在日圓支持型穩定幣於韓國交易所 Upbit 上的價格一度衝至錨定價四倍以上之後，韓國最高金融監管機構正在評估是否為數位資產引入受監管的造市制度。

金融委員會（FSC）於 9 月 28 日表示，將審視正式的造市規則能否提升該國數位資產市場的效率與穩定性。這項審查源於穩定幣市場突然出現的定價異常，該事件引發了對流動性與投資者安全的新疑慮。相關措施也可能納入韓國數位資產相關立法的第二階段。

JPYC 價格衝擊使流動性問題受到關注

在 JPYC（一種由日圓支持的穩定幣）於 Upbit 上市後劇烈偏離其參考匯率後，此一議題的急迫性隨之升高。由於一項表面穩定的資產訂單簿深度不足，該代幣價格一度達到其所追蹤日圓價值的四倍以上。此事件揭示了錨定型代幣的結構性問題：當訂單簿深度不足時，即使是設計為維持固定價值的資產，其交易價格也可能大幅偏離參考匯率。

金融委員會數位金融政策部門主管 Yoo Young-joon 表示，監管機構將檢視市場效率與穩定性相關制度，包括造市活動。他也提到，有投訴指出用戶在 JPYC 價格飆升後蒙受損失。

造市商目前面臨法律障礙

韓國現行的《虛擬資產用戶保護法》並未包含對加密貨幣造市商的豁。在實務上，這使得傳統造市架構難以在規範內運作，因為旨在防止未揭露交易與市場操縱的規定，幾乎沒有為合法的流動性提供留下空間。在其他市場，造市商——持續報出買賣價格以維持交易秩序的公司——通常在明確的監管豁免下運作，以區別於操縱性交易者。

正式的豁免制度若能明確區分合法的流動性提供與操縱行為，或可改變現狀——不過，金融委員會尚未公布其規範的具體樣貌。

交易所可能面臨更嚴格的公共監督

造市只是目前正在討論的更廣泛監管改革中的一環。據 Yoo 表示，異常交易監控、代幣上市審核支持，以及包括交易執行在內的主要交易所功能，可能需要由民間自律轉為公共自律。這項轉變將使交易所的核心功能受到更嚴密的公共監督。

金融委員會也一直在討論強化治理，以及涵蓋交易所內部控制與財務能力的要求。今年 3 月，該委員會宣布將推動其提出的《數位資產基本法》，作為韓國加密貨幣立法的第二階段。該框架可望為託管、經紀、資產管理與諮詢服務提供更明確的定義，將產業範圍擴展至交易所業務之外。

穩定幣與國內代幣發行納入議程

同樣列入監管議程的，還有以傳統貨幣計價的穩定幣規則，以及規範國內數位代幣發行與資訊揭露的規定。金融委員會認為，更完整的立法框架將提升透明度，並為企業在數位資產支付、財務管理與儲蓄投資方面提供更多管道。

部分細節仍未解決。今年 8 月，該委員會表示，數位資產法第二階段的討論仍在進行中，並指出部分與交易所股權相關的要求尚未定案。

對加密貨幣交易者與交易所而言，造市議題的辯論如今將流動性直接置於韓國下一階段監管的核心。後續值得關注的指標，包括金融委員會最終造市規則的形貌、《數位資產基本法》的進展，以及懸而未決的交易所股權要求如何解決。

來源：Crypto Ninjas — South Korea Eyes Crypto Market Makers After JPYC Spikes to 4x Its Yen Peg on Upbit