英國財政部在代幣化債券亮相前，急於解決鏈上現金結算障礙
重點速覽
- •英國財政部目標在2027年第一季結束前，通過匯豐銀行的Orion平台執行首次代幣化主權債券交易。該平台已於2026年7月成為首個獲得數位證券沙盒第二階段（Gate 2）核准的參與者。
- •該試點計畫面臨的主要技術挑戰是缺乏可靠的鏈上現金結算方法，因為通用支付標準、成熟的英鎊穩定幣和最終法規尚未建立。
- •英倫銀行已將2028年定為連接數位帳本與其RTGS系統的同步服務目標時間，這意味著受監管的穩定幣等私人結算資產可能需要為首次DIGIT交易填補缺口。
- •若首次發行成功，財政大臣 Rachel Reeves 已指示財政部準備可能的後續代幣化債券發行。
- •英國尋求成為首個發行數位主權債券的G7國家，領先於歐盟的DLT試點制度——在該制度下，尚無成員國大規模發行過代幣化主權債券。
英國財政部已將2027年第一季定為首次代幣化主權債券交易的目標時間，但該計畫仍取決於能否找到可行的方法來在鏈上結算現金部分。
這項名為數位金邊債券工具（Digital Gilt Instrument，簡稱DIGIT）的試點計畫，將測試分散式帳本技術是否能降低成本並改善英國資本市場的運作效率。英國財政部於2024年首次宣布該計畫，隨後在2026年2月通過競爭性遴選程序選定了匯豐銀行的Orion平台。
根據一份7月16日的財政部更新報告，匯豐銀行於7月13日獲得了數位證券沙盒的第二階段（Gate 2）核准，成為首個獲准提供即時數位證券託管服務的沙盒參與者。
首次DIGIT交易預計將於2027年第一季結束前在HSBC Orion上進行，具體取決於試點計畫是否滿足其剩餘條件。財政大臣 Rachel Reeves 亦已指示財政部在首次交易成功後準備可能的額外發行。
匯豐銀行向 Reuters 表示，截至2月，其平台已支援超過35億美元的數位債券發行，涵蓋主權、中央銀行、企業及金融機構市場。英國財政部另已委任律師事務所 Ashurst LLP 為該試點計畫提供法律服務。政府還計畫通過倫敦證券交易所集團上市該債券。
Reuters 報導指出，英國目標成為第一個發行數位主權債券的主要先進經濟體，使DIGIT領先於其他G7成員的類似倡議。歐盟於2024年啟動了自身的DLT試點制度，允許市場營運商在臨時監管寬免下測試代幣化證券的交易與結算，但迄今尚無歐盟成員國大規模發行代幣化主權債券。
鏈上現金結算缺口
儘管英國已選定發行平台，但業界參與者向 CoinDesk 表示，僅靠技術基礎設施不足以支撐一個正常運作的代幣化債券市場。投資者還需要一個受監管的機制，以便在相同或互聯的數位網路上交換現金和證券。
據 CoinDesk 報導，由於缺乏通用的鏈上支付標準、成熟的英鎊穩定幣以及最終的監管規則，目前的選項仍然受限。若無可靠的現金資產，機構可能仍需通過傳統銀行系統轉移資金，從而削弱代幣化債券所提供的結算優勢。
CoinDesk 報導稱，缺失的支付機制已阻礙機構採用數位債券近七年之久，即使各國政府和金融機構已建立了發行代幣化證券的平台。
數位資產基礎設施公司 Fireblocks 的中央銀行與金融市場基礎設施全球業務負責人 Varun Paul 向 CoinDesk 表示，原生生態的數位債券可實現即時結算，並允許抵押品在交易場所之間流動，而不會因現有系統而出現延遲。
英倫銀行與金融行為監管局均已承認現金結算的挑戰。在一份關於代幣化的聯合文件中，當局承諾協助為DIGIT確定結算選項，同時考慮該工具是否有資格作為英倫銀行貨幣操作的抵押品。
英倫銀行行長 Andrew Bailey 向 Reuters 表示，央行將致力於使數位金邊債券有資格在其市場操作中用作抵押品。英倫銀行計畫於2027年升級支援這些操作的證券與抵押品系統，最終可能實現與代幣化資產帳本的直接連接。
在中央銀行貨幣結算方面，英倫銀行已將2028年定為同步服務的目標時間，該服務將把數位帳本與通過其即時全額結算系統持有的英鎊連接起來。一份5月的諮詢文件指出，該服務應允許交易的資產端和支付端同時結算。
由於該系統預計在DIGIT首次交易之後才能推出，私人結算資產可能會在初期發揮作用。英倫銀行與FCA表示，他們正致力於在數位證券沙盒中允許受監管的英鎊和外幣穩定幣與代幣化存款一同使用。
英國債券的潛在需求
儘管英國政治領導層近期有所變動，Paul 預期數位金邊債券計畫將繼續獲得英國財政部、英倫銀行和FCA足夠的機構支持。
「我預期此事背後有足夠的推動力，」Paul 向 CoinDesk 表示，並補充說該計畫可支撐對英國政府債券的需求。
這一潛在需求的背景是，據 CoinDesk 引用的英國國家統計局數據顯示，英國背負著近3兆英鎊的未償公共債務。Paul 認為，將主權債券放上鏈將改變資本在金融市場中流動的方式，而不僅僅是取代現有的後台記錄。
該試點計畫也是英國更廣泛推動金融市場基礎設施現代化、鞏固倫敦作為全球金融中心競爭力的一部分，與此同時其他司法管轄區也在推進各自的數位資產框架。
英倫銀行的另一項工作可能進一步擴大代幣化市場的支付選項。在2026年倫敦金融城週（City Week 2026）期間，副行長 Sarah Breeden 概述了一個框架，在該框架下，傳統存款、代幣化銀行存款、受監管的穩定幣以及可能的數位英鎊可以協同運作。
Breeden 表示，分散式帳本技術可以降低成本，而智能合約可以自動化條件支付和交易後流程，如抵押品轉移和息票支付。在英倫銀行的模型下，原子結算將允許貨幣和證券同時移動，從而降低交易一方完成而另一方未完成的風險。
英倫銀行還在考慮延長其RTGS和CHAPS系統的營運時間，包括朝著近乎連續結算的方向發展。其與FCA的聯合文件指出，延長營運時間將支援能夠全天候運作的數位資產帳本。
雖然DIGIT的首次發行僅測試單一主權債券，但財政部已將進一步發行與試點計畫的成功掛鉤。首次交易之後的進展將取決於監管機構、銀行和支付服務提供者能否在2027年第一季截止日期前將代幣化證券與可靠的英鎊結算連接起來。
