儘管雙方公司均未證實任何交易，SpaceX 與特斯拉的合併話題仍持續升溫。在 SpaceX 剛發布財報、特斯拉也準備於 10 月 21 日公布自身業績的背景下，相關揣測愈演愈烈。

合併提問在票選榜上攀升

根據 路透社於 10 月 20 日發布的報導，「SpaceX 何時會與特斯拉合併？」這個問題在 SpaceX 投資人平台上獲得 26 票，在特斯拉平台上獲得 128 票。在 SpaceX 平台上，唯一得票更高的問題是關於星艦（Starship）月球登陸器硬體，獲得 38 票。

投資人也想知道，馬斯克在人工智慧上耗資鉅大的雄心，最終能否帶來令人滿意的利潤。

兩家公司早已密不可分

事情並非純屬揣測。2026 年 1 月，特斯拉向 xAI 投入 20 億美元。SpaceX 隨後將 xAI 納入其營運，且 Cryptopolitan 先前報導，兩家公司共享大量員工、設備與基礎設施。

SpaceX 第二季 SEC 申報文件 更進一步揭露，SpaceX 在該季購買了價值 2.95 億美元的特斯拉 Megapacks，凸顯兩家企業之間的商業連結。這種重疊也定調了這場辯論：投資人關心的重點，已不是兩家公司是否已共享資源，而是這些既有關係是否會被整合為單一企業架構。

Starlink 與汽車毛利能否支應 AI 帳單

SpaceX 於 10 月 20 日發布的財報顯示多項正面指標，包括第三季營 146 億美元、淨利 44 億美元。其 AI 部門帶進 75.6 億美元營收，卻累積了 164.4 億美元的資本支出，凸顯其 AI 投資規模之大。營收與支出之間的落差，正是投資人質疑馬斯克 AI 雄心的核心。作為對照，該 AI 部門單季資本支出接近公司整體單季淨利的四倍。

另一方面，根據特斯拉的 生產與交車報告，特斯拉在該季售出 486,532 輛車。截至 10 月 19 日，路透社報導 指出，分析師預期特斯拉調整後每股盈餘為 43 美分，現金流為負 49.2 億美元。特斯拉 10 月 21 日的財報將顯示實際業績與這些預期的貼近程度，這也是路透社將本次財報定位為馬斯克 AI 支出雄心考驗的原因。

Barclays 的算計有利於馬斯克的掌控權

根據 Barclays 的評估，合併可能趕在特斯拉 12 月 3 日年度股東會之前完成，這項評估也將 SpaceX 向特斯拉的採購納入考量。

該行提出一種架構，合併 100% 以股票方式進行。在此安排下，即使馬斯克僅持有合併後公司 37% 的股份，仍可取得 56% 的投票權。

在 10 月 20 日的 Fox Business 訪談 中，Constellation Research 分析師 R. "Ray" Wang 表示，特斯拉股東每股可換得 0.7 股 SpaceX 股票。

Wang 解釋：「他用較少的股份取得多數投票權。」

Stuart Varney 問道：「這似乎非常有利於馬斯克，不是嗎？」

Wang 回答：「喔，是的。」

對少數股東而言，首要問題在於，在馬斯克握有多數投票權的合併企業中，他們是否還能保有任何實質的話語權。Barclays 的評估也為合併傳聞給出具體的觀察時間表：12 月 3 日股東會前可能達成協議，而特斯拉 10 月 21 日的財報則是中間的下一個既定里程碑。

合併對競爭可能意味著什麼

PwC 的 2026 年展望 指出，企業正透過併購與合作取得 AI 基礎設施、運算能力與通路。然而，一項 歐盟執委會研究 發現，其審查過的併購案往往會降低創新並提高加價幅度。該研究結果並未直接預測跨產業結合的結果。在此背景下，正式的 SpaceX–特斯拉結合將符合 PwC 所描述的模式，其特殊之處在於自特斯拉 1 月投資 xAI 以來，雙方在營運上早已趨於整合。

對兩家公司而言，更大的問題仍在於營運綜效能否合理化相關成本與控制權集中。