的工作有所重疊，但關注的問題不同。FCA負責的是受監管公司和產品運作的框架，而英格蘭銀行則必須考量當代幣化資產成為大規模使用的金融基礎設施的一部分時會發生什麼。

英格蘭銀行此前曾表示，代幣化系統可以改善機構在保證金和流動性管理方面移轉資產的方式。它也強調，更快速的技術無法彌補薄弱的所有權權利或在市場壓力時期失效的基礎設施。

這些關切已透過英國的數位證券監理沙盒進行探索，該沙盒由FCA和英格蘭銀行共同監管。已有十六家公司通過該計畫的第一階段，該計畫允許參與者在修改後的監管要求下，開發用於發行、交易和結算數位證券的基礎設施。

這項工作已朝向實際市場應用邁進。一個由政府支持的產業團隊正以2027年啟動代幣化回購交易試驗為目標，這是英國希望數位資產從孤立試驗走向批發金融活動的另一個訊號。

英格蘭銀行還開闢了一條途徑，讓符合資格的穩定幣可以在監理沙盒中依個案情況被考慮用於批發結算。

黃金可能成為更大數位市場的一部分

穩定幣和代幣化金條將在這一新興基礎設施中扮演不同的角色。穩定幣可作為數位結算資產。代幣化金條則可提供由一種已廣泛持有於機構投資組合和儲備系統中的資產所支撐的可轉讓價值。

如果兩者最終能在相容的基礎設施上運作，代幣化就不再僅僅是一系列獨立的區塊鏈產品，而更像是傳統資產可以進行數位化發行、轉移、質押和結算的市場。

對倫敦而言，這一點至關重要，因為現代化黃金基礎設施可以幫助維護該城市在目前面臨亞洲金融中心更激烈競爭的市場中的核心地位。對區塊鏈市場而言，實際考驗在於分散式帳本系統能否在具備批發金融所需的法律和操作保障下，支撐機構已大規模使用的資產，而非僅僅創造另一種由黃金支撐的數位代幣。