CoinDesk 的 Crypto for Advisors 週報本週聚焦代幣化，Jason Barraza 分析 TokenizeThis 2026 上的討論如何從現實世界資產是否應上鏈，轉向這些資產如何在實務中使用。本期也包括「Ask an Expert」欄目，由 CoinDesk Research 的 Joshua de Vos 回答有關代幣化投資產品與當前市場趨勢的問題。

代幣化在 2026 年走向成熟，現在必須開始發揮作用

在 TokenizeThis 2026 上，辯論焦點不再是現實世界資產是否應上鏈。相反，講者聚焦於代幣化資產是否正在被使用，以及更廣泛機構採用仍需要哪些基礎設施。

Bitcoin 在會議大部分期間交易於約 $60,000，但這並不是台上的主要焦點。更廣泛的加密市場敘事與代幣化敘事已日益分化。代幣化現實世界資產，即 RWA，已突破 $30 billion，約為 2025 年初水準的六倍。這一成長主要由代幣化美國公債、私人信貸與商品支持工具推動，這些資產類別原本就存在機構對更快結算與可程式化現金流的需求。

在主題演講中，RedStone 創辦人引用 EY 與 Coinbase Institutional 的調查指出，64% 的資產管理公司目前希望進行代幣化，高於一年前的 40%。該主題演講傳達的訊息是，關於代幣化需求的辯論大致已經結束。

監管是今年氣氛較去年改變的一大原因。GENIUS Act 作為美國首個針對支付穩定幣的聯邦框架，賦予該領域合法性；同時，講者多次將仍在參議院推進的 CLARITY Act 描述為更大的潛在催化因素。CLARITY Act 將就 SEC 與 CFTC 對數位資產的監管權限建立更清晰的劃分，可能解決多年來限制產品推出的一項問題。RedStone 共同創辦人 Marcin Kazmierczak 表示，與 GENIUS 相比，CLARITY 可能是 10x 甚至 100x 的時刻，因為它可能為完整範圍的資產類別打開大門。

現金與抵押品成為早期應用案例

抵押品是代幣化已展現實際價值的一個領域。在 repo 小組討論中，Broadridge 的 Robert Krugman 表示，該公司目前每天在 Canton 網路上處理約 $370 billion 的代幣化 repo；Canton 是由 Digital Asset 開發、面向機構金融市場且具隱私功能的區塊鏈。這仍只是 $12 trillion 美國 repo 市場中的一小部分，但它是一個真實用例，而可程式化的論點也相當直接。

「如果你想借五分鐘，就支付五分鐘的費用［而不是一整天］。這很明顯，」Ownera 執行長 Ami Ben-David 說。

資產管理公司也強調實用性勝過新奇感。一個反覆出現的主題是，代幣化產品必須相較其所取代的產品有淨改善。Apollo 的 Christine Moy 表示，該公司的代幣化私人信貸基金已展示她所稱鏈上資產的「超能力」：為原本缺乏流動性的產品提供次級流動性，以及能夠在 Aave 和 Morpho 等 DeFi 協議中使用私人信貸作為抵押品；Aave 和 Morpho 是 Ethereum 上最大的兩個去中心化借貸市場之一。

企業資金管理部門也出於類似原因展現興趣。在 Onchain Treasury Management 小組討論中，WisdomTree 的 Maredith Hannon 描述一家美國小型建築公司透過代幣化貨幣市場基金，使用熟悉的網頁介面向阿根廷供應商付款。該公司不需要第二個銀行帳戶，且財務主管在款項移動期間仍可賺取收益。

Citi 的 Ryan Rugg 討論了該銀行的代幣化存款與 24/7 美元清算，同時強調客戶「不只是想要一個 Citi token」。他表示，他們想要的是多銀行軌道。

鑄造與效用之間的落差

與會者也指出數個尚未解決的問題。

首先是分銷。Moy 認為，下一波投資者是從 bitcoin 和一隻卡通猴子開始，而不是從藍籌股開始，因此服務提供者需要在他們的錢包中接觸這些投資者。Maple 已採取這種方式，以 stablecoins 在鏈上發起貸款。

合規是另一項挑戰。Fidelity 的 Jasmine Jia 描述一名經理人在客戶透過空投收到一枚 token 後，不得不迅速應對。金額微不足道，但仍觸發了內部警報，並將合規現代化推上議程。EY 與 Coinbase Institutional 的調查也支持這一擔憂，49% 的受訪者將區塊鏈整合進傳統投資組合與風險框架列為其最大的準備缺口。

碎片化與缺乏互通性仍是主要問題。在結算小組討論中，Stellar 的 Raja Chakravorti 稱互通性是長期而言最大的單一解鎖因素，因為被限制在單一平台或區塊鏈上的資產無法自由移動。隨著數百條鏈以及對最終性的不同定義並存，流動性變得愈發分散。

Ripple 的 Lauren Berta 指出，不同鏈上的最終性各不相同，一筆被記錄為已結算的交易仍可能逆轉；她表示，這種情況無法規模化。台上沒有任何講者聲稱產業已經解決這個問題。

Glasshouse 的氣氛並非由炒作推動。它反映的是一個同時了解自己已建立什麼、也了解仍缺少什麼的產業。下一個考驗是必要的基礎設施，也就是那些「無聊的部分」，是否能被建好。

更多會議場次錄影可在 Tokenize This YouTube channel 觀看。

— Jason Barraza，RedStone 機構策略主管

Ask an Expert

Q. 代幣化股票交易量在 6 月創下歷史新高。這個數字實際上有多重要？

6 月鏈上代幣化股票交易量達 $3.86 billion，較 5 月增加 145%。SpaceX IPO 是主要催化因素，代幣化 SPCX 在包括 Backpack 和 xStocks 在內的平台上產生 $1.19 billion 交易量。

然而，多數活動是透過合成包裝產品進行，而不是發行人贊助的結構；且很大一部分交易量來自永續期貨，而非現貨產品。代幣化股票的鏈上市值為 $1.53 billion，相較今年迄今合計交易量 $1.5 trillion 只是其中一小部分。數據顯示市場對鏈上股票曝險有強勁需求，但尚未顯示這種需求已透過直接所有權獲得滿足。

Q. 並非所有代幣化股票產品都相同。最重要的區別是什麼？

核心問題在於 token 實際代表什麼。在最強的模式中，token 本身就是股票，意味著所有權、投票權和股息都隨之轉移。在合成包裝產品中，投資者持有的是對另一實體的合約請求權，而不是底層股票。這會引入交易對手風險、追蹤風險，以及公司行動可能無法正確傳遞的可能性。

兩個擁有相同 ticker 的 token 可能代表非常不同的工具。SEC 在 2026 年 1 月的工作人員聲明中明確劃分了這一區別。對於評估這些產品的顧問而言，結構不只是技術細節。它決定持有人實際擁有哪些權利。

Q. 目前監管框架發展到什麼程度？

該框架比許多人意識到的更成熟，儘管仍存在重要缺口。過去八個月，SEC 針對 DTC 代幣化服務發布不採取行動函，發布建立所有權分類法的工作人員聲明，並批准 Nasdaq 提議將代幣化證券與傳統股票並行交易。DTCC 作為美國證券市場主要的交易後清算與結算基礎設施，本月完成了首批實際生產交易。

即便取得這些進展，不確定性仍然存在。代幣化股票仍大多僅限於非美國或合格投資者，CLARITY Act 尚未立法，第三方合成模式也比發行人贊助結構承擔更多法律不確定性。該框架正朝更清晰的方向發展，但仍需要更多工作來支持信心與採用。

— Joshua de Vos，CoinDesk 研究主管

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