Strategy 在 8 月最後一週恢復買入比特幣，斥資 3.697 億美元購入 4,603 枚 BTC。此舉結束了約兩個月的拋售階段，公司持倉增至 845,050 枚 BTC。

Strategy 前身為 MicroStrategy，最初是一家商業智慧軟體供應商。如今，該集團同時經營所有上市公司中規模最大的比特幣財庫。公司不放傳統現金儲備，而是以該加密貨幣作為主要資產負債表儲備——此一做法此後被一波上市公司仿效，但規模均遠不及 Strategy。自 2020 年以來，在執行董事長 Michael Saylor 領導下，公司幾乎不曾間斷地累積比特幣，並透過持續的股票發行計畫為購買提供資金。然而在 2026 年 5 月至 8 月間，Strategy 首次在公司史上出售比特幣。目前該部位的成本基礎總計 637.3 億美元，相當於每枚比特幣 75,412 美元。單一公司因此控制了 2,100 萬枚比特幣最大供應量中超過 4% 的份額。

股票出售為比特幣購買提供資金

購買當週的細節記錄在提交給美國證券交易委員會（SEC）的 8-K 文件中，這是在季度報告週期之外揭露重大事件的標準工具。由於 Strategy 透過這些每週文件揭露其比特幣購買情況，這些報告已成為市場密切關注的企業比特幣需求指標。文件顯示平均購買價格為每枚比特幣 80,318 美元。持倉從 840,447 枚 BTC 增至 845,050 枚 BTC。該集團自 6 月以來未曾申報任何購買，而這筆交易發生在價格回升階段。值得注意的是，Strategy 支付的價格高於其 75,412 美元的歷史成本基礎，後者因此次購買而略微上升。

整筆購買透過公司的 at-the-market（ATM）計畫提供資金，該集團藉此直接向市場出售自家股票，而非進行傳統的增資。這免除了固定發行日和銀行承銷團的需要，使發行人能快速取得新股本。在報告當週，Strategy 出售了 4,531,421 股 MSTR 股票，產生 6.028 億美元淨收益。此次購買沒有動用其他資金來源。

在該筆款項中，3.697 億美元（約占收益的 61%）用於購買比特幣。另有 1.518 億美元用於回購 STRC 優先股，5,070 萬美元用於支付 STRC 股息，其餘 3,000 萬美元則轉入可自由運用的美元現金部位。因此，比特幣購買只是更廣泛資本配置中的一環，且有越來越多的新股本被用於支應優先股股東。

STRC 跌破面值迫使 Strategy 出售比特幣

STRC 是 Strategy 的優先股，面值為 100 美元。此類證券支付固定分配且順位高於普通股。該工具最初是公司為購買比特幣而另闢的資金管道。然而在 2026 年 6 月，其價格跌破面值。當這類證券低於面值交易時，發行人每再發行一次成本都會更高，等於失去了一個關鍵資本來源。儘管如此，對 STRC 持有人的配息仍在繼續。

董事會於 2026 年 6 月底以「數位信用資本框架」（Digital Credit Capital Framework）作為回應，該規則允許選擇性出售比特幣，以支應優先股股息與回購。公司史上首次以自身比特幣持倉作為資本來源。在 2026 年 5 月至 8 月間，該集團出售了 6,948 枚 BTC，以平均每枚 62,250 美元的價格籌得約 4.325 億美元。

本次回購的價格比先前的出售高出約 29%。以淨值計算，Strategy 的持倉仍比拋售階段開始前少 2,345 枚 BTC——不到總持倉的 0.3%。不過，約 6,300 萬美元的價差仍以現金形式留在資產負債表上。因此，這次短暫的策略轉向使公司損失的是持倉而非流動性，其導因是優先股的下跌，而非對比特幣部位的重新評估。

儘管出售比特幣，淨槓桿仍維持為零

截至 8 月底，用於優先股股息與利息支付的事項美元儲備為 51.0 億美元。此外，該集團持有可自由運用的現金部位 16.1 億美元，兩項合計 67.1 億美元。公司仍申報淨槓桿為 0.0%。該指標以可用流動資金衡量負債，這意味著資產負債表上沒有淨負債，不致在市場下跌時被迫拋售。

這些資金中有相當一部分同時用於穩定優先股。在報告期間，Strategy 以 1.518 億美元回購了 1,557,177 股 STRC。在總額超過 10 億美元的授權中，剩餘 3.648 億美元，已動用約 6.35 億美元。報告當週的回購規模與比特幣購買屬同一量級。

另一項單獨的超過 10 億美元授權涵蓋 MSTR 普通股的回購。董事會迄今尚未動用該授權。這類回購將減少流通在外的 MSTR 股數，而非透過 ATM 計畫增加股數；公司將該工具留作備用。

Strategy 持有超過全部可用比特幣的百分之四

以 845,050 枚 BTC 計，Strategy 目前控制了未來將發行的所有比特幣中超過 4% 的份額。與競爭對手的差距相當可觀。由 Tether 支持的財庫公司 Twenty One 持有 43,514 枚 BTC。Metaplanet 以約 43,000 枚 BTC 緊隨其後，礦企 MARA 持有 35,577 枚 BTC。在由 Adam Back 與 Cantor Fitzgerald 相關的 Bitcoin Standard Treasury Company，該數字為 30,021 枚 BTC。這四個持有者合計仍不及 Strategy 部位的五分之一。相對第二大持有者，Strategy 的領先幅度約為十九倍。

重回買入的時機主要取決於價格走勢。比特幣在先前幾週從約 63,000 美元的低點回升，一度突破 81,000 美元。以月度來看，這個最大的加密貨幣上漲約 24%，但以週度來看價格幾乎持平。比特幣最近成交價約 78,000 美元，相當於約 1.57 兆美元的市值。

與 75,412 美元的成本基礎相比，該部位顯示超過 20 億美元的未實現帳面收益——此一數字公司本身並未申報。長期而言，Strategy 未來能否在不出售比特幣的情況下籌資，取決於優先股能否回升至面值之上。對觀察者而言，值得關注的訊號因而十分具體：每週的 8-K 文件、STRC 價格相對其 100 美元面值的表現，以及剩餘 STRC 與 MSTR 回購授權的動用速度。