Touchstone 是 XAUE 品牌旗下的信貸部門,現已加入 Morpho 的借貸協議,成為專精黃金擔保信貸的策展人。這項整合讓實體黃金曝險進一步深入去中心化金融的借貸基礎設施,將 DeFi 中模組化程度最高的協議之一,與專為 Tether Gold 打造的生息層連結起來。

Morpho 策展人模式解析

Morpho 的運作方式與 Aave、Compound 等單一整合式借貸協議不同。Morpho 並非由單一治理機構控制所有風險參數,而是採用無需許可、由策展人驅動的架構。獨立專業機構各自管理個別金庫,為連接資金供應方與借款方的資金池設定抵押品類型、貸款價值比與配置策略。

該協議對黃金並不陌生。現有市場包括一個 Trinity Gold USDC Vault,接受 GVLT 作為抵押品,清算貸款價值比為 62.5%。Touchstone 的加入顯示,Morpho 認為黃金擔保借貸的需求已足以設立專責的專業策展人,而非將其併入更廣泛的大宗商品策略。

XAUE 與 Tether Gold 的關聯

XAUE 於 2026 年 4 月 20 日上線,是以太坊上的國庫層,旨在為 Tether Gold(即 XAU₮ 代幣)創造收益。每一枚 XAU₮ 都由存放於瑞士金庫的實體黃金支撐。Tether Gold(2020 年推出)與 Paxos 發行的 PAXG 是目前流通規模最大的兩種代幣化黃金代幣,而每一枚 XAU₮ 代表倫敦標準交割金條上的一金衡盎司黃金。XAUE 的理念相當直接:讓這個黃金擔保代幣透過借貸策略產生效益,而不是閒置在錢包裡。

初始種子承諾總計約 16,052 XAU₮,價值約 7,600 萬美元。與 Morpho 的整合,讓 XAUE 能在既有的 DeFi 借貸框架內追求以黃金計價的報酬,而不需從零開始自行打造。

為什麼黃金擔保 DeFi 借貸日益受到關注

Morpho 的模組化設計特別適合黃金擔保借貸。由於策展人可獨立設定風險參數,像 Touchstone 這樣的黃金專業機構,便能為低波動性資產類別設定適當的保守抵押率,且這些參數不會因主要關注穩定幣或 ETH 市場的參與者透過治理投票而遭到稀釋。

Morpho 的 Trinity Gold 金庫現有 62.5% 的清算貸款價值比(LLTV),可作為這些市場結構有多保守的參考基準。相較之下,許多加密原生借貸市場對波動性資產採用的貸款價值比(LTV)遠高於 75%。

對 XAUE 而言,這項整合也帶來可組合性。一旦黃金擔保資產進入 Morpho 的系統,便能與其他 DeFi 基礎元件互動,包括穩定幣市場、自動化策略與收益聚合器。後續值得關注的可衡量指標,包括流入 Touchstone 所管理金庫的存款、其公布的風險參數,以及協議上是否出現更多專注大宗商品的策展人。

此舉也符合現實世界資產遷移至公有區塊鏈的更廣泛趨勢;在這波趨勢中,代幣化黃金按市值計算已是規模較大的現實世界資產類別之一。Morpho 的基礎設施也已獲得 DeFi 原生團隊以外的採用:Coinbase 於 2025 年為美國用戶推出的加密貨幣擔保貸款計畫,即運行於 Morpho 的基礎設施之上。

風險面仍值得留意。支撐 XAU₮ 的實體黃金存放於託管金庫,這意味著即使借貸在鏈上進行,交易對手風險也不會因此消失。智慧合約風險疊加在託管風險之上,形成策展人與存款人都必須審慎評估的風險面。