Michael Saylor 於 7 月 26 日週日在 X 發布 Strategy 的 Bitcoin 購買圖表，並配文稱：「We’re gonna need another color.」這是自該公司 6 月 22 日最後一次揭露 Bitcoin 購買以來，Saylor 第五次發布類似貼文。

MSTR 被廣泛視為 Saylor Bitcoin 收購策略的槓桿代理交易標的，而這一模式已被數十家企業財庫公司仿效。Strategy 目前已連續四週未向其投資組合新增任何 Bitcoin，為兩年來首次，使這次暫停對追蹤該公司申報文件的投資人而言格外值得關注；這些文件常被視為衡量企業 Bitcoin 財庫能以多積極速度持續擴張的即時指標。

Saylor 的週日圖表不再可靠指向週一 Bitcoin 買進

多年來，Saylor 在週日晚間發布的圖表，往往會在週一出現披露另一筆 Bitcoin 購買的 8-K 文件之前出現。這一訊號近期已變得不再穩定。6 月 28 日，Saylor 發文稱：「We’re gonna need more charts,」但隨後公布的是新的資本框架，而不是 Bitcoin 收購。7 月 5 日，他再次發文，時間點就在 Strategy 完成其史上最大規模 Bitcoin 出售之前不久。

Saylor 也曾在 11 月下旬提到「green dots」，隔天 Strategy 宣布設立 $1.44 billion 美元儲備，並買進 130 BTC。1 月 4 日，他發文詢問追隨者：「Orange or Green?」，暗示接下來可能是幣或現金。

7 月 26 日的貼文獲得超過 11,000 個讚和逾 1,400 則回覆。不過，Saylor 並未解釋配文含義，而公司也確認並未發生任何交易。

Strategy 相對於其 Bitcoin 持倉的市場價值，即 enterprise mNAV，於 6 月 27 日跌破 1。這意味著 MSTR 的交易價格低於其所持 Bitcoin 的價值。在這種情況下，出售股票以購買更多 Bitcoin 不再提高每股 Bitcoin 含量，反而會稀釋。與此同時，Strategy 的優先股股息必須以現金支付，其中 STRC 的利率已上調至 12%。

We’re gonna need another color. pic.twitter.com/AqZO5UeXDx — Michael Saylor (@saylor) July 26, 2026

Strategy 已完成 113 次 Bitcoin 購買，總計 843,775 BTC，平均每枚買入價格為 $75,476，總成本為 $63.69 billion。按 Bitcoin 價格 $65,283.96 計算，該部位價值約 $55.1 billion，使持倉約有 $8.6 billion 的帳面虧損。

6 月下旬推出的資本框架，為籌集與保留現金創造了新的選項。該框架授權 $1 billion 的數位信用證券回購、$1 billion 的普通股回購，以及最高可達 $1.25 billion 的 Bitcoin 出售計畫。7 月 23 日，Strategy 更改了 mNAV 的計算方式，並警告該日期之前的數據已不再具有可比性。這一變化相當重要，因為 mNAV 是用來比較 MSTR 股權估值與其所持 Bitcoin 的主要簡化指標之一。MSTR 股價週五收於 $91.67，低於一週前的 $94.85。

Strategy 將現金轉入儲備

Strategy 仍在籌集資本，但目前正將所得資金放入儲備，而不是用於購買 Bitcoin。在 7 月 13 日至 7 月 19 日期間，該公司出售 2,732,318 股 MSTR，取得淨收益 $263.5 million，且未購買任何 Bitcoin。Strategy 在 7 月 20 日提交的 SEC 文件中表示，其新的美元儲備為 $3.225 billion。該儲備目前可覆蓋約 1.8 年的股息承諾。

該公司繼續籌資的能力並非眼下的限制。Strategy 仍可根據現有的 at-the-market 計畫，出售最多 $23.53 billion 的額外普通股。因此，目前的暫停反映的是持有現金的決策，而不是缺乏可用的募資能力。

這次暫停發生在 Strategy 6 月收到警告之後。Cryptopolitan 6 月 24 日報導，CryptoQuant 研究主管 Julio Moreno 曾敦促該公司停止購買 Bitcoin，並重建其現金緩衝。Strategy 的儲備自 2026 年初以來已下降約 38%。

Moreno 表示，Strategy 的股息義務在六個月內增加約四倍至 $1.2 billion，而股息覆蓋期則從超過七年降至約 14 個月。

「Buying whenever capital is available is not a strategy,」Moreno 說，並將其形容為「a formula for accumulating at cycle peaks.」他建議 Strategy 採用以模型為基礎的方法，來決定未來購買的時機。

下一個主要數據點是 7 月 30 日週四，Strategy 預定在當天美國市場收盤後公布第二季業績。該報告將讓股東重新了解現金儲備、股息覆蓋，以及在 Saylor 的圖表貼文不再轉化為例行 Bitcoin 購買的一個月後，資本框架是否有任何最新用途。