S&P 道瓊指數與 Pantera Capital 推出了一個 18 項資產的數位資產指數，該指數排除比特幣，並根據過去兩季產生的協定營收對符合條件的區塊鏈網路進行排名。

S&P Pantera 數位資產指數以協定營收為基礎，而非僅依賴代幣價格或市值。比特幣和 XRP 未符合該基準以營收為核心的選擇規則，而 Ether、BNB、Solana、TRON 和 Hyperliquid 的 HYPE 代幣在推出時占據了前五大持倉位置。

此方法標誌著一家主要指數提供商的重大轉變——將股票指數編製中常見的營收篩選應用於數位資產領域，而過去該領域的基準指數一直以市值作為權重依據。協定營收在此上下文中，指的是區塊鏈網路從交易、去中心化應用使用和交易服務等活動中收取的費用。

根據 S&P 道瓊指數與 Pantera Capital 的聯合公告，該基準指數旨在衡量數位資產領域中已建立的網路活動。兩家公司表示，該指數可用於支援投資產品、機構配置和主動管理的數位資產投資組合。

比特幣和 XRP 是 S&P 加密貨幣廣泛數位資產指數中未進入新基準指數的最大資產，S&P 道瓊指數在一篇 Indexology 部落格文章中寫道。它們被排除與該指數的營收要求有關，而非市值、流動性或知名度。

S&P 道瓊指數執行長 Kathy Clay 向 CNBC 表示，比特幣未達到該基準的標準，因為根據指數方法論，它不被視為營收產生型協定。

「比特幣不在其中，因為它確實不是我們認為應該屬於此指數並滿足所有標準的那種營收產生型協定。」

比特幣以新發行的代幣和交易費用作為獎勵來激勵礦工保護網路安全。S&P 的方法論則強調與協定和應用活動相關的營收，偏好從交易、買賣和其他服務中收取費用的區塊鏈。

Clay 向 CNBC 表示，S&P 希望將傳統股票指數中使用的原則應用於數位資產，透過衡量對專業投資者而言重要的因素。其結果是一個以區塊鏈網路經濟活動為核心的基準指數，而非僅由代幣規模決定的指數。

協定營收決定哪些資產符合資格

S&P Pantera 數位資產指數的合格資產範圍取自 S&P 加密貨幣廣泛數位資產指數。根據兩家公司的說法，資產必須首先通過協定營收、市值和流動性的最低要求。通過這些篩選的代幣隨後按最近兩季的總協定營收進行排名。

經調整的市值用於決定每個合格資產的權重。根據指數規則，最大成分資產不得超過 35%，而其他持倉通常上限為 20%。

該基準指數每季重新平衡，允許隨著營收、流動性和市值的變化來新增、移除或調整成分資產。因此，一項資產的地位取決於持續的網路使用以及其滿足指數交易要求的能力。

根據 S&P 的 Indexology 文章，Ether、BNB、Solana、TRON 和 Hyperliquid 的 HYPE 代幣在推出時占據了前五大持倉位置。每項資產都代表一個從在其基礎設施上運行的交易或應用中收取營收的網路。Hyperliquid 在自己的第一層區塊鏈上營運一個去中心化永續合約交易平台，HYPE 於 2024 年底開始交易。

相比之下，許多加密基準指數給予比特幣最大的配置，因為市值是主要的權重衡量標準。根據 Investopedia 引用的 CoinGecko 數據，當新指數推出時，比特幣約占加密貨幣總市場的 57%。

Investopedia 報導，Nasdaq CME 加密指數給予比特幣近 77% 的權重，而 Ether 約占 13%。FTSE 數位資產全市值指數也將約 75% 的權重分配給比特幣，說明了基於市值的方法如何將投資組合集中在最大資產上。

S&P 的新基準指數並未完全將市值從計算中移除。相反，方法論使用營收來決定哪些資產符合資格及其排名，然後再使用經調整的市值來設定最終權重。

Pantera Capital 的參與將該指數與一家專注於加密貨幣的投資管理公司聯繫起來，該公司一直支持區塊鏈專案和數位資產。在聯合框架下，S&P 貢獻指數建構和治理經驗，而 Pantera 則提供區塊鏈網路及其經濟模型的專業知識。

基金提供商擴大多資產加密曝險

該營收型基準指數緊隨 S&P 道瓊指數於 2025 年 10 月推出的 S&P 數位市場 50 指數之後。根據 S&P 的指數描述，該基準將 15 種加密貨幣與 35 家涉及數位資產基礎設施和服務的上市公司相結合。

Hashdex 也透過 Nasdaq 加密指數美國 ETF 擴大了基於指數的加密投資。該管理公司表示，該基金在資產進入其基準之前，會對市場規模、流動性、託管和美國監管要求進行資格審查。

Franklin Templeton 於 2025 年 2 月以 Franklin Crypto Index ETF（即 EZPZ）進入該領域。根據該公司的推出公告，推出時該基金透過 CF 機構數位資產指數追蹤比特幣和 Ether。

根據該管理公司目前的產品資訊，Franklin 隨後擴大了該基金的標的指數，在比特幣和 Ether 之外加入了 XRP、Solana、Dogecoin、Cardano、Stellar 和 Chainlink。這些新增項目顯示了基於規則的加密基金如何在更多資產滿足監管和投資要求時調整持倉。

MarketVector Indexes 和 Coinbase Asset Management 在 4 月以 Coinbase 價值儲存指數引入了不同的模式。該基準將比特幣與代幣化黃金結合，並使用反波動率加權，對價格波動較大的資產賦予較低的權重。

Bitwise 投資長 Matt Hougan 在 12 月預測，加密指數基金將在 2026 年變得重要，因為市場日益複雜且其使用案例不斷增加。在一份 Bitwise 投資備忘錄中，Hougan 認為多元化基金可以幫助投資者在不需識別每個最終贏家的情況下獲得曝險。

S&P Pantera 數位資產指數將這一多元化概念應用於營收產生型網路。如此一來，它將市場上最大的加密貨幣排除在基準之外，同時將領先位置分配給具有可衡量費用活動的區塊鏈。營收加權方法論是否會在其他指數提供商中獲得關注，將成為機構加密指數編製如何超越市值慣例的一個訊號。