Strategy 表示，其目前的資本結構可承受 Bitcoin 長期且穩定的下跌，同時繼續支付利息與優先股股息。

根據公司資料，Strategy 的結構可在 Bitcoin 每年下跌的情境下支撐這些義務達 5.8 年。該公司也通報有 32.25 億美元現金儲備，用於支持優先股股息與債務利息支付。這項壓力測試基於 Strategy 自身的 BTC Rating 指標，而非獨立信用評級機構的評估。

此事的重要性在於，Strategy 將 Bitcoin 作為主要庫藏儲備資產，同時也承擔債務與優先股權義務。因此，在 Bitcoin 市場走弱期間，該公司支付現金款項、籌集資本或出售 Bitcoin 的能力，成為評估其資產負債表的核心因素。

在 7 月 25 日於 X 發布的貼文中，Strategy 表示，Bitcoin 可連續 5.8 年每年下跌 11.4%，而不會使該公司自定義的 BTC Rating 低於 1.0x。

At today’s capital structure, $BTC could fall 11.4% annually for 5.8 years, and Strategy could still fully fund interest and preferred dividends while maintaining a 1.0x BTC Rating. $MSTR pic.twitter.com/NqL5ZTV9Gg — Strategy (@Strategy) July 25, 2026

At today’s capital structure, $BTC could fall 11.4% annually for 5.8 years, and Strategy could still fully fund interest and preferred dividends while maintaining a 1.0x BTC Rating. $MSTR pic.twitter.com/NqL5ZTV9Gg

該聲明發布時，Bitcoin 交易價格接近 64,463 美元，Strategy 股價於 7 月 24 日收於 91.67 美元。Bitcoin 仍低於 Strategy 的平均買入價格，而 MSTR 已較先前高點大幅下跌。該公司的測算描述的是多年穩定下跌，而非突然崩盤，也不保證 Strategy 在所有市場條件下都能履行每一項義務。

Strategy 的 Bitcoin 壓力測試衡量什麼

Strategy 的模型依賴一項名為 BTC Floor ARR 的指標。該公司將其定義為，在其信用結構的加權期限內，能維持淨債務與優先股 1.0x 覆蓋率的最低固定年度 Bitcoin 報酬率。該計算納入優先股股息支付與利息支付。Strategy 目前的信用指標儀表板顯示，該下限為 5.8 年期間負 11.4%。

該公司寫道，在 Strategy 持續支付利息與優先股股息的情況下，「At today’s capital structure, BTC could fall 11.4% annually for 5.8 years」。1.0x BTC Rating 意味著經衡量的 Bitcoin 儲備仍等同於 Strategy 公式中納入的債權主張。Strategy 使用此計算來描述資產負債表覆蓋程度，而非 Bitcoin 未來可能價格。

該指標也不同於傳統信用評級。Strategy 內部開發此衡量方式，並以示意目的發布。該公司並未將壓力測試呈現為 Bitcoin 將以固定速度下跌的證據，也未聲稱其融資結構能承受每一種可能的市場擾動。

現金儲備與 Bitcoin 出售支撐該模型

截至 7 月 19 日，Strategy 持有 843,775 BTC。該公司以約 636.9 億美元買入這些代幣，平均價格為 75,476 美元。該公司也通報，在透過普通股銷售籌集 2.635 億美元後，持有 32.25 億美元的美元儲備。據 crypto.news 報導，Strategy 在當週並未買入或賣出 Bitcoin。

該儲備旨在支持優先股股息與未償債務利息。Strategy 目前數據顯示，年度利息與股息義務約為 17 億美元。這意味著，在公司需要新融資、出售 Bitcoin 或採取其他資本行動之前，現金餘額提供的直接覆蓋不到兩年。

Strategy 於 6 月建立了更廣泛的 Digital Credit Capital Framework。該計畫授權最多 12.5 億美元的 Bitcoin 出售，用於建立或補充現金儲備。它也允許選擇性出售 Bitcoin，以支付股息、利息及經核准的證券回購。Strategy 將 STRC 優先股股息率提高至 12%，並核准針對普通股與優先證券的各 10 億美元回購計畫。

6 月 29 日至 7 月 5 日期間，Strategy 出售 3,588 BTC，取得約 2.16 億美元。該公司將所得用於優先股分配與補充儲備。這些出售使其持倉從 847,363 BTC 降至 843,775 BTC。

Strategy 稱其 BTC Rating 並非信用評級

Strategy 的指標定義指出，BTC Rating 是一項內部、示意性的衡量標準。它並非由獨立信用評級機構發布。該指標不衡量流動性、償債能力或已通報的財務表現。Strategy 也表示，該計算未納入其債務協議下可能發生的交叉違約。

該模型使用優先股的名義價值，儘管部分證券可能具有高於該金額的清算優先權。其股息覆蓋率衡量方式也假設 Strategy 可在大致相似的條款下為現有債務再融資，而無需償還本金。這些假設在嚴重融資衝擊或市場衝擊期間可能不適用。

優先股股息也需要 Strategy 董事會批准。該公司可每月調整 STRC 的浮動利率，且不保證現金支付。若其融資狀況轉弱，Strategy 可能發行股票、出售 Bitcoin、在允許範圍內降低分配，或重組義務。因此，模型中的 1.0x 結果並不消除再融資、稀釋、執行或市場風險。

Bitcoin 與 MSTR 仍承受壓力

7 月 26 日，Bitcoin 交易價格約為 64,463 美元，較 2025 年 10 月接近 126,000 美元的高點低約 49%。MSTR 於 7 月 24 日收於 91.67 美元。投資人持續關注 Bitcoin 價格、Strategy 的現金需求、優先股股息成本，以及該公司相對於其 Bitcoin 持倉的市值。

當 MSTR 的交易價格高於其 Bitcoin 儲備價值時，Strategy 的融資模式運作最佳。該溢價使公司能出售股票並提高每股 Bitcoin 數量。較低的市場溢價使新發行股票的吸引力下降，並促使 Strategy 優先累積現金，而非買入更多 Bitcoin。

該公司也已從主要著重累積的策略，轉向更主動的資本管理。其目前框架包括股票銷售、現金儲備、潛在 Bitcoin 出售與回購計畫。Crypto.news 分析指出，Strategy 的市場溢價，即 mNAV，仍是核心因素，因為它決定普通股發行能否提高每股 Bitcoin 數量。

這項壓力測試反映 Strategy 對於在 Bitcoin 穩定下跌情境下，其現有資產可支撐融資結構多久的看法。它並非預測 Bitcoin 走向，也未涵蓋每一類市場壓力。未來結果將取決於 Bitcoin 價格、資本取得能力、股息決策、債務條款，以及 Strategy 對獲授權 Bitcoin 出售的使用情況。