韓國最高金融監管機關——金融服務委員會（FSC）已提出三階段計畫，將股票、債券與基金於區塊鏈上代幣化。此舉將在韓國記憶體晶片出口屢創新高之際，為該國開啟全新的交易選項。這也使韓國加入日益壯大的司法管轄區行列——包括已率先進行代幣化債券與證券試點的瑞士與香港——競相為區塊鏈金融制定規則。

韓國如何規劃股票、債券與基金的代幣化

FSC在首爾韓國證券存託院舉行的代幣化證券官民協議會第三次会议後公布此路線圖。該計畫建立的基礎設施適用於監管機關所稱的「所有類型」證券，超越早期框架所聚焦的分式投資商品。

第一階段將於2027年2月4日修訂版證券法生效時啟動。此階段將代幣化的證券包括：面向機構投資人的私募貨幣市場基金與公司債、透過信託結構發行的非上市股票，以及公開發行的分式投資證券。

第二階段將把制度擴大至所有公開發行證券，第三階段（最終階段）則目標建立直接於區塊鏈上的結算系統，讓投資人能以穩定幣結算代幣化交易。穩定幣結算元素也使此路線圖與首爾針對韓元穩定幣的更廣泛立法工作相連結——立法者曾討論以此方式將韓國的支付活動留在境內。

FSC亦制定了保護投資人並引導企業的規則。現有證券公司可依現行執照經營代幣化證券業務，無需新執照——此做法旨在讓既有券商快速進入市場，而非迫使新進業者從零開始。使用場外交易（OTC）平台的散戶投資人，每一交易平台設有年淨購買上限1億韓元（約74,000美元）。

至於新的分式商品，認購上限為3,000萬韓元（約22,000美元）或交易總規模的5%，以較低者為準。非銀行發行人須持有40億韓元（約300萬美元）權益資本，並僱用專責人員管理帳戶、確保合規並營運IT系統。

韓國為何在此時推動證券代幣化

此舉正值韓國推動資本市場現代化、為企業與投資人創造更多籌措與運用資金管道之際，其經濟同時受半導體產業大幅提振。

該國兩大記憶體晶片製造商三星電子（KRX: 005930）與SK海力士（KRX: 000660）為全球領導者，也是美國AI資料中心建設的重要支柱。韓國半導體出口在2026年5月較前一年同期大增167.7%。

韓國銀行（央行）也反駁「晶片觸頂」論，表示成長週期遠未結束。其論點基於AI基礎設施支出持續超越供給，並指出目前自2023年3月開始的擴張期已持續40個月，已較2000年至2020年間五次週期的平均值多出11個月。

然而，韓國的領先地位並非無人挑戰。中國最大DRAM製造商長鑫存储（CXMT）已開始為AI加速器小規模生產第五代HBM3E，並計劃於明年擴大量產。SemiAnalysis估計，CXMT前一代八層HBM3的整體良率約為25%，而三星、SK海力士與美光（Micron）已量產第六代HBM4，領先整整一個世代。

儘管技術進度落後，美國對先進晶片的出口限制反而讓CXMT獨占國內市場，使其上半年營收較前一年同期成長874%，達1,503億人民幣（224億美元）。

另外，高盛（Goldman Sachs）預測，中國設備製造商到2028年將佔中國晶圓廠設備市場的38%，高於2025年的26%，而韓國晶片設備的自給率目前約為20%。

對於關注後續發展的讀者：值得留意的近期里程碑，是修法在2027年2月4日生效日之前的立法進展，以及代幣化商品符合資格後哪些證券公司率先行動。在晶片產業方面，CXMT的HBM3E量產進度及美國出口規則的任何變化，將決定韓國記憶體領先地位的持久性。