根據該公司週一提交的第三季 10-Q 文件，Trump Media & Technology Group 已將其約 73% 的比特幣持倉質押至一項選擇權計畫，交易對手可自由重新使用這些代幣；此時距離其 10 億美元可轉換票據持有人取得要求現金償付的權利僅剩三週。

Truth Social 母公司財務長 Phillip Juhan 在週一的財報電話會議上表示，截至 9 月 30 日，該公司持有約 15,649 BTC，以及 700 萬股貝萊德 IBIT（iShares Bitcoin Trust 指數股票型基金）。其中 11,385.20 BTC 已投入該公司所稱的比特幣收益管理計畫。

根據文件，該計畫要求 Trump Media 以比特幣作為擔保品，「交易對手可全權決定是否再質押」。實際上，這意味著質押的代幣可被交易對手重新調度以用於自身目的。截至季末，這些質押代幣的公允價值為 9.514 億美元。10-Q 文件並未透露交易對手的身分。

另外 4,260.73 BTC（9 月 30 日價值 3.561 億美元）作為可轉換票據的擔保品，在契約條件達成前不得提取或分配。兩者合計約 15,646 BTC，佔 Juhan 所述持倉的絕大部分。

收益計畫如何運作

文件指出，Trump Media 買賣以比特幣結算的比特幣備兌買權與賣權——即賦予買方以固定履約價買入（買權）或賣出（賣權）比特幣權利的合約——以「從這些資產產生收益並增加我們的比特幣本金餘額」。權利金以比特幣收取，並「立即再質押給我們的數位資產管理人進行再投資」。

截至季末，該公司已賣出參考 4,838.40 BTC、履約價介於 68,000 至 92,000 美元的買權，以及涵蓋 1,500 BTC、履約價介於 75,000 至 80,000 美元的賣權，全部於 10 月到期。

10-Q 中的風險因素闡明了其中的利弊。Trump Media 指出，其收益交易對手「可能未經信用評等機構評等」，在相關安排存續期間，其出售或使用已部署比特幣的能力受限，且在無擔保的情況下，「若交易對手破產，我們可能無法收回已部署的比特幣」。

Juhan 補充表示，Trump Media 本季使用部分出售 IBIT 持股的所得購入 4,359 枚比特幣，這是其金庫朝「第三方機構」管理轉變的一部分。

帳面獲利與 11 月 30 日期限

比特幣第三季的上漲使 Trump Media 帳面轉為獲利。淨利為 4.097 億美元，主要來自 3.781 億美元的數位資產收益——屬估值收益而非營業收益——因比特幣從 6 月 30 日的約 59,000 美元升至 9 月 30 日的約 84,000 美元。然而，調整後 EBITDA 仍虧損 1,230 萬美元，且公司今年前九個月虧損 2.342 億美元。

其後價格走勢對金庫不利。週二早晨比特幣交易價格接近 74,200 美元時，這 15,649 枚代幣價值約 11.6 億美元，較季末價值低約 1.45 億美元。

更大的考驗是票據。2028 年 5 月到期、總額 10 億美元的零息高級擔保可轉換票據，其持有人可於 11 月 30 日要求 Trump Media 以現金按全額本金回購。總法律顧問 Scott Glabe 表示，通知已發出，持有人須在接近月底前回應，因此公司尚無法確定應償付金額。

代理執行長 Kevin McGurn 表示，償付計畫將採「現金與信貸的組合」，而非發行新股。他說：「我們希望盡可能保留我們的比特幣，以繼續我們的收益策略，並讓該資產有機會回升。」

根據 10-Q，Trump Media 可能簽訂新的信貸額度為部分或全部票據再融資，但公司提醒「無法保證」能以可接受的條件達成。Juhan 估計總金融資產為 23 億美元，包括 1.82 億美元現金、2.11 億美元短期投資，以及 17 億美元的比特幣與比特幣相關資產。

更廣泛的壓力

Trump Media 並非唯一承受壓力的企業比特幣金庫。最大企業持有者 Strategy 週一跌破其平均收購成本，意味著其比特幣持倉的帳面價值已低於公司的平均買入成本。在民主黨贏得國會後，該公司也面臨更多政治審查，黨內領袖揚言針對川普家族的加密貨幣業務，而即將上任的參議院銀行委員會主席 Elizabeth Warren 正準備推動自己的監督行動。

另外，股東定於 12 月 14 日就公司與核融合能源公司 TAE Technologies 的計劃合併進行投票，管理層預期該交易將於年底前完成。