Strategy 已連續四週未購買 Bitcoin (BTC)，這是其兩年來最長的買入暫停。該公司預定於 7 月 30 日星期四美國市場收盤後公布第二季財報。

SEC 文件顯示，Strategy 最近一次購買 Bitcoin 涵蓋截至 6 月 21 日當週。此後，該公司不再增持，而是出售 Bitcoin，使市場焦點從累積持倉轉向其如何為債務義務提供資金並管理資產負債表流動性。

買入暫停源於 mNAV 下滑

多年來，Strategy 的股票相對其 Bitcoin 持倉價值以溢價交易，這一比率稱為 mNAV。該溢價使公司能夠以高於其 BTC 敞口價值的價格出售股票，並提高股東每股對應的 Bitcoin 數量。

當 mNAV 逼近 1 時，這一模式便會承壓。在該水準下，新股發行可能不再創造價值，反而會破壞價值。Strategy 的 mNAV 在 6 月下旬降至約 0.99，這是其首次低於平價，隨後回升至約 1.03。其 Bitcoin 持倉目前的交易價值低於買入成本，而管理層將有效損益平衡水準定在接近 1.22。

We’re gonna need another color. pic.twitter.com/AqZO5UeXDx — Michael Saylor (@saylor) July 26, 2026

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6 月 29 日至 7 月 5 日期間，Strategy 分兩筆交易出售了 3,588 BTC，總額約為 2.16 億美元。所得資金用於支付優先股股息並補充公司的現金儲備。Strategy 於 6 月下旬採用該資本框架，截至 7 月 20 日，其儲備已達 32.25 億美元。

財報或將釐清資本策略

Strategy 第一季公布營業虧損 145 億美元，主要受 Bitcoin 按市值計價下跌影響。LSEG 的共識預估顯示，第二季營業收入可能反彈至 38.6 億美元。不過，納入該預估的七名分析師中，有兩人在 Bitcoin 6 月下跌前提交了預測。

由於 Strategy 的財報獲利與其 Bitcoin 持倉的會計價值密切相關，第二季財報可能讓投資人更清楚了解近期 BTC 價格變動的影響，以及公司如何運用其新資本框架。即將公布的業績將顯示 Strategy 是否會延續目前做法：在籌集新資本的同時維持 Bitcoin 持倉不變。