創紀錄軋空行情後，比特幣 10 萬美元年底預測恐偏低

創紀錄空頭清算重塑比特幣展望

比特幣的強勁反彈，令人質疑渣打銀行（Standard Chartered）分析師 Geoffrey Kendrick 的 100,000 美元年底預測可能過於保守；這位分析師在 8 月 21 日直接提供的研究報告中如此寫道。Kendrick 是渣打銀行數位資產研究全球主管，他表示，價格上漲迫使交易者回補空頭部位，同時激發長期投資人的新一輪需求。

這波反轉的規模，使 Kendrick 將這一週形容為有紀錄以來比特幣最大規模的空頭清算事件。加密貨幣衍生品數據追蹤機構 Coinglass 的 90 天圖表顯示，在 8 月 19 日至 21 日的漲勢中，$BTC 空頭清算金額接近 14.4 億美元，為該期間圖表所示的最大單日總量。Kendrick 指出，回溯至 2021 年 6 月的 Coinglass 數據，將此次事件列為該數據集中規模最大的 $BTC 空頭清算事件。

這位渣打銀行數位資產研究主管將創紀錄的空頭清算與其年底目標日益上升的上行風險連結起來，他表示：「今年首次出現我的年底預測（10 萬美元）可能偏低的風險。」

這種上行風險部分反映了強制部位平倉如何加速本已上漲的市場。空頭清算發生於價格上漲使槓桿空頭部位的保證金跌破維持保證金要求時，交易所會自動平倉這些部位。這些被迫買入為本已攀升的市場增添需求，從而可能放大漲勢。當一波強制買入推動比特幣逼近另一批清算價位時，可能觸發更多平倉與進一步買盤，進而形成清算連鎖效應。

ETF 資金流入在軋空之外再添需求

在這波漲勢期間，美國現貨比特幣交易所交易基金（ETF）重新轉為淨流入，機構需求也隨之增強。Kendrick 估計，截至 8 月 21 日稍早，這些基金已吸納約 15 億美元。更新後的美國現貨比特幣 ETF 數據顯示，本週前四個交易日合計流入 16.1 億美元，最後一個交易日再添約 3.075 億美元，使五日總額達約 19.2 億美元。

該期間最強勁的交易日落在 8 月 20 日，當天基金吸引 6.0629 億美元資金。BlackRock 的 IBIT（美國現貨比特幣 ETF 中規模最大者）貢獻 5.0299 億美元，約占當日總額的 83%。8 月 19 日貢獻 5.1719 億美元，此前 8 月 17 日與 8 月 18 日的增幅則較小。

現貨比特幣 ETF 透過受監管的基金結構持有比特幣，讓投資人能經由券商帳戶取得價格曝險，無須直接持有或保管該資產。份額創建與贖回將基金需求與比特幣底層的買賣連結起來：持續流入可能促使基金或其授權參與者買入比特幣，而贖回則可能產生賣壓。

Kendrick 將比特幣形容為長期投資人的「季芬財」，並解釋「價格上漲時，人們反而想買更多」。在經濟學中，這個詞彙描述需求法則的罕見例外：一種消費量隨價格上漲而增加的商品。他將此型態與 ETF 資金重新流入連結，並預期價格上漲將為該資產吸引更多關注與資金。

比特幣三日漲勢的推手

在美國財政部擴大較長天期政府證券的流動性支持回購計畫後，漲勢進一步加速。財政部 8 月 19 日宣布，將每次操作的最大購買規模由 20 億美元倍增至至少 40 億美元，自 9 月 9 日起實施，持續至 11 月 4 日。這項擴大措施建立在財政部 2024 年推出的回購計畫之上，旨在為交易流動性低於新發行債券的老券提供流動性支持。

8 月 19 日，川普總統帶來第二個催化劑，在白宮加密貨幣活動中召集加密貨幣高階主管、金融市場領袖與聯邦監管機構。加密貨幣交易所 Coinbase（Nasdaq: COIN）執行長 Brian Armstrong 在會中敦促參議員推進《CLARITY Act》；這項市場結構法案已於 2025 年 7 月在眾議院過關，將把數位資產的監管職權劃分給證券交易委員會（SEC）與商品期貨交易委員會（CFTC）。總統並直接向國會議員施壓，向與會者表示：「我們需要國會踏出下一步，通過 CLARITY 法案。」比特幣當天突破 70,000 美元，升至 71,834 美元，為 6 月初以來首度站上該水位。

Kendrick 認為，這項干預有利於比特幣的價值儲存論述，主張該資產讓投資人得以在中央控制之外持有財富。比特幣於 8 月 21 日觸及 79,500 美元，創 5 月以來最高水準，而做空比特幣的交易者在單一 24 小時區間內損失 30 億美元，為 2021 年以來空頭最大規模的潰敗。

圖表中 14.4 億美元的數字僅涵蓋比特幣部位，而非更廣泛的加密貨幣衍生品市場。在另一個 24 小時區間內，整體加密市場的空頭清算超過 12.2 億美元；8 月 21 日引用的 Coinglass 數據顯示，比特幣 24 小時空頭清算為 7.64 億美元。

比特幣要漲到 126,000 美元需要什麼

比特幣於 2025 年 10 月 6 日締造歷史高點後，至今未曾重返該水位。Kendrick 的分析總結：「一旦投資人想起價格能多快加速上攻，而且我們越過 10 月 6 日（歷史高點後 12 個月）這個日期，年底前朝歷史高點（126,000 美元）超漲將是可能的。」

除了潛在的價格超漲，Kendrick 還指出期貨未平倉量相對偏低；未平倉量衡量的是流通在外的衍生品合約。他表示，加密貨幣市場今年稍早落後於人工智慧投資主題，隨著價格上漲，仍有資金重新進場的空間。較高的未平倉量將顯示衍生品活動增加，但並無法確立價格方向。

渣打銀行 2 月將年底目標從 150,000 美元下修至 100,000 美元，Kendrick 將這項下修歸因於總體經濟疲弱與預期中的基金賣壓。他當時寫道，ETF 持有人「目前更可能賣出，而非逢低買進」——與他如今描述的買入型態正好相反。該行的長期路徑預測比特幣將從今年的 100,000 美元升至 2030 年的 500,000 美元，同期以太幣則為 40,000 美元。