Strategy Inc. — 這家公司過去名為 MicroStrategy，如今幾乎已成為一家公開交易的比特幣金庫 — 已將其淨槓桿比率降至僅 3.21%，對於一家持有超過 840,000 枚比特幣的公司而言，這是一層相當薄的債務負擔。

數字背後的資產負債表

Strategy 的財務狀況呈現出不尋常的樣貌。公司總債務為 67.54 億美元，優先股權則為 151.01 億美元。其市值約為 444.51 億美元，企業價值約落在 615.1 億美元附近。

Strategy 目前持有 840,447 枚 BTC，約占未來所有比特幣總量的 4%。年度利息與股利義務合計 17.19 億美元，公司維持 1.39 倍的庫藏槓桿倍數。

以股權為主的融資方式讓槓桿維持偏低

Strategy 籌資主要透過股權與類股權工具，而非大量增加傳統債務。市價發行（ATM）股權計畫讓公司能以分批方式直接在市場上出售股份。可轉換債券則提供了選擇權：若股價上漲，持有人可轉換為股權，債務便會消失；若未上漲，公司則以相對較低的利率償付票據。

優先股發行也是另一個主要手段。以 151.01 億美元的流通規模來看，Strategy 的優先股權實際上已超過其總債務逾兩倍。該股目前交易價格約為其調整後淨資產價值的 1.02 倍。

對投資人與更廣泛市場的意義

無論比特幣價格如何，17.19 億美元的年度利息與股利仍必須支付。若 BTC 進入長期熊市，公司以具吸引力價格籌集新股權的能力將會下降，可能迫使其轉向條件較不利的債務市場，或完全放緩其持續買入。

由於約 4% 的比特幣總供應量集中於單一企業金庫，Strategy 的買賣決策具有放大的市場影響。任何顯示公司可能放慢買入、或更糟地開始出售的跡象，都可能在比特幣市場引發超出金額本身所能顯示的連鎖反應。