穩定幣市值蒸發 77 億美元，6 月交易量達 1.79 兆美元

2026 年 6 月，儘管交易活動創下紀錄，穩定幣市場仍出現收縮，凸顯供給與使用可能朝不同方向變動。

CoinDesk Data 於 7 月 6 日報告，市值下跌 2.39%，約 77 億美元，至 3,120 億美元。這是五個月來首次在月末出現下滑，也是自 2022 年 5 月 Terra-Luna 崩潰以來最大的月度美元減少額。

供給下滑並未導致鏈上活動出現相應跌幅。Visa 旗下、由 Allium 提供支援的儀表板顯示，6 月經調整交易量達 1.79 兆美元，較 5 月增加 63%，較 2025 年 6 月增加 125%。$USDC 約占 1.21 兆美元，約為 $USDT 的 5,760 億美元。

如先前報導，至 7 月中旬時，市場規模已較 5 月高點低約 100 億美元。DefiLlama 的穩定幣儀表板顯示，7 月 28 日總市值約為 3,099 億美元，30 天內下跌 0.79%。$USDT 仍是最大代幣，約為 1,839 億美元，而 $USDC 約為 737 億美元。

這次下滑幅度有限，並非 Terra 式崩跌

「自 Terra 以來最大跌幅」指的是 6 月下跌的美元金額，而非事件嚴重程度。2.39% 的月度收縮遠小於 2022 年的崩跌。CoinGecko 發現，2022 年第二季，主要穩定幣在 UST 失敗及更廣泛的加密信貸市場崩解下，市值蒸發 339 億美元，幾乎相當於其價值的五分之一。

2026 年 6 月也缺少 Terra 危機的關鍵特徵：大規模、市場層面的脫鉤。DefiLlama 顯示，$USDT 與 $USDC 於 7 月 28 日都接近 1 美元交易。此次收縮來自流通供給減少，而非代幣價格出現可比的崩跌。

不同資料提供者會報告不同總額，因為他們追蹤的資產與分類規則不同。CoinDesk Data 量得 6 月底市場規模為 3,120 億美元。CoinGecko 的第二季產業報告則將季末總額定為 3,051 億美元，並報告季度下跌 48 億美元，約 1.6%。CoinGecko 將其描述為自 2023 年第三季以來首次季度收縮。

這個差異使得「市場四年來首次縮水」的說法過於寬泛。CoinDesk Data 記錄的是五個月來首次月度下跌，而 CoinGecko 記錄的是自 2023 年第三季以來首次季度下跌。兩組數據都顯示回落，但都不足以支持將 6 月視為自 Terra 以來任何形式的首次收縮。

紀錄級交易量反映的是更快周轉，不只是支付

Visa 的經調整交易數字比原始鏈上交易量更有參考性，但它並非純粹的支付指標。該儀表板會剔除已知機器人活動、交易所內部轉移、重複的智慧合約移動，以及跨越高頻或高交易量門檻的錢包。它也只計入複雜交易中轉移的最大穩定幣金額。

不過，Visa 的經調整分類仍包含交易所存入與提領、去中心化交易所交易、借貸、投資基金、鑄造與銷毀，以及法幣進出場活動。因此，1.79 兆美元反映的是經過篩選的經濟流動，不能被描述為 1.79 兆美元的購買、匯款或商戶結算。

6 月數據仍顯示供給與使用之間的明顯分化。雖然 $USDC 的流通供給不到 $USDT 的一半，但其流動金額約達 1.21 兆美元。$USDT 則處理約 5,760 億美元，但仍是市值較大的代幣。如先前報導，$USDC 在經調整轉移價值方面已對 $USDT 建立持續領先。

當每個代幣更頻繁地被轉手時，較小的流通量也可能支撐更高交易量。6 月的紀錄，加上供給下降，與周轉率上升相符。但它無法說明資金由誰轉出、為何移動，或這些活動是否產生支付收入。

McKinsey 與 Artemis 的另一項分析凸顯了衡量上的落差。兩家公司估計，2025 年可辨識的穩定幣支付約為 3,900 億美元，約占全球支付量的 0.02%。其中 B2B 支付約占 2,260 億美元，而更大範圍的鏈上總量則多來自交易、內部轉帳與自動化活動。穩定幣使用確實在成長，但經篩選的區塊鏈流動與真實世界支付仍是不同的數據集。

收益型產品或許只能解釋部分資金轉移

代幣化美國國債產品的擴張，為部分離開無收益穩定幣的資金提供了合理去向。RWA.xyz 將 7 月下旬的代幣化美國國債價值估為約 162 億美元。DefiLlama 顯示，Circle 的 USYC 於 7 月 28 日接近 30 億美元，而 BlackRock 的 BUIDL 約為 26.4 億美元。

這種輪動說法具備經濟基礎。支付型穩定幣的目標是維持固定價值，通常不會將儲備收益直接分配給持有人。代幣化國債基金可在鏈上提供對短期政府債務的曝險。財務管理者因此可能把閒置資金持有在收益產品中，並在接近結算時再轉入穩定幣。

但公開數據並不能證明全部 77 億美元的下滑都流向了代幣化基金。整體成長無法追蹤每一筆申購。資金也可能回到銀行存款、用於加密資產出售、在被排除的類別之間移動，或直接離開數位資產市場。

CoinDesk Data 發現，6 月代幣化資產總市值上升 1.75%，至 301 億美元，而穩定幣供給則下降。這支持了更廣泛地轉向代幣化金融產品的趨勢，但並不能證明存在一對一的直接轉移。

CoinGecko 也發現，部分收益連結型加密美元在第二季收縮。$USDS 下跌 16.4%，而 $USDe 下跌 24.4%。CoinGecko 將部分原因歸因於收益率低於無風險利率，以及用戶解除相關產品的質押。證據顯示的是選擇性輪動，而非一致性地轉向收益產品。

美國規則與 7 月發行動向將影響下一步

監管背景仍未完備。GENIUS Act 已於 2025 年 7 月 18 日生效，並為支付型穩定幣發行人建立聯邦框架。美國貨幣監理署（Office of the Comptroller of the Currency）提出的規則涵蓋儲備、贖回、風險管理、報告、託管與監督。

該法律預定於 2027 年 1 月 18 日生效，或在聯邦監管機關發布最終實施規則後 120 天生效，以較早者為準。至 7 月 28 日為止，監管機關尚未完成完整規則。正如 crypto.news 所報導，一年的規則制定期限已過，但多項提案仍在等待最終行動。

目前的一項期限與客戶識別有關。聯邦聯合提案將要求獲准的支付型穩定幣發行人建立基於風險的程序，以辨識與驗證客戶。意見徵詢截止日為 2026 年 8 月 21 日。

FDIC 也在 7 月 17 日發布了擬議報告表格，並要求在《聯邦公報》刊登後 60 天內提交意見。這些文件將為受 FDIC 監督的支付型穩定幣發行人建立定期的財務與營運報告制度。

這些規則可能改變穩定幣的發行與持有地點，也可能影響以美國為導向的 $USDC 與以離岸為重點的 $USDT 之間的競爭。在相關報導中，業界團體對於擬議規則是否將收益限制擴大得過於接近第三方獎勵計畫提出異議。

下一批證據將來自發行方的鑄造與銷毀數據、月末供給、掛鉤穩定性，以及經調整交易量。若淨發行回升，將支持 6 月只是暫時現象的看法；若持續贖回，則意味著鏈上美元流動性的收縮期更長。

6 月同時支持兩個結論。穩定幣供給走弱，但剩餘代幣以創紀錄的經調整速度流動。市值衡量的是流通規模，經調整交易量衡量的是流通活躍度。兩者無法互相取代。