將近六年來，Michael Saylor 在 Strategy（前身為 MicroStrategy）的策略一直很明確：買入比特幣，然後繼續買入。自 2020 年 8 月起，該公司以其傳統軟體業務為基礎，透過可轉換債券、股票發行及其他工具進行融資，圍繞持續不斷地增持加密貨幣建立了企業形象。如今，這一策略已轉向對上述融資方式所創造的資本結構進行主動管理。

2026 年 7 月底至 8 月初期間，Strategy 出售了約 1,638 枚 BTC，獲得約 1.047 億美元，將其美元現金儲備從 32 億美元提升至 40 億美元。

資金用途

根據該公司的公開資訊，比特幣出售所得中約 8,100 萬美元用於回購優先股及支付 STRC 優先股股息——STRC 優先股是 Strategy 作為其更廣泛資本結構擴張的一部分而推出的金融工具。

同期，公司還透過普通股發行籌集了 2.906 億美元。

這並非該公司首次出售比特幣。2026 年 6 月，Strategy 出售了 32 枚 BTC，獲得約 250 萬美元，專門用於支付 STRC 優先股分配款項。那筆早期交易因規模較小而鮮少引起關注。而最近一次出售規模約為前者的五十倍，顯示出更為顯著的策略轉變。

出售完成後，Strategy 目前仍持有 842,138 枚 BTC——約佔比特幣 2,100 萬固定供應量的 4%。

更廣泛的債務回購

比特幣出售是更廣泛資本重組計劃的一部分。2026 年 5 月，Strategy 回購了 2029 年到期的 0% 可轉換優先票據，面值共 15 億美元，實際支付 13.8 億美元——折價約 1.2 億美元。該回購資金來自現有現金儲備，而非額外出售比特幣。

Strategy 還調整了比特幣曝險的報告方式。該公司不再僅僅強調 BTC 總持有量，現在還公布淨曝險數據，將優先股和可轉換債券等優先求償權納入考量。

策略轉變的影響

Strategy 目前需要管理對多個利益相關者群體的義務，包括有權獲得股息的優先股股東，以及對資產負債表擁有求償權的可轉換債券持有人。公司 40 億美元的現金部位也必須進行主動管理。履行這些義務需要選擇性地出售比特幣——這與其長期持續增持的政策有所不同。

Strategy 一直是最大的企業比特幣持有者，其購買活動曾多次影響市場動態。如果公司從持續的淨買方轉變為偶爾的賣方，將減少市場參與者已納入預期的需求來源。其他上市公司——包括 Tesla 和 Block——追隨 Strategy 的腳步將比特幣納入其資產負債表，但沒有一家的規模能與之匹敵。

對股東而言，此次重組帶來了不同的風險結構。Strategy 如今不再像純粹的比特幣持有工具那樣運作，而更像是一個擁有多種證券類別的多層次金融實體，每一種證券都對公司的基礎資產擁有不同的求償權。