Strategy 是全球最大的比特幣機構持有者，已將回購 STRC 優先股的授權額提高一倍至 20 億美元，優先修復關鍵融資渠道，而不是增加資產負債表上的比特幣。

該公司在 Aug. 31 至 Sept. 7 期間斥資 176.3 million 美元回購 1.81 million 股 STRC，使自 July 以來的累計回購額達約 811.5 million 美元。由於 STRC 的交易價格仍低於其 100 美元的 stated value，Strategy 董事會擴大了回購計劃。

這項決定已直接影響該公司的比特幣累積。Strategy 在最新期間沒有購買比特幣，持有量維持在 845,050 BTC。STRC 回購資金來自該公司的靈活美元現金餘額，而這筆現金同樣用於購買比特幣、管理資本結構及支持其他財庫業務。

因此，投入 STRC 回購的每一美元，暫時都無法用於購買比特幣。然而，此舉也凸顯了 Strategy 為何認為優先股對其更廣泛的比特幣策略具有戰略重要性。

STRC 最初是作為 Strategy 比特幣計劃的融資工具而設立。該公司曾表示，不會在 STRC 低於 100 美元 stated value 時發行新的 STRC。因此，持續折價實際上會關閉一項重要的未來比特幣購買資本來源。若能讓 STRC 恢復至接近面值，Strategy 便可再次利用這項證券籌集資本，而不是動用資本支撐它。

因此，Strategy 不僅將 STRC 回購計劃視為支持優先股的防禦性措施，也將其視為對支持其比特幣財庫策略之融資基礎設施的投資。

當 STRC 的交易價格低於面值時，回購的經濟效益也更為有利。以低於 100 美元的價格購買一股面值 100 美元的優先股，讓 Strategy 能以折價註銷相關優先股資本及未來股息義務。該公司曾表示，當 STRC 進一步低於面值交易時，將更積極地進行回購；當其接近 100 美元時，則會減少回購。

問題在於，折價幅度已收窄，但支持 STRC 所需的資本額卻增加了。Strategy 在回購的第一週支出 25 million 美元，但最新一週的回購額升至 176.3 million 美元，即使 STRC 的交易價格僅約在面值上下 2% 至 3% 的範圍內。

這造成了累積比特幣與修復讓 Strategy 能夠購買更多比特幣的融資機制之間的取捨。該公司在前一週曾短暫展示可以同時追求兩個目標。它透過出售 MSTR 籌集 602.8 million 美元，斥資 151.8 million 美元回購 STRC，並使用 369.7 million 美元購買 4,603 BTC。

然而，在最新期間沒有新的 MSTR 發行後，比特幣購買停止，而 STRC 仍持續吸收現金。

更廣泛的影響是，Strategy 的企業比特幣策略已不再僅僅著眼於盡可能累積更多比特幣。這項策略日益涉及維持一套能夠長期為該累積行動提供融資的資本結構。

STRC 是該結構的核心。如果 Strategy 能讓優先股恢復至持續在 100 美元附近交易，並重新激發投資者需求，這項證券便可能從企業流動性的負擔重新轉變為資本來源。因此，即使會放慢短期比特幣累積，該公司擴大的 20 億美元回購授權也更加強調其比特幣財庫背後的融資架構。

Strategy 的 845,050 BTC 持有量目前維持不變。最新舉措顯示，該公司願意犧牲短期比特幣購買，以修復其認為最終能夠為更大比特幣資產負債表提供融資的資本市場機制。

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來源：BitcoinKE。