USDT穩定幣發行商Tether公布2026年第三季淨營業利潤15億美元，使今年前九個月的營業收益達到45億美元。相關數據於10月30日透過在X上發布的公告揭露，顯示截至9月30日，公司持有資產1,914.5億美元，負債1,835億美元。

超額儲備——即資產超過負債的緩衝——於9月底達到79.5億美元，幾乎是三個月前的兩倍。投資估值上升為改善作出貢獻，儘管現金等價物持倉在本季有所下降。對穩定幣發行商而言，這項指標是衡量儲備充足度的核心指標，因為它反映了在流通代幣之外額外持有資產的邊際。

前九個月營業利潤達45億美元

來自美國國庫券及反向回購協議的收益佔Tether收益的大部分。就可贖回代幣所持有的儲備收取回報，是法幣支持型穩定幣發行的核心收益結構，其收益與儲備組合規模及其中短期工具的回報掛鉤。在USDT流通量變動不大的情況下，公司持續從儲備投資中收取回報，今年前九個月的發行量維持在約1,840億美元。

截至9月30日，Tether記錄了與已發行數位代幣相關的負債1,834.7億美元。這些代幣佔公司負債的絕大部分，並被分類為持有人可依相關條款隨時贖回的義務。

超額儲備三個月內增加近38億美元

Tether於6月底持有資產1,877.5億美元、負債1,836.4億美元，留下41.1億美元的儲備緩衝。隨後三個月，資產增加約37億美元，負債則小幅下降，使差距擴大至79.5億美元——增幅約94%。

更大的緩衝使Tether每100美元申報負債對應約104.34美元資產。超額儲備佔負債的4.34%，高於6月的2.24%。這些數字衡量公司在報告日期資產超過負債價值的程度。由於緩衝同時反映資產估值與流通代幣數量，因此會隨市場價格以及發行或贖回活動而變動。

執行長Paolo Ardoino表示，儲備策略旨在維持市場壓力期間的贖回流動性。他並討論了隨時間為基礎設施提供資金的計畫。

美國國庫券仍是最大的儲備持倉

9月底，Tether直接持有1,228.4億美元美國國庫券，加權平均期限少於90天。若計入間接部位，國庫券總曝險達1,324億美元，使美國政府債務成為儲備的最大組成部分。

投資組合還包含95.2億美元的隔夜反向回購協議及71.8億美元的定期反向回購。連同銀行存款及其他短期持倉，Tether的現金、現金等價物及短期存款合計達1,395.8億美元，約佔儲備總資產的72.9%。

公司利用這些短期投資賺取收益，同時將大部分儲備保留在相對快速到期的工具中。由於此類工具在數週或數月內到期，可按近期時程轉換為現金——這一特性與Ardoino所述的贖回流動性目標相關。國庫券及反向回購在2026年前三季為Tether創造了大部分營業收益。

黃金與比特幣持倉達274.5億美元

Tether的儲備包含190.8億美元實物黃金及83.7億美元比特幣，合計持倉達274.5億美元，高於6月底的246.4億美元。9月，這兩項資產約佔總儲備的14.3%。

兩項持倉均按9月30日市場價格估值，比特幣以每枚83,621.23美元計算。黃金持倉由符合倫敦金銀市場協會標準的實物金條組成——即批發黃金市場交易金條的基準規格——這意味著黃金與比特幣價格波動可能改變這些儲備在不同揭露之間的申報價值。本季現金等價物持倉下降，而黃金與比特幣部位上升，此結構性變化是否延續將由後續揭露揭曉。

在資產負債表的其他部分，Tether申報擔保貸款141.8億美元、其他投資60億美元、公開市場股票41.8億美元及公司債券6,390萬美元。公司表示，其擔保貸款的抵押品高於借款金額，並設有維持該覆蓋水準的程序。

另外，Tether的權益調節記錄了2026年前九個月16.6億美元的財務結果，該指標有別於45億美元的淨營業利潤。