美國財政部已提出新規則,以實施 GENIUS 法案的關鍵條款,針對穩定幣發行商在美國將如何受到監管,以及外國發行的穩定幣如何進入美國市場,提供新的指引。

此提案代表朝向為支付型穩定幣建立正式監管框架又邁出重要一步;支付型穩定幣是加密貨幣市場中快速擴張的一環,因為數位資產與傳統金融體系的連結日益緊密。

這項進展由 @WuBlockchain 率先披露,其報導了財政部的擬議框架,以及該框架對在美國營運的穩定幣發行商和數位資產公司的影響。

根據擬議規則,想在美國發行支付型穩定幣的公司,原則上需要取得適當的聯邦或州級執照。該框架也對尋求向美國用戶提供的外國穩定幣設立了相關要求。

財政部推動實施 GENIUS 法案

擬議規則是 GENIUS 法案整體實施的一部分,該立法旨在為支付型穩定幣建立聯邦標準。此法案由國會在兩黨支持下通過,並於 2025 年 7 月簽署成為法律,要求支付型穩定幣發行商以高品質流動資產(例如現金和短期美國公債)持有與流通代幣價值相等的儲備,並在每月公開報告中揭露這些儲備。穩定幣是設計用來維持相對穩定價值的數位資產,通常透過與美元或其他參考資產掛鉤來實現。它們已成為加密貨幣生態系的重要組成部分,可作為結算工具、交易資產,以及傳統貨幣與區塊鏈網路之間的橋樑。

這種快速擴張日益引起監管機構的關注。美國官員尤其著重於確保穩定幣發行商維持足夠的儲備,並在明確的監管標準下營運。財政部最新的提案,正是設法將 GENIUS 法案的要求轉化為公司可以遵循的具體規則。

新的執照要求

擬議框架最重要的層面之一,是要求支付型穩定幣發行商取得適當執照。自 2027 年 1 月 18 日起,實體原則上若未取得必要的聯邦或州級核准,將不得在美國發行支付型穩定幣。這項要求旨在確保向美國用戶發行穩定幣的公司,是在受認可的監管框架內營運。已有若干州對穩定幣發行商核發執照——紐約州金融服務局依其信託與銀行框架監督發行商——而 GENIUS 法案允許符合資格的州級制度在聯邦監管之外繼續存在。

對加密貨幣產業而言,這個期限為準備新規提供了明確的時間表。目前經營穩定幣業務的公司,可能需要在這些要求生效前,檢視自身的結構、合規計畫以及與監管機構的關係。

外國穩定幣面臨額外要求

擬議規則也處理在美國境外發行的穩定幣。隨著加密貨幣市場跨境運作,外國發行的穩定幣日益重要,但允許外國發行商向美國用戶提供與美元掛鉤的數位資產,帶來了監管上的挑戰。對目前市場而言,利害關係相當重大:流通量最大的穩定幣 Tether 的 USDT,由一家位於美國境外的公司發行;而第二大穩定幣 USDC,則由美國的 Circle 發行。

財政部的提案設立了外國穩定幣發行商參與美國市場的條件。該框架旨在確保外國發行商符合適當標準,同時避免國內與國際穩定幣提供商之間出現監管落差。這套做法可能對尋求進入全球最大數位資產市場之一的國際加密貨幣公司,產生重大影響。

數位資產平台可能面臨新限制

擬議框架的適用對象不僅止於穩定幣發行商。數位資產服務提供商在可向美國客戶提供哪些穩定幣方面,也可能面臨限制。自 2028 年 7 月 18 日起,數位資產服務提供商原則上不得向美國用戶提供支付型穩定幣,除非這些穩定幣是由持照發行商所發行。

這可能影響加密貨幣交易所、交易平台、錢包以及其他提供數位資產存取服務的業務。這項規則可能促使平台檢視其美國客戶可使用的穩定幣,並可能下架不符合必要標準的資產。

這些規則對穩定幣市場為何重要

穩定幣已成為加密貨幣市場的基本組成部分。交易者經常利用穩定幣在交易所和區塊鏈網路之間移動資金,而無需將資產轉換為傳統銀行存款;穩定幣也日益用於支付、去中心化金融和跨境轉帳。

隨著穩定幣使用範圍擴大,監管機構對涉及儲備、消費者保護、金融穩定與非法金融活動的潛在風險愈加重視。GENIUS 法案框架旨在解決這些疑慮,同時為穩定幣的持續發展提供法律基礎。對發行商而言,監管明確性有助於規劃長期業務策略;對用戶而言,更強的監督可讓人更放心穩定幣是按既定標準獲得支持與管理的。

美元穩定幣可望受惠

擬議規則可望進一步強化與美元掛鉤的穩定幣在數位經濟中的角色。美元穩定幣已占加密貨幣流動性相當大的比重,而更明確的美國監管框架,可望鼓勵金融機構和企業開發新的穩定幣相關產品,或使用受監管的穩定幣進行支付與結算。

與此同時,無法符合要求的發行商,服務美國客戶的能力可能受到限制,進而可能使受監管的穩定幣提供商之間出現進一步整併。

財政部徵求公眾意見

財政部目前正在就擬議規則徵求公眾意見,利害關係人可在 60 天內提交意見。這段意見徵集期讓穩定幣發行商、交易所、金融機構、科技公司及其他利害關係人有機會提出疑慮或建議修改。

對於複雜的金融法規而言,公眾意見尤其重要,因為受規範的公司往往對相關要求將如何影響其營運具備實務知識。因此,在財政部審閱意見後,最終規則可能與最初提案有所不同。

合規可能成為產業首要之務

擬議的期限給了加密貨幣公司數年時間為新框架做準備,但合規可能需要大幅調整。發行商可能需要修改公司結構、執照安排、儲備管理系統和申報程序,而數位資產服務提供商則可能需要評估其向美國客戶提供的每一種穩定幣。

其結果可能是市場更明顯地一分為二:一邊是符合美國發行資格的受監管穩定幣,另一邊是無法達到必要標準的資產。對大型加密貨幣平台而言,為這些變革做好準備,可能成為法律與營運上的重要優先事項。

對外國加密貨幣公司的影響

國際穩定幣發行商可能面臨格外重要的抉擇。美國市場規模太大,許多公司難以忽視,但要符合美國的監管要求,可能成本高昂且程序複雜。外國發行商可能需要建立新的合規系統,或與美國監管機關合作,以確保其產品符合資格。

因此,擬議規則可能影響全球穩定幣企業安排營運結構的方式。成功符合要求的公司可望接觸龐大的用戶群,而其他公司則可能選擇限縮其美國業務。

穩定幣進一步走向主流金融

財政部的提案反映了穩定幣在加密貨幣交易市場以外日益重要的地位。銀行、金融機構與支付公司已持續探索以區塊鏈為基礎的結算系統,而穩定幣可望讓資金在數位網路上更快速移動,同時減少傳統支付基礎設施的部分摩擦。美國在這方面並非單獨行動:歐盟的《加密資產市場監管法》自 2024 年中以來即規範歐盟境內的穩定幣發行,因此全球發行商如今在全球兩大經濟體都面臨並行的法規。如果企業對穩定幣產品擁有明確法律地位更具信心,監管反而可能加速這股趨勢。因此,GENIUS 法案與財政部的擬議規則,可說是加密貨幣市場與更廣泛金融體系之間的重要橋樑。

後續發展

擬議規則尚未成為最終的監管框架。財政部必須先審閱公眾意見,再發布最終要求,而產業也將密切關注最終規則是否會改變執照要求、外國發行商標準,或對數位資產服務提供商施加的義務。

2027 年 1 月 18 日的穩定幣發行期限,以及 2028 年 7 月 18 日影響配銷的期限,給了公司相當充裕的準備時間。但方向已愈來愈明確:美國政府正走向一種制度,在該制度下,支付型穩定幣發行商必須在正式的監管監督下營運,而服務美國用戶的平台也必須審慎評估其提供的資產。

對加密貨幣產業而言,這些變革可能標誌著一個新階段的開始,監管合規將變得與技術和流動性同等重要。隨著穩定幣更深度整合進支付、交易與金融基礎設施,依據 GENIUS 法案制定的規則,可能有助於決定哪些公司和數位資產將成為美國金融體系下一代的一部分。