根據 Strategy Inc. 最新的揭露資訊，在扣除對優先股股東與可轉債持有人的義務後，該公司持有約 525 億美元的淨比特幣儲備。

其總持倉數字要大得多。Strategy 持有約 845,050 枚 BTC，價值約 740 億美元，佔比特幣總流通供應量的約 4.02%。這使 Strategy 成為迄今為止最大的企業比特幣持有者，這一部位是該公司多年來透過發行債券與股票、執行其比特幣財庫策略所累積而成。在扣除估計 148 億至 155 億美元的優先股義務，以及 67 億至 68 億美元的價外可轉債後，淨額為 525 億美元。

全新的報告方法

報告方法的轉變可追溯至 2026 年 7 月，當時 Strategy 導入了修訂後的指標框架，以普通股股東的淨曝險為優先。在此之前，該公司僅公布其比特幣總持倉。在新方法下，該公司自願扣除資本結構中位於普通股權益之上的求償權。

執行董事長 Michael Saylor 一直是此框架最知名的倡導者，其目的在於讓股東更清楚地了解，在資本結構中的優先求償權獲得清償後，實際屬於他們的剩餘價值。轉向淨額指標，也回應了外界對該公司早期資訊揭露的長期批評：即 BTC 持倉數量的標題數字與總估值，並未反映其收購時所使用的槓桿。

Strategy 還推出了稱為 mNAV 的市場淨資產價值指標，自修訂框架生效以來，該指標持續高於 1.0 倍的門檻。該公司已將其股票發行門檻永久錨定於該水準，這意味著它不會以低於其比特幣持倉淨資產價值的價格出售股票而稀釋股東權益。

現金儲備與策略布局

除了比特幣持倉之外，Strategy 還維持充裕的流動性。該公司公布擁有 51 億美元的美元儲備，以及約 16 億美元的額外現金池。兩者合計足以支應數年的優先股股息與利息義務，而無需出售任何比特幣。

近幾週以來，Strategy 既未買入也未賣出任何比特幣。相反地，該公司透過出售 MSTR 股票籌集資金，並進行了有限的優先股回購。在回購優先股的同時暫停比特幣收購具有雙重目的：一方面減少排在普通股股東之前的優先求償權，另一方面維持既有比特幣部位不變。

淨儲備框架對市場的意義

740 億美元的總額與 525 億美元的淨額之間的差距約為 215 億美元。這筆金額代表在假設的清算情境中，普通股股東獲得任何分配之前，必須先獲得清償的求償權總價值。

對於評估 MSTR 股票的人而言，mNAV 指標持續高於 1.0 倍，顯示市場至少給予 Strategy 的淨比特幣部位完整估值。隨著該公司的比特幣持倉相對於比特幣總供應量的比例日益擴大，此溢價將如何變化，是值得關注的變數之一；同樣值得關注的是，其他企業比特幣財庫公司是否會採用類似的扣除求償權報告方式，這將使跨公司比較更具參考價值。

約 67 億美元的可轉債被歸類為價外，意味著其轉換價格高於 MSTR 目前的交易水準。如果這些可轉債轉為價內，稀釋情況將會改變，可能以影響普通股股東權益的方式改變淨儲備的計算結果。