科技股對投資者而言正明顯變得更加便宜，即使該板塊的企業盈利仍然保持穩健。

一年前，投資者為每美元預期科技板塊盈利所支付的價格，比每美元標普500指數盈利高出約35%。如今，這一溢價已縮窄至約10%。

這一比較來自前瞻市盈率，即forward P/E——投資者今天支付的價格與華爾街分析師預期公司未來一年產生的利潤之比。

這一發展對股票投資者而言令人振奮，但有一個重要前提：較低的估值只有在預期中的盈利真正實現時才有意義。到目前為止，這些盈利確實存在。

更長期的歷史視角

當置於更廣闊的背景下時，溢價的縮窄顯得並非異常。在2008年金融危機後的數年間，科技板塊與大盤的前瞻市盈率倍數大致相近。FactSet在2018年指出，在此之前九年的平均倍數幾乎相同，直到2017年科技股估值才開始領先。

投資者開始支付更高價格有著合理的基本面原因。2010年代向雲端運算的轉型為許多科技公司帶來了更快的營收成長、經常性收入來源和更寬的利潤率。近期，AI基礎設施建設又引發了另一波大規模的資本支出和業務擴張。

新冠疫情進一步擴大了估值差距，投資者紛紛尋求與加速發展的數位經濟相關的企業。到2020年12月，科技板塊的前瞻市盈率約為26.4倍，而標普500指數約為22倍。

隨後的溢價壓縮與聯準會數十年來最激進的貨幣緊縮週期同時發生。利率上升會降低未來盈利成長的現值，這一數學關係往往對高成長板塊造成更大的壓力——即使其基礎業務仍然保持盈利。

盈利仍是基礎

大部分過高的估值此後已被壓縮，而企業利潤仍在持續攀升。Sam Ro在他的TKer電子報中長期以來一直主張，盈利和盈利成長預期是驅動股價最重要的長期因素。

Ro在8月6日的文章中指出，強勁的營收成長、擴張的利潤率和持續上調的盈利預估都是基礎商業環境依然穩健的證據。結果是：科技投資者現在為持續創造回報的盈利流支付的溢價大幅降低。

這一盈利流能否持續保持，部分取決於投入AI基礎設施的資本回報率。最大的科技公司已大幅增加資本支出，而該板塊面臨的一個關鍵問題是，這些投資能否隨著時間推移帶來相應的營收成長。

Ro還引用了Truist的Keith Lerner的話，他簡潔地總結了這一態勢：「盈利繼續支撐著股票市場。」

本文由Yahoo Finance全球市場與數據編輯Jared Blikre報導。請在X上關注他 @SPYJared。