Strategy（NASDAQ: MSTR）已重返比特幣增持行列，在週一向 SEC 提交的文件中申報了一筆 3.697 億美元的購買。這是該公司兩個月來首次買入比特幣。由 Michael Saylor 創辦的 Strategy 是全球最大的企業比特幣持有者，其由賣轉買的操作可能有助於提振投資人信心。這一轉變對公司本身之外也具有訊號意義：由於 Strategy 的申報文件是機構比特幣需求最受關注的指標之一，其重返買入常被解讀為企業財務部門在歷經一段被迫去槓桿時期後佈局意願的風向球。

根據 SEC 申報文件，Strategy 在 8 月 24 日至 30 日間以平均每枚 80,318 美元的價格購入 4,603 枚比特幣。此次收購使其總持倉增至 845,050 枚比特幣。Strategy 迄今已投入 637.3 億美元建立比特幣部位，平均買入成本為每枚 75,412 美元——這意味著最新一筆買入的執行價高於公司的加權平均成本，而市場在評估該部位的未實現損益時，會密切關注這一水準。

Saylor 在 8 月 31 日的 X 貼文中證實了這些數據，表示公司持有「845,050 bitcoin」，以及該公司所稱、由 USD Reserve 與 USD Cash 帳戶組成的「USD Assets」共 67.1 億美元。公司淨槓桿為 0.0%，這一數字顯示 Strategy 以比特幣擔保的債務義務已完全由其資產基礎覆蓋——相較於先前槓桿式增持策略的階段，這是一項顯著的變化。

Strategy 透過股票銷售募資 6.03 億美元

此次購買並未動用額外的外部資金。根據其 ATM（at-the-market，市價發行）計畫，Strategy 在一週內出售 4,531,421 股 MSTR 股票，淨募資 6.028 億美元，公司宣布。ATM 股權發行讓公司能夠逐步向市場出售股票，而非透過單一定價發行，因此對當前股價相當敏感。

在募得資金中，3.697 億美元用於購買比特幣，1.518 億美元用於回購 STRC 優先股，5,070 萬美元用於支付優先股股息，其餘 3,000 萬美元則用於增加公司的 USD Cash 儲備。

發行股票以收購比特幣一直是 Strategy 為營運提供資金的主要方式。該公司選擇在其股價回升至足以讓股權發行成為比借貸更具成本效益的資金來源之後，才重啟這一程序。

Strategy 回補比特幣多付近 29%

這一做法已被證明代價不小。5 月至 8 月間，該公司以約 4.325 億美元（平均每枚 62,250 美元）賣出 6,948 枚 BTC。以每枚 80,318 美元的價格回補比特幣，意味著公司支付的金額比賣出所得高出近 29%。最終結果是 Strategy 的持倉減少了 2,345 枚 BTC，但在此過程中獲得約 6,300 萬美元現金。這一事件凸顯了該公司模式的一項結構性特徵：由於其買賣操作取決於資本市場狀況而非對比特幣價格的看法，同一枚比特幣可能在截然不同的價位被賣出再買回。

夏季的拋售有其特定原因。當 STRC 股價跌破其 100 美元面值時，公司的一條重要資金管道實際上被切斷了。

為在這些條件下持續運作，Strategy 推出了 Digital Credit Capital Framework（數位信貸資本框架），計畫在該框架下出售最高 12.5 億美元的比特幣，用以支應股息支付及回購自家優先股。截至發稿時，比特幣交易價格為 77,849 美元——低於 Strategy 最新買入的平均價格，這一價差將影響該公司在 ATM 計畫下恢復進一步買進的速度。