根據鏈上數據，過去一年在去中心化交易所交易的代幣化股票成交量達 487 億美元，較前一個 12 個月成長 10,163.7%。Uniswap 在所有場所中居首，其 v3 與 v4 池合計交易 171 億美元。

代幣化股票是公開上市股票的區塊鏈表示形式，可存放於加密貨幣錢包並隨時交易，包括在 Uniswap 等去中心化場所交易。這波激增顯示它們正開始超越僅存在於鏈上的資產。更迫切的問題是，是否有足夠的買賣雙方進場以形成可行的次級市場，因為單憑高交易量並不代表所有權有保障或流動性充足。

交易量、市值與持有人數衡量的是不同的事物

487 億美元反映的是交易活動，而非實際存在的代幣化股票總量。根據 RWA.xyz，截至 10 月 3 日，代幣化股票（鏈上股票市場的一部分）的已分發價值為 32 億美元。已分發價值定義為已發行並分發的代幣價值。

Token Terminal 於 2026 年 10 月 2 日在一則 X 貼文中強調了這波激增：

Tokenized stock DEX trading volume is up 10,163.7% YoY, with $48.7B traded over the past year Uniswap leads with $17.1B in volume across v4 and v3 pic.twitter.com/rULbw2f4rS — Token Terminal 📊 (@tokenterminal) October 2, 2026

相較之下，Binance Research 採用更廣義的鏈上股票概念，其估計截至 9 月 15 日規模為 44.3 億美元，今年成長 390.4%。即使以該口徑衡量，鏈上股票也僅佔上市股票估計市值 151.9 兆美元的 0.0029%——這一差距顯示相對於傳統股票，這個市場仍然非常小。

根據 Cryptopolitan，Token Terminal 於去年 9 月報告代幣化股票持有人達 430 萬——幾乎是前一年所報數字的 43 倍。這些數字統計的是區塊鏈地址而非經驗證的個人，因為一個人可持有多个錢包。

高換手率，集中在少數代幣

Pantera Capital 9 月的 State of Tokenization 報告顯示，代幣化股票的現貨換手率在 6 月約為204.6%，意即在當月交易的價值超過已發行代幣化股票價值的兩倍。但 Pantera 警告，整個類別的高換手率可能僅由少數交易頻繁的代幣驅動，而許多其他代幣的活動非常稀少。

在 487 億美元 DEX 交易量所涵蓋的同一期間，Token Terminal 數據也呈現同樣的模式。以標的股票計，ETF 相關產品（追蹤交易所買賣基金的代幣）佔交易量的 44.0%，其次為 NVDA 的 10.0% 與 SPCX 的 7.3%。就個別資產而言，僅 QQQb 就佔 DEX 交易量的 28.9%，遠高於 SPYx 的 5.3% 與 NVDA 的 4.9%。

衍生品活動的規模更大。在 Hyperliquid 與 Lighter 上交易的股票永續合約（無固定到期日的永續期貨）6 月價值約 678 億美元，相較之下代幣化股票現貨交易僅 420 萬美元——這一差距顯示許多交易者更感興趣的是押注股價走勢，而非實際持有代幣化股票。

交易者為何轉向鏈上

代幣化股票的吸引力相當簡單。FalconX 指出，零碎所有權、近乎即時的結算、潛在的 24/7 全天候交易，以及 DeFi 應用，是市場興趣日益增長的主要原因。

隨著對代幣化股票的需求成長，交易所也擴大了相關產品。Kraken 於 2025 年開始提供代幣化股票，隨後是 Bybit 與 OKX。Binance 則於 2026 年 6 月推出 bStocks。487 億美元的交易量數字僅涵蓋去中心化場所，因此這些中心化平台上執行的交易不在其內。Binance Research 亦發現，股票的資本活化率今年從 1.95% 升至 7.54%，其中流動性池與借貸佔已部署價值的大部分——這與 FalconX 引為賣點的 DeFi 應用屬於同一類。

SEC 打開一扇窄門

9 月 17 日，SEC 發布臨時創新豁免，允許符合條件的代幣化證券場所透過許可制自動造市商（即僅限獲准參與者的報價系統）交易代幣化 NMS 股票——即納入全國市場系統（National Market System）的美國上市股票——而無需註冊為交易所。該項豁免附有對代幣標的與交易量的限制，要求代幣具備與同等股票相同的權利，並於發布五年後到期。SEC 也就此做法徵求公眾意見，且由於豁免即將到期，這些場所的長期監管待遇仍未確定。

宏觀預測的假設為何

展望未來，Citi 在其基準情境中預測，到 2030 年代幣化資產市場將達 5.5 兆美元，並估計若 10% 的美國散戶投資人轉向鏈上，可能創造約 2.6 兆美元的代幣化股票需求。

不過，IM 的一份分析警告，代幣化可能在代幣與其背後資產之間的法律聯繫方面產生風險。隨著交易成長，投資人最終需要主張所有權或退出部位時，這一區別可能更為重要。

來源：Cryptopolitan