CoreWeave（CRWV）週五以89.62美元開盤，遠低於該股153.20美元的52週高點。儘管如此，這家向人工智慧開發者出租Nvidia GPU叢集的AI雲端基礎設施公司，仍是華爾街關注的焦點，UBS分析師Karl Keirstead維持買入評級及120美元目標價。由於其營收直接依賴於出售運算產能的使用權，CoreWeave的定價決策與積壓訂單數據已成為衡量AI需求與可用供給之間對比情況的實用指標。

Keirstead是在追蹤的12,504名專業分析師中排名第357位的五星分析師，他的觀點基於一個簡單的動態：CoreWeave持續漲價，而客戶持續接受更高的成本。其120美元的目標價較週五開盤價高出約三分之一。

連續漲價顯示供給稀缺

7月，CoreWeave將Nvidia GPU使用權的每小時計費費率上調了25%。在隨後的兩至三個月內，公司又加價10%。在競爭激烈的市場中，這種定價能力實屬罕見，這表明AI運算資源的取得仍然稀缺。

CoreWeave自身的數據也印證了這一點。公司表示，第三季執行的短期協議產生了約每兆瓦4,000萬美元的年化營收——這項每兆瓦指標是資料中心營運商用來衡量其產能變現強度的工具，也凸顯了該產業持續存在的供給限制。

營收積壓逼近1,040億美元

截至6月底，CoreWeave報告的已簽約營收管線約為1,040億美元——即已簽約但尚未交付的業務——該總額並未包含第三季初取得的超過250億美元的額外客戶協議。隨著AI運算產能需求持續超過供給，積壓訂單不斷攀升，而這些第三季初的協議是否會納入未來的積壓訂單披露，是公司發布後續業績時值得關注的數據點之一。

UBS認為，這一上升的定價軌跡不僅限於CoreWeave本身，這家投資銀行預計整個AI基礎設施產業都會出現類似動態。核心問題在於企業能否建造足夠的實體產能以滿足需求。社區對資料中心專案的反對是一大障礙，當地居民對能源使用和開發影響表達了擔憂。Keirstead指出，業界情報顯示資本雄厚的營運商能夠應對這些挑戰。

資本需求則構成了另一種壓力。建設AI資料中心在產生任何營收之前，需要龐大的前期投資。CoreWeave近期完成了一筆2033年到期、規模37億美元的可轉換票據發行——由最初30億美元的目標上調規模——票面利率為2.875%；可轉換票據是日後可轉換為股權的債務工具。公司還設立了一項市場內股權發行計畫，允許出售至多3,500萬股——一種透過逐步向市場出售股票來籌集資金的機制——以增強財務流動性。

最近一季：虧損小於預期

CoreWeave於8月11日發布了最近一季的業績。公司公佈每股虧損1.14美元，優於華爾街共識預期的1.52美元虧損。總營收達25.8億美元，年增112%。在這一擴張的同時，CoreWeave錄得負4795%的股本回報率和負25.41%的淨利率——這一組合反映了擴張AI基礎設施相對於當前盈利能力而言，資本密集程度仍然很高。

目標價普遍高於市場價格

報告發布後，多家大型機構更新了觀點。花旗將目標價上調至159美元，摩根大通將該股評級上調至增持並給出125美元目標價，富國銀行則將目標價提高至160美元。

華爾街的整體評級為適度買入，共識目標價為138.78美元——即分析師目標價的平均值——來自23個買入建議、9個持有評級和3個賣出評級。以週五89.62美元的開盤價計算，該股交易價格較這一共識水準低約35%。

內部人士持續拋售

與此同時，公司內部人士一直在積極減持。執行長Michael Intrator於7月以每股78.23美元出售了20萬股，大股東Magnetar Financial則於8月出售了超過30.7萬股。合計而言，在過去90天內，內部人士已處置超過640萬股、價值約5.577億美元的股票——這些交易透過監管文件披露，投資人通常會將其與基本面一併追蹤，因為內部人士拋售可能出於從投資組合多元化到稅務規劃等多種動機。

CoreWeave目前的市值為411.2億美元，債務權益比為5.53，即公司每持有一美元股權就背負超過五美元的債務——這一槓桿水平與資料中心建設的前期融資需求相符。

資料來源：Blockonomi