Strategy 的比特幣購買：持續市場疲軟下的看漲訊號還是看跌警示

隨著市場辯論比特幣是否已觸底，本週期的風險仍然居高不下。

從情緒角度來看，BTC 目前並未處於明確的底部。一位分析師指出，當前的持倉狀況比以往熊市任何階段都更偏向淨空頭。交易所成交量大幅萎縮，情緒持續處於極度恐懼區域，投資者不斷投降——這些都是市場信心薄弱的跡象。

這種疲軟目前已反映在鏈上數據中。8月開局，短期持有者（STH）出現了激進的虧損拋售。8月1日，STH 將超過 32,000 枚 BTC 以虧損狀態轉入交易所——這是過去30天內最大的已實現虧損拋售事件之一——表明投降過程仍在持續。在此背景下，任何跌破關鍵支撐位的情況都可能迅速演變為退出流動性事件。

觀察美國投資者的持倉狀況，前景更加疲弱。儘管美伊和談進行中且油價暴跌逾 10%，比特幣的 Coinbase 溢價指數——衡量 Coinbase 與其他全球交易所之間價格差距、反映美國與國際需求對比的指標——8月以來已下跌近 25%。這表明美國現貨需求正在衰退，投資者即使在宏觀逆風開始緩解之際，也幾乎沒有逢低買入的意願。

在此環境下，部分分析師認為比特幣可能仍會跌破其 $52,000 的已實現價格——即所有幣別根據其最後在鏈上移動時間計算的綜合成本基礎，此水準通常被視為宏觀支撐底部——之後才會確立最終底部。多數分析師預期築底過程還需要一至三個月，使8月份面臨進一步下行的風險日益增加。

雖然持續的 STH 清倉加劇了看跌格局，但局勢仍有其他值得探討的層面。

Strategy 的比特幣動向 vs. 仍在尋找底部的市場

Strategy 最新的 BTC 訊號出現在市場仍然分歧之際。該公司自2020年在 Saylor 的領導下開始將其國庫儲備轉換為比特幣，已成為全球最大的公開披露企業 BTC 持有者之一，使其購買模式成為機構信心的密切觀察指標。

Michael Saylor 近日在 X 上的貼文——「Bitcoin Drive engaged」——引發了 Strategy（前身為 MicroStrategy）正準備再次購買比特幣的猜測。這在潛在 $50 億拋售的新聞動搖市場數天後，重新激發了看漲情緒。

然而，儘管 Saylor 似乎在逢低買入，更廣泛的市場仍然脆弱。技術指標疲弱且 STH 持續投降，表明 BTC 可能仍處於築底過程的中期。

這種不確定性也反映在 MSTR 的價格走勢上。該股已回落至大約其 2024 年第二季度的交易區間，在第二季超過 30% 的回調後跌破 $100 水位。由於 MSTR 的交易價格相對於其比特幣持倉存在溢價，而此溢價與投資者對持續增持的預期密切相關，任何暫停增持或進一步購買帶來的稀釋風險都可能壓縮該溢價。如果比特幣的築底過程如許多分析師預期延續至第三季度末或第四季度初，MSTR 可能持續承壓並在第三季度進一步下行。

在此背景下，再次購買比特幣對 MSTR 的資產負債表未必是正面的。理由很直接：如果比特幣尚未找到最終底部，現在增持 BTC 可能進一步擴大 Strategy 持倉的未實現虧損。這反過來可能拖累 MSTR 的資產負債表並對股價持續施加壓力。

在 MSTR 仍面臨不確定性的情況下，Saylor 最新的 BTC 買入訊號並非明確的看漲觸發因素。相反，它更像是 Strategy 在比特幣確認底部之前增加曝險的警示。

結論

比特幣可能尚未確立底部。需求疲軟、普遍的恐懼情緒以及大量拋售都表明投資者仍然謹慎。Strategy 的 BTC 買入訊號帶有固有風險——在確認底部之前購買更多比特幣，若市場進一步下跌，可能會放大虧損。