美國戰略石油儲備（SPR）再減少310萬桶，降至2.866億桶——為1982–83年以來的最低水準。該儲備目前僅達其7.14億桶法定容量的約40%。

SPR由國會於1975年為因應阿拉伯石油禁運而設立，是儲存在墨西哥灣沿岸鹽穴中的原油緊急儲備，旨在緩衝美國經濟免受突發供應衝擊。如今該儲備已被前後兩任政府因應兩場不同戰爭而消耗至四十多年未見的水位，凸顯這一緊急工具被依賴的程度之深。

在拜登與川普兩任政府任內，該儲備均大幅下降，兩場戰爭——以及隨之而來的全球油價飆漲——扮演了核心角色。

SPR如何走到今天

• 2021年1月20日： 拜登總統就任時，SPR約持有6.38億桶。
• 2022年： 俄羅斯入侵烏克蘭後，拜登授權釋出1.8億桶，是SPR史上最大規模的緊急釋出，使庫存至年底降至約3.75億桶。
• 2023年： 庫存持續下滑，夏季時降至約3.47億桶。
• 2023–2024年： 能源部開始部分回補儲備，購買約5,900萬桶；國會也取消了1.4億桶先前法定出售的原油。
• 2025年1月： 拜登卸任時，SPR約為3.94億桶——其任期內淨減少約2.44億桶，即38%。
• 2025年至2026年2月： 川普政府的採購使儲備回升至約4.15億桶。
• 2026年初： 荷莫茲海峽封閉後，川普授權釋出最多1.72億桶——略低於拜登在烏克蘭戰爭期間釋出的1.8億桶。
• 2026年8月26日： SPR為2.866億桶，為四十多年來最低水準。

自川普重返白宮以來，儲備從約3.94億桶降至2.866億桶——減少1.074億桶。這遠小於拜登政府任內2.44億桶的降幅，但趨勢依然令人擔憂。與拜登時期一樣，戰爭與油價大幅上漲是主要催化因素。

不同之處在於，拜登任內的戰爭是俄羅斯入侵烏克蘭。開戰期間汽油價格從2022年2月底的每加侖3.53美元升至3月中旬的4.32美元——三週內上漲22%。價格最終於6月達到5.01美元的峰值，比入侵前高出約42%，之後回落（任期結束時為3.11美元）。而在川普任內，則是美國發動的對伊朗戰爭——可謂自傷之舉。開戰以來汽油價格從戰前的每加侖2.98美元升至目前的4.08美元。

委內瑞拉石油能補充SPR嗎？

週五，川普表示美國已敲定一項為期25年的協議，由一家美國支持的企業取得17座委內瑞拉油田55%的控制權，這些油田蘊含超過650億桶已探明儲量。他表示這些石油將有助於「填滿」SPR，並稱之為委內瑞拉送給美國人民的禮物。

此一宣布之前，2026年1月曾有一項安排，委內瑞拉臨時當局同意在尼可拉斯·馬杜羅被美軍逮捕後，以市場價格向美國移轉3,000萬至5,000萬桶受制裁石油。

然而，利用委內瑞拉石油補充SPR並不像聽起來那麼簡單。

委內瑞拉大部分原油可能不符合SPR規格。 SPR通常不接受API比重低於22.3度的重質原油。委內瑞拉大部分產量——尤其是來自奧里諾科重油帶——屬於超重質且高含硫原油，無法直接注入主要為輕質與中質原油設計的鹽穴。部分委內瑞拉石油或可在摻配或改質後符合資格，但能源部有權拒收不符合規格的原油。

已探明儲量並非立即可用的桶數。 估計的650億桶代表仍在地下的石油，並非目前儲存在儲油槽中或等待裝船的原油。產量必須先提高，石油隨後還須經過加工、運輸與出口。在帳面上控制儲量，與實際擁有可用於補充SPR的石油截然不同。

需要大規模投資。 委內瑞拉石油業長年遭受投資不足、管理不善與制裁之害。提高產量需要在油井、管線、改質廠與出口設施上大量投資。重質原油通常也必須經過稀釋或改質，才能進行常規運輸與煉製。建立這些產能需要巨額資金與數年時間——不太可能「很快」實現。

法律與主權問題仍然存在。 委內瑞拉憲法賦予國家對該國石油資源的控制權。2026年1月的碳氫化合物法改革為更多民間參與開了大門，但新協議的確切法律架構仍不明朗。關於主權、合約權利，以及臨時政府是否有權簽訂如此廣泛的長期協議，都可能出現爭議。

歸結而言，委內瑞拉石油最終可能對SPR有所貢獻，特別是若有較輕質原油可用，或較重油品經過適當摻配。先前宣布的3,000萬至5,000萬桶移轉也比填滿整個儲備更為務實——儘管數量並不多。認為委內瑞拉石油能快速「補滿」SPR的說法，忽略了品質不符、基礎設施限制以及所需的多年投資。就目前而言，此說更像政治宣傳，而非可行的短期計畫。

「使勁鑽吧，寶貝」怎麼了？

SPR能否在國內補充？美國石油產量正處於歷史高點並持續上升：

• 2024年： 產量平均約每日1,320萬桶，為當時紀錄。
• 2025年： 產量增至約每日1,360萬桶的新高，增加約35萬桶/日，即3%。
• 2026年： 美國能源資訊署（EIA）預測平均產量約每日1,380萬桶，第四季產出接近1,400萬桶/日。
• 2027年： EIA較長期預測產量接近每日1,420萬桶。

然而，有幾項重要但書。首先，這一增長是既有趨勢的延續，而非川普政府上任後才出現的突然轉變。美國產量已從2021年的約每日1,130萬桶升至2024年的1,320萬桶。

其次，此一成長並非由鑽井活動大增所推動。2025年活躍鑽井數減少約5%，鑽井口數下降約1%。產量仍在增加，是因為企業持續提升效率、從每口井開採更多石油。這一增長大部分來自德州與新墨西哥州的二疊紀盆地，2025年該盆地占美國總產量約48%。

美國仍是全球最大產油國。在川普任內產量仍在增加，但主要是因為頁岩油生產力持續改善——而非因為新一波戲劇性的鑽井熱潮。

荷莫茲海峽為何重要？

美國並未直接透過荷莫茲海峽進口大量石油。然而，石油是在全球市場交易。當海峽封閉導致全球供應減少時，全球油價上漲——包括美國消費者支付的價格。該海峽是全球最重要的石油咽喉要道之一：正常情況下，全球交易的石油液體約有五分之一經由該海峽通過，這也是其封閉導致全球油價飆升的原因。

油價上漲使美國石油生產商受益，因為他們開採並出售的每一桶油價值提高。與此同時，消費者則為汽油、柴油、航空旅行以及其他受運輸與能源成本影響的商品支付更多。

這就是政府動用SPR的原因：不是因為美國國內石油突然短缺，而是希望增加可用供應、抑制全球價格的飆升。

戰爭爆發後石油公司獲利大增

開戰後的第一個完整季度，大型石油公司交出驚人成績。

埃克森美孚（Exxon）獲利145億美元，是上年同期的兩倍多，也是繼2022年俄羅斯入侵烏克蘭後油價飆升以來的最佳季度。這相當於每天約1.6億美元的獲利。

雪佛龍（Chevron）獲利121億美元，創下史上最大季度獲利，是一年前25億美元的四倍多。

殼牌（Shell）獲利近100億美元，為史上第二高季度獲利。

該季度布蘭特原油均價約為每桶104美元，較一年前的68美元上漲53%。產量收益增加的同時，隨著全球燃料庫存吃緊，煉油利潤率也大幅擴大。雪佛龍下游業務獲利從7.37億美元增至49億美元；其美國產量也達到每日208萬桶的紀錄。

這些公司產量確實增加，但最大的推升來自每桶油售價的急劇上漲。

綜合來看

拜登政府任內SPR減少約2.44億桶，從6.38億桶降至約3.94億桶。此一消耗主要源於俄羅斯入侵烏克蘭後的油價飆升。

自川普重返白宮以來，SPR已減少約1.07億桶——從3.94億桶降至2.866億桶。在荷莫茲海峽封閉以及與美國主導戰爭相關的油價飆升後，該政府授權了又一次大規模釋出。

拜登任期內美國石油產量從約每日1,126萬桶增至1,321萬桶——增加195萬桶/日，約17%。產量預計到2026年底將接近每日1,397萬桶，這相當於自川普本任期開始以來增加約76萬桶/日，即5.75%。

荷莫茲海峽封閉並未實質減少直接進入美國的石油供應，但確實減少了全球供應並推高全球價格。油價上漲令美國生產商受惠，其獲利在第二季大增。美國消費者則承擔了大部分成本：汽油均價從約每加侖2.98美元升至4.08美元——上漲近37%。

委內瑞拉石油最終可能有助於SPR，但全面重建儲備需要符合規格的原油、巨額投資與相當長的時間。

與此同時，戰爭仍在持續。SPR處於四十多年來最低水準。石油生產商獲利驚人，而消費者在加油站的支出大幅增加（上漲37%）。

川普政府持續將責任歸咎於拜登，但數字呈現出更複雜的故事：兩任政府、兩場戰爭——一場由俄羅斯發動，另一場由美國發動——以及對一個越來越難以（且越來越昂貴）重建的儲備的兩次歷史性消耗。

別期待短期內出現奇蹟般的回補。誰該為SPR的下降負責？該負責的是戰爭。若無美伊戰爭，油價會更低，SPR很可能已透過低價採購部分回補。它會回到拜登任期開始時的6.38億桶嗎？不太可能。會是4.25億或4.75億桶嗎？這並非不可能——2025年川普任內高點時曾達4.15億桶。

來源：ForexLive/InvestingLive