Strive Bitcoin 的資金引擎在 10 月 5 日展開的當週透過其 SATA 優先股計畫加速運轉,估計募得約 5,500 萬美元——以近期市場價格計算,足以買進大約 638 枚 BTC。

SATA 在該期間的總交易量約為 3.17 億美元。此證券支付固定股息,並在公司資本結構中優先於普通股。然而,新股發行取決於優先股是否以 100 美元面額或更高的價格成交,而 SATA 有三個交易日低於該門檻,拖慢了預估的發行速度。大部分預估資金於週一與週二到位,SATA 在 10 月 5 日及 10 月 6 日大部分時間高於面額交易,隨後至 10 月 9 日一直低於面額。

週五比特幣價格接近 82,800 美元,638 枚 BTC 的價值約為 5,300 萬美元。此結果將 Strive 的比特幣財務策略與產業最大企業比特幣持有者 Strategy 所採用的資本市場操作模式緊密連結。本週的數據也凸顯出該公司的累積速度與其自身上市股票的交易之間的直接關聯。

交易量不等於企業資金

這項區別至關重要,因為交易量並不會自動轉換為企業收入。交易人可以在面額以下買賣 SATA,而不為公司創造任何新資本。因此,Strive 需要同時具備活躍的需求與有利的價格,而其下一次申報文件將決定實際上有多少現金進入比特幣金庫。

市場追蹤機構估計,Strive 透過其市場增發(ATM)計畫售出約 5,500 萬美元。此估算結合符合條件的 SATA 交易量與一個反映交易通常有多少比例轉換為新發行股份的捕捉比率,並依據過往美國證券交易委員會(SEC)申報文件進行校準。

ATM 計畫允許公司將股份逐步發行至公開市場交易,避免一次性大額融資的時間壓力。然而,當 SATA 市價跌破面額時便無法有效發行。以低於 100 美元的價格出售將削弱該計畫的經濟效益,並稀釋其收益訴求。

SATA 在 10 月 5 日及 10 月 6 日大部分時間高於 100 美元交易,隨後至 10 月 9 日一直低於面額,即使單日交易量達到其部分最高水準。這個落差顯示,單憑交易活動並不能保證比特幣的買進。

對該公司而言,交易量與發行之間的差異至關重要。活絡的盤面可能顯示強勁需求,但 Strive 可能只收到極少現金,因為只有符合條交易才會產生新股發行空間。因此,在該公司提交下一次報告之前,此估算仍屬暫定性質。

這個機制實際上發揮了煞車的作用。投資人必須以面額或更高價格支撐 SATA,Strive 才能擴大供給。當這種支撐消失時,發行便會暫停,比特幣的買進就必須依賴現有的現金或其他融資管道。

持倉成長,而 Strategy 轉向普通股

Strive 通報截至 10 月 2 日持有 29,462 枚 BTC,此前於 9 月 28 日至 10 月 2 日期間以每枚約 84,422 美元的平均價格買進 2,000 枚 BTC。該公司於第三季亦以平均成本 78,885 美元增持 8,137 枚 BTC。

Strive 的 BTC Yield(衡量每股比特幣成長的指標)截至 9 月 30 日達到年初至今第 18.5%、年初至今 63.2%——這是評估累積速度是否超過新股發行的每股指標。資產負債表上沒有債務本金,但 SATA 帶來約 1.68 億美元的年化股息義務。每發行一股新的優先股都會增加未來的支付負擔,使此模式依賴於投資人對這類收益型證券的持續需求。

Strategy(前身為 MicroStrategy)則提供了更大的比較基準。其 10 月 5 日的申報文件顯示,9 月 28 日至 10 月 4 日期間並未售出任何 STRC 股份。Strategy 仍在 10 月 1 日至 10 月 4 日期間買進 334 枚 BTC,以 MSTR 普通股作為資金來源,將總持有量推升至 848,000 枚 BTC。與優先股不同,普通股沒有固定股息義務。

兩家公司展現了相同的比特幣財務模式,即透過優先股或普通股為比特幣累積籌集資本。融資管道會隨著市場價格變動而轉換,而 Strive 的 SATA 計畫目前最能凸顯這項限制,因為優先股一旦跌破面額,發行便會停止。

即將發布的每週 8-K 申報文件應會揭露以 SATA 資金買進的比特幣確切數量,以及 Strive 是否在優先股回升至 100 美元以上後恢復發行。

來源:Blockonomi