湯姆·李：BitMine 認為沒有理由出售其核心 ETH

BitMine 已連續超過 60 週買入以太幣，正逐步接近持有該資產總供應量 5% 的目標。這一軌跡引出一個簡單直接的問題：一旦達成目標，公司是否會從買方轉變為賣方？

在最近的一次 Bankless 訪談中，BitMine 董事長湯姆·李在公司為國庫購入的 ETH 與該國庫透過質押賺取的 ETH 之間劃出了一條清楚的界線。「我認為，從我們的角度來看，ETH 不需要被出售，」湯姆·李說。

他的理由屬於財務層面，而非修辭說法。大多數持有大量資產部位的公司，最終可能需要出售其中一部分，以支應開支、償還債務或發放分配。相較之下，BitMine 的 ETH 能在主要部位維持不變的情況下產生質押收益。湯姆·李表示，這筆收益已足以支應公司的特別股股利，降低了僅為履行日常義務而出售 ETH 的必要性。

湯姆·李還指出，在受訪當時，BitMine 並未將其質押獎勵換成 USDC 或美元。公司的策略並不僅是等待 ETH 價格上漲：它希望所持有的 ETH 能夠產生收益，同時不減損這個花了一年多時間建立起的部位。

5% 目標帶來一個可能的例外

湯姆·李表示，在受訪當時，BitMine 約持有 582 萬枚 ETH，距離其持有以太幣供應量 5% 的目標約已完成 97%。他估計，再買入約 3.5 億美元的 ETH 即可達成該目標，並表示 BitMine 可望在 2026 年底前達成。

達到 5% 將帶來一個實際問題。已質押的 ETH 會持續產生獎勵，因此即使 BitMine 在達標的那一刻停止買入，其持倉仍可能僅靠這些獎勵持續增加。

湯姆·李為出售這些新賺取的 ETH 留下了空間。「我們會出售正在收到的獎勵，」他在討論 BitMine 達到 5% 之後可能如何運作時說道。

這並非承諾出售特定數量的 ETH，也沒有為此訂出時間表——湯姆·李將其描述為一種選項。他還表示，當 BitMine 於 2027 年重新檢視此議題時，可能會重新考量持有超過以太幣供應量 5% 是否合理。

一切取決於管理層是否將 5% 視為明確的持有上限。如果是，出售部分質押獎勵將有助於公司維持在該水準附近；如果 BitMine 提高目標，這些獎勵則可能繼續留在國庫之中。

出售獎勵不等於出售國庫

一旦將兩類 ETH 區分開來，湯姆·李的回答就變得更容易理解：一類是 BitMine 為建立部位而買入的 ETH，另一類是透過質押該部位所賺取的 ETH。

出售第一類 ETH 將代表策略上的轉變；出售部分第二類 ETH，則可能是在保留 BitMine 為長期國庫累積的 ETH 之餘，管理部位規模的一種方式。

對於關注大型加密貨幣國庫公司的投資人而言，這一區別相當重要。一家公司為籌措現金而出售核心持倉，與一家公司在超出理想配置後運用質押收益，向市場傳達的訊息截然不同。

由於質押機制，即使不再買入，BitMine 的持倉仍可能持續成長。出售獎勵將使公司得以控制這種成長，而非任由持股比例自動上升——而這也不一定代表湯姆·李已對以太幣轉為看空，或放棄了國庫策略。

BitMine 希望讓其 ETH 發揮作用

湯姆·李表示，BitMine 已以原生質押方式質押了略多於 500 萬枚 ETH，留下約 80 萬枚 ETH 未質押。與其將這部分餘額視為可能出售的 ETH，他談到的是讓它在以太幣生態系中發揮作用。

這個模式很直接：買入 ETH、質押其中大部分、審慎運用剩餘餘額，並從資產負債表上已有的資產賺取收益。這並未消除風險——質押報酬與以太幣的經濟機制都可能改變——但這解釋了為何 BitMine 不將其 ETH 描述為等待更高價格的閒置庫存。

BitMine 也正透過 Maven 擴展其質押業務。湯姆·李表示，該平台已為 BitMine 自身公司持倉以外的客戶管理超過 20 億美元的加密資產。

Maven 之所以相關，是因為它強化了公司的論點：BitMine 能夠在不出售國庫核心 ETH 的情況下，圍繞以太幣建立營收。BitMine 正努力成為不只是一個買入並持有 ETH 的載具；它也希望在該網路上經營各項服務。

達到 5% 之後的抉擇

湯姆·李多次主張，加密貨幣正進入更機構化的階段。他在將該產業目前的處境與 2024 年記憶體股票的重新估值相比時，也提出過類似論點，並在先前的一次訪談中討論過。

這一框架有助於解釋 BitMine 對以太幣的策略。該公司將 ETH 視為一種長期的資產負債表資產，同時也能產生收益——而不只是價格上漲時便了結的交易。

湯姆·李的言論仍留下一個重要問題。BitMine 似乎並未宣布出售為核心國庫買入之 ETH 的明確計畫。一旦公司達到其持有目標，透過質押賺取的 ETH 可能會以不同方式處理。

如果 5% 仍是上限，部分質押獎勵最終可能進入市場。如果 BitMine 決定將上限提高，這些獎勵則可能持續擴大國庫。換句話說，下一個決策不只是 BitMine 是否出售 ETH——而是 5% 是否足夠。

本文僅供資訊參考之用，並不構成投資建議。