川普於7月8日發布的暫停與西班牙貿易的指令尚未轉化為能源禁運，但馬德里已不能再將此警告僅視為政治姿態。這是自2026年3月以來的第二次此類威脅，此次直接傳達至財政部長斯科特·貝森特（Scott Bessent），原因在於西班牙拒絕將GDP的5%分配給國防支出，且不支持美國對伊朗的軍事行動。據報導，華府正在審查可能受到限制的產品，儘管歐盟海關法規禁止將單一成員國從歐盟統一貿易政策中孤立出來。

過去兩年——涵蓋中東危機高峰期——西班牙穩步加深了對那個現正威脅將商業關係武器化的國家的能源依賴。這一轉變反映了更廣泛的歐洲趨勢：在俄羅斯2022年入侵烏克蘭導致數十年來對莫斯科的管道依賴瓦解後，歐盟成員國大量轉向美國LNG，這推動美國在2023年成為全球最大的LNG出口國。

原油：多元化但並非毫無代價的依賴

這一脆弱性在原油領域最為明顯。2025年，美國向西班牙日均供應約25萬桶原油（b/d），主要為WTI Midland，佔總進口量120萬桶/日的一部分。美國近期與墨西哥交替成為西班牙最大的原油供應國。西班牙的原油組合保持相對多元化，同時從巴西、奈及利亞、利比亞和哈薩克大量進口，因此出現完全供應短缺的可能性不大。然而，失去美國原油仍將帶來實質成本。

當霍爾木茲海峽實際關閉擾亂中東貿易流動時，西班牙4月份原油進口量同比激增15.8%。這一中斷在歐洲市場引發了精煉產品短缺，推動產品裂解價差創數十年新高，迫使西班牙煉油廠以最大產能運轉。到6月，進口量已升至約125萬桶/日，高於一年前的107萬桶/日。西班牙相對幸運：除伊拉克——此前日均近10萬桶/日，但在4月實際上從進口組合中消失——外，西班牙對中東原油的依賴有限。哈薩克CPC Blend到貨量增長四倍至約14萬桶/日，而墨西哥供應量從9萬桶/日攀升至15.5萬桶/日。

在這種環境下，美國原油已成為西班牙供應戰略的基石——供應充足、地理位置便利，且以WTI計價而非扭曲的中東基準。

Repsol：最大的美國原油買家

在西班牙煉油商中，Repsol是美國原油的主要採購方。該公司在西班牙運營五座煉油廠，蒸餾產能約為89.6萬桶/日，約佔全國總量的62%。貨物追蹤數據顯示，Repsol是美國原油進入西班牙的最大進口商，原油在美國採購後直接運送至其自有設施。WTI Midland在這些流量中佔主導地位，因為其輕質低硫的特性使其易於加工。

Repsol還進口了通過美國灣岸碼頭運輸的重質含硫加拿大Cold Lake Blend，以及美國中質含硫等級Southern Green Canyon，供其更複雜的卡塔赫納（Cartagena）和Petronor煉油廠使用。在這些設施中，輕質WTI原油與較重的加拿大和美國原料達成平衡。因此，任何美國供應中斷都需要採購精確的輕質低硫和折價重質含硫原油組合，以匹配各煉油廠的配置。

西班牙可以替換這些原油，但可能需要付出更高成本。增加CPC Blend進口將加深對俄羅斯黑海出口走廊的依賴。墨西哥供應受到成熟油田產量下降和國內煉油廠需求增長的限制，因為墨西哥政府已將本國煉油廠置於外國買家之上。最直接的替代品將是西非或巴西等級的原油，其中巴西原油因近期發現帶來的可獲得性增加以及到西班牙較短的運輸距離，對大西洋盆地煉油商尤具吸引力。

天然氣：戰略性軟肋

天然氣是西班牙更具戰略性的脆弱點。2025年，美國LNG約佔西班牙天然氣總進口量的30%——幾乎是2024年份額的兩倍——在2026年上半年仍佔29%，僅次於阿爾及利亞的管道出口，後者份額約為40%。與Naturgy長期俄羅斯合同下的亞馬爾（Yamal）貨物不同，美國供應將長期承購協議與靈活的投資組合和現貨貨物相結合，後者根據相對價格變動。這種靈活性在3月至6月的危機月份中證明了其價值，但這也意味著，只要日本韓國標桿（JKM）提供更強的淨回值，貨物就可能被轉移至亞洲。

俄羅斯LNG一直充當額外的緩衝。Naturgy 2013年的亞馬爾合同包含每年32億立方米（bcm）的照付不議承諾，有效期至2041年，而西班牙的俄羅斯天然氣接收量在2026年危機期間激增。6月，俄羅斯供應了西班牙21%的天然氣，但這一選項將在2027年1月1日消失，屆時歐盟對俄羅斯LNG的全面禁令將生效。Naturgy面臨109.5億歐元的剩餘俄羅斯採購承諾，可能需要援引不可抗力條款。

6月的數據同時展示了西班牙的風險緩解策略及其局限性。天然氣總進口量約為24.5億立方米，而國內需求為22.6億立方米。LNG佔供應量的51%，而管道天然氣升至近49%，同比從31%上升。阿爾及利亞供應了9.4億立方米，主要通過Medgaz管道。

管道擴建與基礎設施限制

西班牙正致力於加強其管道緩衝。馬德里和阿爾及爾於3月開始討論將Medgaz輸送量提高最多10%，而Naturgy在7月表示，在冬季之前可增加0.6至10億立方米的年產能。該管道目前100億立方米/年的產能是通過增加壓縮機提高壓力實現的，但進一步擴建受到管道物理直徑的限制。阿爾及利亞可以提供更大的合同安全性，但若沒有額外的壓縮能力、上游供應增長和更廣泛的基礎設施升級，就無法迅速取代西班牙全部的美國LNG依賴。

西班牙六座運營中的LNG再氣化終端——為歐洲同類網絡中最大的之一——使其比許多鄰國擁有更大的靈活性，可以從幾乎任何產區接收貨物。然而，與法國之間穿越庇里牛斯山的管道互聯能力有限，這一直是伊比利亞半島的結構性瓶頸，意味著西班牙無法輕易與更廣泛的歐洲市場分享剩餘天然氣，也無法在需要時反向汲取。

減少發電領域的天然氣依賴將有助於加強能源安全。6月可再生能源發電量增長12%，佔電力的58.4%，而聯合循環電廠仍佔15.7%。天然氣正被排擠出基載發電，但在風能、太陽能、水力或互聯表現不佳時，它仍然是重要的後備保障，因此不太可能完全從該國的能源結構中消失。

展望2027年

俄羅斯LNG貨物即將在2027年初到期終止，改變了川普貿易威脅背後的戰略考量。在原油市場，西班牙可以重新安排貿易路線並承受較窄的煉油利潤。在天然氣領域，俄羅斯LNG的消失使馬德里必須在接近飽和的阿爾及利亞管道和已提供近三分之一進口量的美國供應商之間取得平衡。

西班牙龐大的再氣化基礎設施使其免受物理供應中斷的影響，但終端本身無法創造貨物。如果華府將政治壓力轉化為出口限制——或者如果美國賣家只是將靈活貨量轉向出價更高的亞洲買家——西班牙將不得不在競爭中出價超過對手以獲取奈及利亞、卡達（如果能夠獲得）或其他大西洋LNG，同時敦促阿爾及利亞推動Medgaz超越目前的運營上限。

眼前的風險不是儲存罐見底。而是西班牙進入2027年時供應選擇更少、替代成本更高，而美國政府越來越傾向於將能源准入作為更廣泛政治談判中的籌碼——在這場談判中，歐盟的集體貿易政策，而非西班牙單獨的政策，最終可能決定華府願意施加多大壓力。

作者：Natalia Katona，OilPrice.com