SpaceX 上市後的崩跌反映了結構性與營運層面壓力的交匯，而非單一催化因素，這使得在 8 月 6 日鎖定期到期前，短期內股價不太可能穩定下來。約 9.115 億股股票即將解禁，流入目前僅占總發行股數 4 至 5% 的公開流通量，這是市場最主要的壓力來源——投資人在實際拋售規模明朗之前不願加碼部位。全股票收購 Cursor 所帶來的稀釋效應進一步加劇了供給壓力，而 Starship 接連遭遇挫折——包括一次中止的測試以及第 13 次飛行中不完美的助推器回收——持續加深市場對該公司估值所依賴的營運時程的質疑。在選擇權資金流向偏重看跌選擇權——這種部位可能加劇下行壓力，因為賣出看跌選擇權的造市商會通過放空標的股票來避險——以及至少一位分析師以「賣出」評級首次給予覆蓋的情況下，市場情緒可能持續偏空，直到解禁事件釐清實際的流通量動態。

籠罩 SpaceX 創紀錄 IPO 的估值過高警告，如今正反映在股價上。

SpaceX 股價已較上市後的高點下跌超過一半，這一跌勢越來越像是驗證了幾位分析師在該公司 6 月創紀錄的首次公開募股之前所發出的警告。

Space Exploration Technologies Corp（股票代碼 SPCX）於 7 月 31 日收盤報 108.37 美元，較 IPO 後高點 225.64 美元大幅回落，目前低於 135 美元的發行價。約 52% 的跌幅已使該公司自 6 月高點以來市值蒸發超過 1.2 兆美元，在過去 16 個交易日中有 13 天收低。

跌勢在 7 月下旬加速，因投資人提前為 8 月 6 日的鎖定期到期進行布局——屆時高達 9.115 億股將可自由交易，這一數量遠超目前公開持有的約 4 至 5% 總股數。在如此稀薄的流通量結構下，一小部分股票實際上決定了整家公司的清算價格，引入近 10 億股解禁股票代表了自 IPO 以來主導交易的供需平衡出現結構性轉變。600 億美元全股票收購 Cursor 在此日期前夕進一步加劇了稀釋疑慮，而 Starship 一系列測試挫折——包括一次中止的發射嘗試以及火箭第 13 次整合飛行測試中不完美的助推器回收——也助長了對該公司估值所依賴的營運里程碑的疑慮。

這一走勢對 Morningstar 來說並不意外。該機構在上市前發布報告，將 SpaceX 的估值定為每股僅 63 美元，形容該公司估值明顯偏高，並警告此次 IPO 並非散戶投資人的最佳進場時機。Miller Tabak 的 Matthew Maley 在首掛前後也提出了類似觀點，認為此次發行在商業上表現不俗，但定價過於昂貴——當時的隱含估值相當於接近 100 倍的本益比，遠高於 Nvidia 和 Apple 的可比較倍數。

SpaceX 的 IPO 結構因將約 30% 的股份分配給散戶投資人而備受關注——這是典型比例的三到六倍——即便只有約 5% 的總股數以約 94 倍營收的估值向公眾出售。這種組合——散戶大量參與加上極小的公開流通量——在早期投資人獲得出售能力後放大了急劇重新定價的風險，因為在上升過程中推動股價上漲的稀薄流通量，在下行時幾乎無法提供結構性支撐。

並非所有聲音都將此跌勢視為對散戶買家的背叛。上市時的報導指出，Elon Musk 曾直接警告潛在投資人，這檔股票可能不適合他們，在擴大散戶參與的同時，提出了異常直白的警告：SpaceX 的長期目標可能與短期盈利預期產生衝突。分析師也強調，核心業務——Starlink 和 Falcon 9 發射——持續正常營運，沒有基本面惡化的跡象，這表明此次拋售反映的是估值重置，而非營運危機。

市場焦點如今轉向 8 月 6 日的解禁事件，這將是該股走勢的下一個重大考驗。在市場對新釋出的可交易供給有多少實際進入流通獲得明確答案之前，分析師——包括 Rystad 相關的股票研究機構——預計該股將持續承壓，任何復甦都可能取決於 Starship 展現可靠的進展，以及該公司的 AI 和太空基礎設施布局開始展現出通往其估值仍隱含的現金流的可信路徑。