Twenty One Capital 公布 2026 年第二季淨虧損 4.135 億美元，主要原因是其持有的比特幣價值下降。根據該公司的 SEC 季度文件，其比特幣儲備的 4.015 億美元公允價值減少約佔該季度虧損的 97%，其餘成本總計約 1200 萬美元。根據為企業資產負債表上持有的加密資產所採用的公允價值會計準則，像 Twenty One Capital 這樣的公司必須每季度將其比特幣持有量重新按市價計價，從而產生非現金損益，這將導致即使在沒有出售代幣的情況下，財報上的收益也會波動——這種動態在 MicroStrategy 等其他上市比特幣國庫庫存公司中也可見一斑。

此次第二季的業績延續了第一季 8.597 億美元的淨虧損，其中包含比特幣儲備減少 8.478 億美元。兩季合計，Twenty One Capital 在 2026 年上半年公布的淨虧損約為 12.7 億美元，其中近 12.5 億美元歸因於這兩個報告期內比特幣估值的下降。

截至 3 月底，該公司持有 43,514 枚 BTC，價值 29.5 億美元，低於 2025 年底時的 38 億美元。該儲備的成本基礎為 36.9 億美元。每枚代幣的估值從 12 月 31 日的 87,316 美元降至 3 月 31 日的 67,832 美元。這些公允價值損失並未轉化為等額的現金流出，因為該公司保留了除一枚以外的所有比特幣——而這唯一一枚出售的代幣帶來了 3,180 美元的收益。

領導層變動與戰略轉型

Raphael Zagury 於 7 月 20 日接任執行長一職，接替為了專注於 Strike 而卸任的 Strike 創辦人 Jack Mallers。這項領導層過渡是由 Mallers 在 X 上宣布的。

在 Zagury 的指導下，Twenty One Capital 計畫使其比特幣國庫以外的收入來源多元化。該策略包括透過控股公司結構收購營運公司，以及推出比特幣抵押借貸產品。管理層還打算擴大公司的資本市場業務，並透過債券和股票市場籌集資金。被收購的公司將產生獨立於國庫價值波動的營業收入，這一轉變將減少該公司對比特幣價格上漲作為股東回報唯一驅動因素的依賴。

該公司此前曾探索過與 Strike 以及比特幣基礎設施提供商 Elektron Energy 的合併。隨後，由於 Mallers 辭去執行長職務，Strike 退出了該交易。

Tether 的控制權與投資者風險概況

Tether、Bitfinex、SoftBank 和 Cantor Equity Partners 是 Twenty One Capital 的初始投資者，該交易對該公司的估值為 36 億美元，目標是建立超過 42,000 枚 BTC 的儲備。今年 5 月，Tether 收購了 SoftBank 在該公司的全部股份。當時，在該公司於 2025 年 12 月公開上市之前，其比特幣儲備已超過 43,500 枚 BTC。Tether 所有權的鞏固意味著這家穩定幣發行商——其本身也是市值最大的美元掛鉤穩定幣的營運商——現在對一家上市交易的比特幣國庫載體擁有決定性的影響力，將治理權集中在一個已經處於加密貨幣市場核心地位的實體中。

Twenty One Capital 在紐約證券交易所交易，股票代號為 XXI。8 月 11 日，該股股價在 4.59 美元附近波動，而 比特幣 的定價約為 63,623 美元。

根據 3 月 31 日的報告，該公司持有的可轉換票據總計 4.844 億美元，由 16,116 枚 BTC 作為擔保，另外還有 1.141 億美元的現金和 1.179 億美元的淨營運資金。管理層表示，這些資產足以支付至少 12 個月的營運費用，而無需出售任何比特幣。

除了比特幣價格波動的風險外，股東還面臨與企業支出、債務義務和管理決策相關的額外風險。