鏈上金融平台 Theo 推出了 thSLVR，這是一種生息白銀代幣，由超過 4,000 萬美元的活躍白銀租賃作為支持，將該公司的大宗商品融資業務從既有黃金業務進一步擴展。

該代幣旨在讓持有者獲得白銀價格敞口的同時，也能分享將標的金屬出租給機構借款人所得的收益。據 Theo 表示，此模式旨在開啟一個傳統上主要由金銀銀行和專業交易商所掌握的收益來源。

thSLVR 由超過 4,000 萬美元的已承諾白銀租賃作為支持，讓符合資格的投資人能將白銀價格敞口與透過機構租賃該金屬所產生的收益相結合。

白銀租賃邁向鏈上

白銀被煉廠、鑄幣廠以及需要實體金屬進行生產活動的工業製造商所使用。這些機構可以租賃白銀以滿足營運需求，而無須直接承擔其市場價格波動的風險，它們支付租賃費用，並在約定條款下歸還等量的金屬。

Theo 的模式旨在透過代幣化結構，使這些租賃所產生的經濟價值變得可取得。持有傳統白銀交易所買賣產品的投資人通常獲得金屬價格的敞口，但無法直接參與實體白銀租賃所產生的收益。

thSLVR 目前透過一項僅限機構和合格投資人參與的 Beta 計畫提供，並計畫在後續階段擴大開放。其信用結構還包括 Theo 母公司提供的擔保。

白銀市場面臨供給限制

此次推出之前，白銀經歷了一段異常波動的時期。該金屬於 1 月達到據報導的每盎司 121.79 美元紀錄高點，隨後在三天內下跌 41%，7 月更一度跌至 54.74 美元的低點——這些波動凸顯了利率預期變化、工業需求不確定性以及投機活動可能引發的劇烈價格波動。

白銀租賃市場也經歷了重大變化。倫敦白銀租賃利率於 2025 年 10 月一度觸及 39%，而歷史平均不到 1%。如此高的利率水準顯示，當可用供給變得緊張時，取得實體白銀的價值。

Theo 的投資長 Iggy Ioppe 表示，白銀市場正進入連續第六年的供給短缺，且倫敦可供租賃的金屬數量正接近歷史低點。該公司引用的市場估計預測 2026 年將出現 4,630 萬盎司的短缺。這些短缺預測以及倫敦可租賃金屬池的緊縮，構成了產生 thSLVR 收益成分的租賃經濟學所處的市場背景。

代幣化大宗商品擴張

此次推出為 Theo 的代幣化實體資產產品線新增了一項產品。這家由 Optiver 和 IMC 前交易員創立的公司，已提供黃金和美國國庫資產的代幣化敞口。

來自 RWA.xyz 的數據顯示，代幣化大宗商品市場已跨越 49 億美元，涵蓋 130 種產品。過去一個月持有人數量增加 13%，接近 339,000 人，顯示投資人對代幣化大宗商品產品的參與持續擴大。

Theo 進軍白銀領域延伸了其既有的大宗商品融資策略，並建立了一個鏈上結構，投資人可望藉此同時獲得金屬價格敞口和構租賃收益。此做法也反映了將傳統機構金融市場帶上區塊鏈網路的更廣泛努力，透過代幣化可提供可編程的所有權結構，並有潛力使金融產品更容易與鏈上應用整合。

Theo 於 2026 年 9 月 16 日發布的 X 貼文中確認了其租賃框架的擴展：

An update on thUSD: silver has joined gold in the leasing leg. The construction of thUSD remains the same: physical metal leased into commercial demand, hedged with short CME futures using T-bills as margin. More details are coming soon.

— Theo (@Theo_Network) September 16, 2026

擴大開放前的機構 Beta 階段

在產品處於 Beta 階段期間，Theo 初期將 thSLVR 限制於機構和合格投資人。該公司計畫在後續階段擴大開放，但尚未提供無限制開放的具體時間表。Theo 表示，有關其白銀租賃安排的更多細節即將公布，這是關於擴展後框架如何運作的下一個預定公開更新。

初期限制使 Theo 能夠在較小的投資人基礎內開發產品及其配套基礎設施，而母公司擔保則為代幣結構提供了額外的信用支持。

對投資人而言，thSLVR 提供了一種超越傳統市場工具的白銀敞口替代方式。其收益成分與標的金屬相關的租賃活動掛鉤，意味著回報可能取決於租賃經濟學以及白銀市場狀況。

白銀融資遇上區塊鏈

在供給限制和租賃成本上升使實體白銀經濟學受到更多關注之際，該產品應運而生。Theo 正嘗試將這些融資動態轉化為鏈上投資產品，而非將金屬租賃的收益留在機構中介手中。

如果 Theo 的模式能在其最初的 4,000 萬美元租賃基礎之外擴大規模，thSLVR 可望成為實體大宗商品融資與基於區塊鏈的投資產品之間更廣泛的橋樑，惟仍取決於准入、流動性以及標的租賃安排的表現。

因此，此次推出代表實體資產代幣化的又一進展，Theo 將其成熟的黃金策略延伸至一個工業需求、受限供給和租賃經濟學日益重要的白銀市場。