加密貨幣面臨下一輪多頭市場的三大障礙，STS Digital 執行長表示
重點速覽
- •機構期權賣出已形成一個反饋迴圈，壓縮比特幣的波動率並限制其價格區間。
- •投資人對人工智慧的熱潮正在將大量資金和注意力從數位資產領域轉移出去。
- •美國市場結構立法（如《Clarity Act》）的通過延遲，正在延長監管不確定性並抑制市場情緒。
- •雖然傳統金融機構正快速整合區塊鏈技術，但由此產生的價值目前更利於這些機構而非加密貨幣持有者。
- •加密貨幣市場的實質復甦可能需要監管明確化、更廣泛採用 24/7 金融基礎設施，以及有利的總體經濟轉變等多重條件的配合。
加密貨幣面臨下一輪多頭市場的三大障礙，STS Digital 執行長表示
STS Digital 執行長 Maxime Seiler 表示，機構期權賣出、AI 投資以及美國加密貨幣監管延遲正在壓制數位資產價格。
STS Digital 執行長 Maxime Seiler 表示，機構期權賣出、資金輪動至人工智慧領域，以及美國加密貨幣立法的延遲，是限制數位資產價格上漲的三大強大逆風，即使華爾街正穩步擁抱區塊鏈技術。
比特幣（BTC）是按市值計算最大的加密貨幣，儘管區塊鏈基礎設施的機構採用率創下紀錄，但近幾個月來仍表現低迷，年初至今已下跌超過 25%。此一回檔與 2024 年初現貨比特幣 ETF 的推出形成鮮明對比——後者推動 BTC 升至 $73,000 以上的歷史新高，並被廣泛預期將開啟持續的機構買盤。Seiler 認為，市場尚未完全反映該技術在傳統金融領域快速整合的影響。
「過去四年見證了加密貨幣和數位資產技術創紀錄的機構採用，」Seiler 在接受 CoinDesk 採訪時表示。「過去兩年的變化在於，機構越來越多地利用區塊鏈來升級傳統金融市場，使其能夠 24/7 全天候運作。」
他表示，銀行、交易所和經紀商正在解決全天候市場的營運挑戰，包括清算、結算和保證金管理等。Kraken 和 Coinbase (COIN) 等公司正在加速這一轉型，將業務從加密貨幣擴展至更廣泛的金融服務。例如，Coinbase 於 2022 年收購了衍生品清算機構 FairX，此後建立了自身的期貨和期權基礎設施，為機構客戶提供涵蓋加密貨幣和傳統資產類別的服務。
然而，Seiler 指出，這些採用大部分有利於既有金融機構而非代幣持有者。隨著傳統金融將區塊鏈技術整合至現有工作流程中，直接流向加密資產的價值低於投資人幾年前的預期。
STS Digital 成立於 2021 年，是一家受百慕達監管的加密貨幣期權造市商，為交易數位資產衍生品的機構客戶提供 24/7 流動性和報價服務。該公司專門從事場外交易（OTC）。百慕達已將自身定位為數位資產監管方面最積極的司法管轄區之一，於 2018 年引入了全面的《數位資產業務法》（Digital Asset Business Act），並在其分層監管框架下陸續向越來越多的加密貨幣公司發放牌照。
AI 與監管法規加劇加密貨幣逆風
另一個成長障礙是人工智慧。Seiler 表示，投資人對 AI 的熱情已將注意力和資金從加密貨幣轉移出去。Seiler 指出，圍繞 OpenAI、Anthropic 等公司以及 SpaceX (SPCX) IPO 等備受矚目的發展，已使 AI 成為市場主導的成長敘事。更廣泛的 AI 領域已吸收了數千億美元的資金承諾，包括領先模型開發商的數十億美元融資輪次，以及超大規模雲端服務提供者的大規模基礎設施建設，加劇了對先前大量流入數位資產的風險資金的爭奪。
他還指出，美國市場結構立法的延遲（包括 《Clarity Act》）是另一個打壓市場情緒的因素。該法案旨在建立聯邦框架，界定哪些數位資產屬於證券監管範疇而非大宗商品，並為交易場所和中介機構制定規則——業界參與者普遍認為，這種明確性是更廣泛機構參與的前提條件。他表示，監管的確定性將有助於加速傳統金融向 24/7 交易和結算的轉型，同時為數位資產創造更有利的環境。
期權賣出壓制波動率
Seiler 表示，機構加密貨幣期權市場的快速成長也壓制了比特幣的價格波動率。近幾個月來，比特幣的隱含波動率一直異常低迷，BVIV 指數——一項從比特幣期權推導出的 30 天預期波動率指標——降至 30% 出頭的區間，處於當前週期的最低水準之一，直到 7 月才開始小幅回升。在先前的多頭週期中，比特幣的隱含波動率通常在 60% 以上交易，在重大價格波動期間經常飆升至 80% 以上，使得目前的壓縮情況與歷史常態顯著不同。
「當出現波動率賣出不平衡時，這會創造一個反射性迴圈，」他表示。
他解釋道，基金、造市商和其他機構參與者創紀錄的期權賣出量已形成一個反饋迴圈：收取期權權利金鼓勵了更多的波動率賣出，進而壓縮了隱含波動率和已實現波動率。自 2023 年以來，在芝加哥商品交易所等受監管場所掛牌的加密貨幣期權的擴張，加上服務機構客戶的場外交易部門的成長，已顯著提升了市場深度。
這一動態實際上限制了比特幣的交易區間，抑制了以往市場週期中常見的大幅上漲，同時使該加密貨幣在更廣泛的市場拋售中更加脆弱。過去一個月，比特幣一直被困在相對窄幅的 $60,000–$66,000 交易區間內，多次嘗試突破阻力位或跌破支撐位均未能產生持續動能。
「與幾年前相比，現在對比特幣方向性交易的興趣要少得多，」Seiler 表示。「機構期權賣出的成長正在壓縮這個區間。」
儘管市場低迷，STS Digital 仍在擴張。這家受百慕達監管的公司在通過該司法管轄區的監管框架審核後，今年獲得了完整的 Class F 牌照。該牌照允許其在不受先前牌照限制的情況下成長。Seiler 表示，該公司過去 12 個月的比特幣期權名義交易量已成長了四倍，他將此歸因於其擴大的監管地位和不斷增加的機構參與度。
需要催化劑
展望未來，Seiler 表示，加密貨幣市場的實質上行將需要多個催化劑同時到位：監管明確化、更廣泛的機構部署 24/7 金融基礎設施，以及更有利的總體經濟環境，可能包括降息或重新實施貨幣寬鬆政策。
雖然 Seiler 不預期這些條件將在未來幾個月內出現，但他表示，市場目前低估了機構採用的速度，以及傳統金融將加密基礎設施整合至全球資本市場的速度。