據彭博報導，儘管借貸成本攀升，科技企業今年仍以快速步伐發行債務。2026年迄今，近5,000億美元的AI相關債券已經售出，資金明確用於資料中心、AI晶片以及將兩者連結起來的基礎設施。這一發行速度之所以重要，是因為它將AI建設的融資轉移至公開債券市場，債券投資人得以在擴張進行過程中對其成本與風險進行定價與追蹤。

誰在借錢，借了多少

最大的借款方是所謂的「超大規模業者」（hyperscalers）——這是業界對以巨大規模營運雲端運算公司的簡稱：Amazon、Alphabet、Meta、Microsoft與Oracle。

2026年，超大規模業者合計已發行約2,000億美元或更多的新債。Amazon近期募資約540億美元，Alphabet發行315億美元，Meta則向市場籌措300億美元。Oracle的發行規模落在180億至300億美元之間。

除了雲端巨頭之外，Broadcom也進入了債券市場，SpaceX則於2026年6月完成一筆250億美元的債券交易。該筆SpaceX發行獲得超額認購，意即投資人認購金額超過可供出售的債券規模。

為何此時機格外引人注目

這波發債熱潮出現在借貸成本日益高昂的利率環境之中。長期美國公債殖利率已達數十年高位，而企業借貸成本往往隨之同步波動，因為公司債通常以相對此基準的利差定價。基準利率每上升一步，都會推高企業為新發行債務必須支付的票息。

在最新一波發行過後，美國銀行分析師將其2026年超大規模業者債務發行預測從1,400億美元上調至1,750億美元。

今年AI相關融資總額的預測差異甚大，從3,000億美元到超過5,700億美元不等。高盛估計，未來幾年AI債務總額每年可能超過1兆美元。

借貸背後的營收故事

支撐這些支出的是預期的營收成長。OpenAI預測，到2026年年底，其年營收將達700億美元或以上。由於債券持有人最終仰賴借款人的營收與現金流來償付債務，此類預測可作為判斷這波建設所產生債務能否獲得支撐的參考依據。

信用市場開始感到不安

信用投資人開始為更高的風險定價。Broadcom的五年期信用違約交換（CDS）——一種其成本反映投資人為防範違約所願支付費用的合約——飆升至紀錄的136個基點（即1.36個百分點），反映圍繞這家業界關鍵晶片供應商的波動加劇與感知信用風險上升。

其他借款人的市場隱含五年期違約率也同步攀升。這些數字代表市場定價顯示投資人目前對各借款人在五年內違約機率的評估。Oracle高於20%，SpaceX則約為16%。

這對產業意味著什麼

如果高盛關於AI債務每年超過1兆美元的預測成真，傳統信用市場將須消化足以考驗其承接能力的發行規模。CDS水準與市場隱含違約率等指標，可在債務累積過程中持續衡量投資人對這份債務負擔的評估。

接下來值得關注的重點：美國銀行及其他分析師是否會再度修正預測、Broadcom、Oracle與SpaceX的CDS水準是否持續攀升，以及新科技債券交易的需求能否維持如6月般的強勁。