穩定幣供應量一週縮減67億美元，創2026年最大跌幅

根據DefiLlama的每日穩定幣數據系列，截至11月7日的七天內，掛鉤美元的穩定幣總供應量減少66.6億美元，降至2,923.1億美元——創下2026年最大的週度收縮，也是自2022年5月Terra的UST崩盤當週以來最深的一次。Tether與Circle合計佔此次跌幅的44億美元，即總額的66%。穩定幣是為追蹤美元而設計的區塊鏈代幣：當美元流入時發行方鑄造新代幣，持有人贖回時則將其註銷，因此總供應量也是衡量加密市場內美元流動性規模的持續指標。

兩種代幣均未脫鉤。11月8日01:03 UTC，CoinGecko上$USDT報0.99892美元、$USDC報0.99945美元，意味著資金是透過贖回而非折價流出。

跌幅並不侷限於單一週。該數據系列自10月29日起已連續十天下滑，滾動七日變化連續29天為負。過去30天內，供應量較10月8日的3,073.3億美元減少150.3億美元。週五的2,923.1億美元讀數是自2025年9月24日（當時總量為2,916.8億美元）以來的最低水準。自5月17日3,155.4億美元的高點計算，市場在174天內已縮水232.3億美元，即7.36%。

就規模而言，66.6億美元相當於流通穩定幣基數的2.28%、當時比特幣1.52兆美元市值的0.44%，以及DefiLlama在其支援的421條鏈上統計的810.7億美元存款的8.2%。如此規模的收縮並不會掏空借貸市場，而是移除了這些市場賴以運作的一層美元流動性。

連續十日下跌與年內最陡單週

每日數據使這波下跌清晰可循。供應量在10月23日為3,032.5億美元，並在10月29日（讀數3,001.1億美元）之前保持在3,000億美元上方。隔日跌破至2,997.0億美元，隨後依序滑落至2,989.6億、2,983.6億、2,976.2億、2,960.1億、2,951.3億、2,945.5億、2,937.3億，最終來到2,923.1億美元。三個最大的單日跌幅分別出現在10月29日（−14.9億美元）、11月3日（−16.0億美元）與11月7日（−14.2億美元）。

在2026年記錄的311個滾動七日讀數中，11月7日的數值是全年最負向者，且2026年最差的七個讀數全部落在目前這波走勢之內。在此之前的最陡單週為2月1日的−40.8億美元與6月7日的−38.1億美元。

以百分比而言，與2022年的比較並不如標題所暗示的那麼嚴峻。截至2022年5月15日的那一週，供應量在1,580.1億美元的基數上減少274億美元，收縮17.36%。上週的66.6億美元僅相當於基數的2.28%——以百分比計算小了7.6倍。2022年的事件是對抵押品存疑的發行方的擠兌；這一次則是對兩大發行方的穩定撤資，而兩者仍按面額兌付。

兩大發行方佔跌幅三分之二

$USDT減少31.0億美元，佔總額46.5%；$USDC減少13.1億美元，佔19.6%。Sky的USDS減少8.64億美元，World Liberty的$USD1減少3.57億美元，BlackRock的BUIDL減少2.49億美元，Global Dollar減少2.17億美元。十大穩定幣中有八個在本週縮減，只有兩個成長。

這種集中度決定了收縮的傳導方式。Tether與Circle是兩大發行方，其代幣是大多數現貨與衍生品交易所的預設報價資產。當其供應量下降時，影響落在共享的訂單簿基礎上，而非單一平台流失存款。

Tether自身的鑑證報告指向同一方向

Tether由BDO編製、日期為9月30日的第三季鑑證報告，將前三季的USD₮發行量描述為「大致穩定於1,840億美元」。此類鑑證是由外部會計師事務所對儲備進行的時點審閱，而非完整審計。DefiLlama同一日期的數據顯示為1,838.4億美元——相差1.6億美元，處於發行方報告與鏈上聚合數據之間的正常差異範圍內。相對於週五的1,769.97億美元，USD₮在報告後的38天內減少68.4億美元，即3.87%。

發行方自身的數字解釋了為何贖回並未造成折價。鑑證報告顯示儲備緩衝為79.5億美元，高於第二季末的41億美元；總儲備資產為1,915億美元，其中直接與間接持有的美國國庫券為1,324億美元。相對於五週68.4億美元的流失，緩衝可覆蓋1.16倍；相對於1,769.97億美元的USD₮流通量，儲備覆蓋率為108.2%。

Tether執行長Paolo Ardoino在鑑證報告發布中將緩衝定位為兌付工具而非利潤來源。他表示：「我們的責任是確保USD₮在人們最需要它時保持可靠，包括當市場與金融體系承受壓力之時。」「在創造15億美元淨營業利潤的同時維持近80億美元的超額儲備，為這項工作提供了堅實基礎。」Tether公佈前三季淨營業利潤為45億美元，其中第三季為15億美元。

Circle在較小基數上更陡的下滑

Circle的季度顯示在較小基數上有更急的下跌。$USDC在9月30日為745.8億美元，11月7日為706.0億美元，五週內減少39.9億美元，即5.35%。公司第三季業績顯示營收成長17%至8.65億美元，但儲備收入下滑8%。執行長Jeremy Allaire在公司發布中強調分發而非餘額：「在第三季，我們持續看到機構正在$USDC上構建與擴展的證明。」同一發布披露了幣安1億美元的股權投資與續簽的合作夥伴關係，以及9月16日Arc主網的上線。

兩份季報都不是困境訊號——這正是重點所在。兩大發行方在一週內流失44億美元代幣，卻均未報告儲備短缺。供應量可以因持有人贖回而下降，這與持有人無法贖回而導致供應下降是完全不同的事件。

長尾成長而龍頭縮減

$USDe增加4.04億美元、$RLUSD增加2.70億美元，合計抵銷了總收縮的10.1%。兩者在結構上均不同於縮減的代幣：$USDe是由對沖衍生品頭寸而非銀行存款支持的合成美元；$RLUSD則由一家同時經營支付網路、並在XRP Ledger與Ethereum上結算的公司發行。

兩種代幣成長並不能證明資金輪動。總供應量仍然下降，意味著離開兩大發行方的美元大多並未以相同規模在其他地方重現。這種分化確實顯示了邊際需求的去向：流向在美元上支付收益的工具，而非唯一承諾僅是掛鉤的代幣。

67億美元缺口對鏈上信貸的影響

穩定幣是鏈上信貸的計價單位。借貸市場以$USDT與$USDC報價借款利率，永續合約以其結算，財庫則將其持有作為現金腿。當這些代幣的供應量在一週內下降2.28%時，即使借款人行為不變，三件事也會機械性地發生。

首先，以美元計價的TVL以相同速率下降。一個持有10億美元$USDC的協議，在2.28%的收縮後顯示為9.77億美元，即使沒有任何合約易手。其次，可借出流通量縮小，因此在既定借款水準下使用率上升，浮動借款利率隨使用率走高。第三，同樣的美元被迫在多個場所承擔更多工作，這就是為何2.28%的供應變動在資金費率上的表現可能比其規模所暗示的更大。

這波下跌始於10月29日，與幣安遭入侵同日，該交易所後來表示已補回98%的損失。這一時間點值得指出，但不應過度解讀：除非被竊代幣被贖回或銷毀，否則竊案不會使穩定幣供應縮減，且兩家發行方均未將兩起事件連結起來。每日數據也顯示11月4日之後跌幅加速，連續三天分別減少5.80億、8.22億與14.2億美元。

數據所支持的是需求層面的解釋。供應量已連續29天在每個滾動七日窗口內下滑，撰寫本文時比特幣報75,709美元、以太幣報2,233.87美元（CoinGecko）。穩定幣是加密頭寸的現金腿；當現金腿縮小，總曝險通常也在縮小。

打破或確認趨勢的關鍵水準

未來一週有兩個讀數值得關注，兩者均來自同一每日數據系列而非圖表形態。若收盤重回3,000億美元上方——即10月29日總量守住的水準——將是擠兌已經止住的第一个跡象。若跌破2,916.8億美元——2025年9月24日的讀數——將創下2026年新低，並是至少自2025年9月以來的最弱水準，使回撤超出今年一直守住的范围。

節奏比水準更重要。連續五個七日讀數落在−35億至−67億美元之間。若某週以低於10億美元的跌幅收尾，將是10月29日以來的首次減速，並意味著新發行正在吸收贖回。數據尚未支持比這更強的結論。

對DeFi而言，值得關注的數字是穩定幣供應量與鎖定總價值（TVL）之比。以2,923.1億美元穩定幣對810.7億美元TVL計算，該比率為3.6比1。觀察此比率可區分美元出走與風險出走：若TVL穩定而供應持續下降，資金正在完全離開加密市場；若供應先穩定，則此次撤資是加密市場內的風險輪動。

資料來源：DefiLlama、Tether第三季鑑證報告、Circle第三季業績、CoinGecko。

本文僅供參考，不構成投資建議。穩定幣供應量數據為DefiLlama截至2026年11月7日的每日數據系列，可能會被修訂。