Strategy是一家上市軟體公司，前身為MicroStrategy。在2026年8月2日當週，該公司出售了1,638枚BTC，套現約1.0473億美元。此舉是公司新採用的「數位信用資本框架」下的最新一步，該框架允許管理層系統性地出售比特幣、回購自身證券並主動管理流動性。這一做法對於一家自2020年8月將比特幣作為主要國庫儲備資產後、以持續累積比特幣為核心定位的公司而言，是一次顯著的策略轉向——最初該公司將此策略定位為對沖法幣貶值的手段。

該交易已在向美國證券交易委員會提交的8-K文件中披露。出售完成後，Strategy仍持有842,138枚BTC，價值約526億美元，維持其作為最大上市比特幣持有者的地位。

低於成本基礎出售比特幣

Strategy此次出售的1,638枚BTC平均價格為每枚63,957美元。在此前約四週內，公司未出售任何比特幣。平均售價接近約62,500美元的市場水平，比特幣在週末回落至該價位。

已出售的部分約佔Strategy總持倉的0.2%。公司最初為其剩餘比特幣持倉支付了約635億美元，平均成本為每枚BTC 75,419美元。以目前約526億美元的市場價值計算，該持倉承擔著約110億美元的未實現賬面虧損，即約17%。因此，每次低於成本的出售都會實現該虧損的一部分。

在新框架下，比特幣作為流動資產的功能與其作為國庫儲備的角色被同等重視。出售所得增加了可自由支配的資金，並為管理層提供了回購的靈活性。直到2026年中期，如此規模的比特幣出售仍屬例外；但自6月底以來，這已成為常規工具的一部分。

股票發行與STRC回購

在出售比特幣的同時，Strategy還通過其市價發行（ATM）股票計劃進行了融資。公司發行了301萬股新的MSTR普通股，募集了約2.906億美元。ATM計劃允許公司以市場價格持續發行股票，而非通過一次性配售。雖然發行會稀釋現有股東的權益，但能提供即時資金。

其中2.5億美元撥入公司的美元儲備緩衝，使該緩衝增至40億美元。其餘資金用於回購Strategy自身的優先股，即STRC證券。

自7月底宣布STRC回購計劃以來，Strategy已回購了912,143份STRC證券，總額約8,120萬美元，平均每股價格為89.02美元。這相對於100美元的面值約有11%的折扣。優先股支付固定股息，在破產程序中排在普通股之前，但不具有投票權。當STRC交易價格低於面值時，每次回購都以低於名義價值的價格免除未來的股息義務，管理層將此視為有吸引力的資金運用方式。

股息負擔相當可觀。Strategy自2026年7月1日起將STRC證券的年股息率提高至12%。公司計劃維持該利率，直至股票持續在面值附近交易。

數位信用資本框架

董事會於2026年6月底設立了數位信用資本框架。該框架授權兩條回購路徑——優先股和MSTR普通股——各最高10億美元，總計最高20億美元，且無固定到期日。框架還設立了比特幣持倉貨幣化計劃。

CEO Phong Le將此次變革描述為公司策略的根本性轉變。Strategy不再主要聚焦於融資，而是通過發行和回購的組合來主動管理資本結構，配置比例根據市場條件調整。回購和發行現在同時進行，而非順序執行，純粹的比特幣累積模式不再享有獨家優先地位。比特幣與股權和債務並列，作為資產負債表上可管理的變量。

執行主席Michael Saylor從資產負債表質量的角度闡述了該框架：

「該框架旨在強化Strategy的信用狀況，同時比特幣仍然是主要的國庫儲備。」——Michael Saylor，Strategy執行主席

管理層在框架採用後不久便展示了對新策略的承諾。2026年6月底至7月初，Strategy出售了價值約2.16億美元的比特幣——這是自2020年開始累積策略以來已知最大的單筆出售，也是歷史上第三次出售。8月初的再次出售證實，比特幣出售現已成為持續性的操作，而非一次性事件。

股價表現與季度業績

股市對這一策略轉變反應謹慎。8-K文件發布後，MSTR盤前下跌約1%至2%，最新股價約為93美元。過去十二個月中，該股累計下跌約75%。

52週價格區間凸顯了跌幅的幅度。MSTR在2025年8月達到414.36美元的高點，隨後在2026年6月底跌至81.81美元——在不到十一個月內跌幅約80%。目前價格較該低點高出約14%。

股價壓力與艱難的季度表現同時出現。2026年第二季度，Strategy報告淨虧損82.2億美元，這是由數位資產的公允價值會計所驅動的，該方法將價格下跌直接計入損益表。根據為加密資產採用的會計準則（ASU 2023-08），公司必須在每個報告期將比特幣按市場價值計量，這意味著價格的上下波動都會直接反映在盈利中。該虧損為非現金賬面影響。而在去年同期季度，同一會計機制產生了100.2億美元的盈利。在本季度內，比特幣持倉曾增長11%，達到846,000枚BTC的峰值，隨後出售計劃才開始啟動。

儘管近期有所減持，Strategy仍然是最大的企業比特幣持有者。其策略一直受到其他將比特幣納入國庫的上市公司的密切關注，而該框架表明，即使是最堅定的企業持有者也願意將該資產作為主動管理的持倉，而非永久性的價值儲存手段。