Strategy（前稱 MicroStrategy），這家在公開市場上持有最多 Bitcoin 的企業，在最新的 SEC 文件 中披露，截至 2026 年 8 月 2 日當週，公司出售了 1,638 枚 BTC，約合 1.047 億美元，平均每枚價格為 63,957 美元。同週，公司透過其市價發行（ATM）計畫發行 3,011,361 股 MSTR，帶來 2.906 億美元淨收益。Strategy 表示，該期間未進行任何 Bitcoin 購買。

公司另將約 2.5 億美元配置至其美元儲備，並花費約 8,120 萬美元回購 STRC 優先股。截至 8 月 2 日，Strategy 持有 842,138 枚 BTC，意味著出售後其 Bitcoin 儲備約 99.8% 仍維持完整。這筆出售是 Strategy 首次有記錄地主動從其儲備中出售 Bitcoin 以支撐營運，與公司自 2020 年開始將 BTC 作為主要儲備資產以來一直採取的僅累積策略形成明顯轉變。

儲備狀況與成本基礎

除了 Bitcoin 持倉外，Strategy 還披露：

• 其美元儲備為 40 億美元。
• 優先股股息與債務利息義務的估計覆蓋期為 2.3 年。

Strategy 公布的整體平均買入成本約為每枚 Bitcoin 75,419 美元。最新售價 63,957 美元較該整體平均成本低約 15%。不過，這一數字並不能確定此次出售在會計或稅務上的結果。文件並未說明賣出的是哪些 Bitcoin 購買批次，而個別批次的取得成本可能高於或低於所披露的平均值。

儘管這筆交易僅減少了約 0.19% 的總儲備，但它顯示公司做法已出現變化。Bitcoin 持倉如今可被變現，用以滿足企業融資需求，而不再完全作為資產負債表上不動的儲備。

為何 Strategy 以低於 100 美元買回 STRC

Strategy 的 Bitcoin 變現計畫允許出售 BTC，以支持優先股股息、債務利息、現金儲備及其他資本管理交易。

公司的優先證券需要定期現金支付，而 Bitcoin 本身並不產生收益。因此，Strategy 必須透過軟體業務、現有現金、證券發行或出售 Bitcoin 來履行這些義務。

STRC 近期一直以低於每股 100 美元的面值交易。Strategy 回購了 912,143 股，約耗資 8,120 萬美元，平均每股約 89 美元。

按每股 100 美元的面值計算，這批回購股份的名義價值約為 9,120 萬美元。也就是說，Strategy 以約低 1,000 萬美元的價格將其註銷。

這些股份同樣附帶股息義務。若按其 100 美元面值計算並以 12% 的年利率推算，且利率維持不變，這批回購股份對應的年股息約為 1,090 萬美元。

直接的財務影響是 STRC 流通股數減少，未來股息支出下降。額外的現金儲備也讓 Strategy 在需要再度籌資或出售更多 Bitcoin 之前，擁有更長的履約緩衝期。

MSTR 發行降低了每股 Bitcoin 曝險

發行超過 300 萬股 MSTR 雖然增加了公司的現金，但也擴大了稀釋後普通股數。

許多投資者將 MSTR 視為間接持有 Strategy Bitcoin 資產的替代方式。當稀釋後股數上升，而 Bitcoin 儲備維持不變或下降時，每股所代表的公司 BTC 權益就會變小。

Strategy 透過名為 BTC Yield 的專有指標追蹤這種關係。儘管名稱中有 BTC，BTC Yield 並不是股息、現金回報或 MSTR 股價表現衡量指標，而是衡量 Bitcoin 持有量相對於稀釋後普通股數的變化。

截至 2026 年 5 月 25 日，Strategy 公布的年初至今 BTC Yield 為 13.3%。最新披露數值為 3.5%。兩者之間的相對降幅約為 74%。這並不表示 MSTR 股東損失了 74%，甚至不是損失了 9.8% 的現金，而是表示隨著 Strategy 發行更多普通股、放緩 BTC 累積速度，並在之後出售部分儲備，每股 Bitcoin 的先前增長明顯放慢。

Schiff 的批評聚焦於普通股稀釋

Peter Schiff 批評這些交易，稱 Strategy 發行普通股並出售 Bitcoin，目的在於支撐一種帶有大量股息義務的優先證券。

他形容公司仍在「犧牲普通股股東來拯救優先股股東」，並表示：

“STRC is now an albatross around MSTR’s neck.”

“STRC is now an albatross around MSTR’s neck.”

Schiff 以 BTC Yield 下降作為論據，主張隨著 Strategy 將資本轉向 STRC，普通股股東所獲得的 Bitcoin 曝險正在減少。

STRC 回購帶來的可量化好處是：按目前利率，每年可減少約 1,090 萬美元的股息義務。可見的成本同樣明確：Strategy 發行了更多 MSTR 股份，且本週結束時持有的 Bitcoin 更少。單憑這份文件，還無法判斷股息節省是否足以補償普通股股東因稀釋與 BTC 曝險下降而承受的影響；這將取決於未來的 STRC 回購、股權發行及 Bitcoin 活動，而非僅此一週。

對 Strategy 投資者而言有何改變

Strategy 仍然高度曝險於 Bitcoin，但其儲備如今具有雙重功能。它既是公司的主要財務儲備資產，也可以被變現，用於滿足現金義務或支持資本結構的其他部分。

最新交易結合了三種融資工具：出售 Bitcoin、發行普通股，以及使用現有現金。所得資金被用於提高流動性與註銷折價優先股，而非買入更多 BTC。

未來文件將顯示這究竟只是一次有限調整，還是成為重複出現的模式。最值得關注的指標將是每股稀釋後 MSTR 所對應的 Bitcoin 數量、可供股息與利息支付的現金，以及仍需定期支付的優先股規模。

免責聲明：本文僅供資訊參考，不構成財務或投資建議。Bitcoin 持倉、優先股回購、股權發行及專有績效指標均不能保證未來回報。

方法說明：本文依據 Strategy 截至 2026 年 8 月 2 日的 Form 8-K、公司關於 Bitcoin 變現與資本管理的官方披露、Michael Saylor 的公開更新，以及 Peter Schiff 的公開回應。關於出售 Bitcoin 比例、與 Strategy 平均取得成本的差額、相對於 STRC 面值的折價，以及估算可避免的 STRC 股息，均使用公司披露的數據計算。