韓國即將實施針對區塊鏈證券的重大監管制度，新規定訂於2027年2月4日生效，為傳統金融資產——包括股票、債券及基金——以代幣化形式發行與流通鋪路。此舉象徵區塊鏈技術與該國成熟資本市場整合的重要一步。

金融委員會已規劃分階段方式：代幣化證券將先從特定的機構型產品起步，之後再擴大至更廣泛的資產。韓國預託決濟院（KSD）將在建置透過分散式帳本技術登記與管理證券所需的基礎設施方面扮演核心角色。

第一階段訂於2027年2月啟動，將涵蓋私募型貨幣市場基金及僅限機構投資人的債券、以信託架構發行的未上市股票，以及公開募集的小額投資證券。

此次推動是繼今年稍早通過、為韓國證券代幣奠定法律基礎的立法之後展開。依據修正後的制度，分散式帳本將正式被認定為證券登記冊，符合資格的證券可在區塊鏈基礎設施上發行，同時仍須遵守現行證券法規及投資人保護規定。此舉使韓國與歐盟、日本、香港及新加坡等司法管轄區並列，這些地區皆已針對代幣化證券制定規則或試點計畫，監管機關正致力將分散式帳本技術納入受監管的市場結構。代幣化的吸引力在於部分所有權、持續可轉讓性，以及所有權紀錄的可程式化處理等能力——這些皆是傳統登記系統先天無法提供的功能。

KSD為鏈上市場建置資本市場基礎設施

KSD正建置將證券公司與其他市場參與者連結至分散式帳本的核心基礎設施。其工作包括與金融及金融科技公司測試連線，並為分散式帳本系統制定技術要求。

監管機關也提出旨在強化營運韌性的要求。用於代幣化證券的分散式帳本必須在多個帳戶管理機構以及KSD間共享。直接管理證券帳戶的發行人將面臨涵蓋帳戶管理、內部控制及資訊科技的最低資本與人力要求。

現有取得執照的證券業務通常可在其獲准營業範圍內處理代幣化證券，無須針對代幣化資產另行取得執照。店頭平台仍將受到額外的監管監督，而散戶投資人於每個店頭交易平台每年的淨買入上限為1億韓元。這類防護措施反映出在全球最活躍的散戶交易與數位資產市場之一所採取的審慎態度。

代幣化活動成長，Avalanche可望受惠

此監管轉變也可能為已活躍於代幣化金融市場的區塊鏈網絡創造機會。Avalanche（AVAX）是韓國發展中的代幣化生態系中受到關注的網絡之一。

據報導，韓國券商韓華投資證券已建立一個運行於多個區塊鏈網絡（包括Avalanche與Hyperledger Besu）的代幣化證券平台。這種將公共網絡與企業級帳本結合的做法，反映出機構在建構代幣化系統時權衡公共與私有基礎設施的更廣泛趨勢。該平台的開發是金融機構為該國新證券制度預做準備的更大規模行動之一。隨著監管環境日趨明朗，具備成熟代幣化能力的基礎設施供應商可望迎來券商、發行人及機構投資人增加的需求。

更廣泛的監管路線圖最終可能超越私募基金與債券。在第二階段，主管機關計畫將代幣化擴展至公開募集證券，而更後期階段可能引入與穩定幣連結的鏈上支付基礎設施。這些後續步驟的時程與範圍將取決於初期推動的成果、技術發展，以及相關穩定幣立法。

機構採用可望加速

韓國的策略旨在使代幣化證券超越小眾的小額投資產品，進入該國資本市場的主流。從機構型貨幣市場基金及公司債著手，可為金融公司提供受控環境，以測試基於區塊鏈的發行、交易與結算。

透過將證券發行與流通連結至受監管的分散式帳本基礎設施，韓國正將區塊鏈技術定位為傳統金融體系的一部分，而非獨立的市場。

對金融機構而言，此制度可在發行、託管、交易及帳戶管理等方面開創新的基礎設施機會。對區塊鏈開發者而言，它可提供企業級應用的受監管市場，而投資人最終可望獲得更廣泛的數位化資產。

因此，2027年2月4日的實施不僅是一個監管期限，更是韓國建構鏈上市場更大努力的起點，機構型產品預計將作為代幣化擴展至全國金融體系之前的首個測試場。在推出前的準備階段，KSD與金融及金融科技公司的連線測試，將可作為鏈上基礎設施是否已為首日上線做好準備的一項衡量指標。