過去一年，存入去中心化借貸平台與交易所的代幣化真實世界資產存款增加逾兩倍，從 23 億美元攀升至 74 億美元，即使 DeFi 的總存款下降了約 15%。

這些數據來自資產管理公司 CoinShares 與鏈上數據提供商 Token Terminal 於週四發布的《混合金融的增長》（The Growth of Hybrid Finance）。這是雙方的第二份聯合報告，涵蓋 2025 年第二季至 2026 年第二季，所有數據皆由 Token Terminal 提供。

Over the past 365 days, real-world assets (RWAs) have moved beyond tokenisation into increasingly active onchain markets. Together with @tokenterminal, we look at the growth of Hybrid Finance across deposits, trading and derivatives, and what could define its next phase.… pic.twitter.com/D8kEvM1A6j — CoinShares (@CoinSharesCo) August 6, 2026

這種分化現象貫穿了三個不同的市場。在此期間，去中心化交易所的總現貨交易量下降了約 70%，而代幣化真實世界資產的現貨交易量卻上升了約 220%。在永續期貨平台上，RWA 的交易量與未平倉量在 2025 年 10 月開始的更廣泛放緩趨勢中持續攀升，目前 RWA 部位佔鏈上永續合約未平倉量的四分之一以上。

包含 JTRSY、BUIDL 與 sUSDS 在內的代幣化國債與多策略基金佔了最大的活動份額，其次是 JAAA、syrupUSDC 與 PRIME 等私人信貸產品，以及 sUSDe 等德爾塔中性策略。代幣化黃金在現貨交易量中居首。永續合約的活動則集中在石油與貴金屬、S&P 500 與 Nasdaq-100，以及科技與半導體類股。

「投資者並沒有拋棄傳統金融，」CoinShares 聯合創辦人兼執行長 Jean-Marie Mognatti 在一份聲明中表示。「看看鏈上實際被使用的資產。國債、黃金、S&P 500、半導體股票。它們沒有一個是加密資產。」

以太坊主導抵押品

近 70% 的 RWA 存款位於建立在以太坊上的借貸平台。在 Aave 向以太坊以外擴張的帶動下，Plasma 已成為第二大目的地，而 Solana 的增長則「主要」由原生 RWA 借貸平台 Kamino「推動」。存款仍集中於 Aave、Morpho 與 Kamino。

這些活動尚未轉化為平台收入。報告將此稱為「早期採用階段」，在這一年中，借貸與交易平台上的應用程式收入雙雙下滑。Hyperliquid 是個例外，其產生的「應用程式收入大幅高於」任何其他交易或借貸平台，並超越 Solana 與以太坊，成為收入最高的區塊鏈。Decrypt 在 7 月曾報導，真實世界資產在 Hyperliquid 上首次於單週內超越加密貨幣，其中晶片製造商 SK Hynix 是交易量最大的股票。

這種分化現象並非新鮮事。2 月時，代幣化真實世界資產在單月內增長 8.7% 至 248 億美元，而 DeFi 的總鎖定價值（TVL）則下降 25% 至 948 億美元——1inch 聯合創辦人 Sergej Kunz 將這種輪動歸因於 DeFi 收益率受到擠壓，而代幣化國債的收益率約為 4%。報告中提及的 BlackRock 旗下的 BUIDL 基金，於週一又推出了兩檔代幣化貨幣市場基金，隨後迅速為總計持有 3,110 億美元的歐洲貨幣市場基金推出了代幣化股份類別。

目前的規模仍然不大。在全球價值超過 100 兆美元的股票市場中，約有 22 億美元已被代幣化，該報告將此情況比擬為 2019 年的穩定幣——當時整個穩定幣市值不到 60 億美元，而在五年內增長至超過 2,000 億美元。該分析僅涵蓋分布式資產——即可以移動至發行平台外部錢包的資產——這使得 Canton 與 Provenance 等網路被排除在範圍之外。這項限制意味著，這些數據僅捕捉到通過無許可、可公開驗證的基礎設施流動的資產，而不包含由機構控制分類帳上持有的更廣泛代幣化證券；隨著越來越多受監管的金融產品在鏈上發行，這一區別可能至關重要。