根據 Cointelegraph 的分析，南韓最大型、以韓元計價的加密貨幣交易所在過去一年交易活動大幅下滑，這一變化與該國股票市場強勁反彈同時發生。對於一個歷來位居全球數位資產交易最活躍行列的市場而言，這是一項顯著逆轉；南韓散戶投資人過去有時會推高本地上市代幣的溢價，這種現象被廣泛稱為「泡菜溢價」。

Cointelegraph 檢視了 CoinGecko 針對五大主要交易所 — Upbit、Bithumb、Coinone、Korbit 和 Gopax — 的歷史 24 小時交易量數據，比較 2025 年 7 月與 2026 年 7 月各為期七天的期間。該分析先計算每個平台的平均每日交易量，再對五個交易所的年減幅採用簡單未加權平均，得出所有平台估計平均下降約 77%。以合計基礎來看，在可比的 7 月期間，整體平均每日交易量約下降 89%，從 $2.82 billion 降至 $305 million。

這兩個數字 — 各交易所平均約 77% 的降幅，以及合計約 89% 的收縮 — 是透過不同加權方式描述同一項下行趨勢。77% 的數字代表五家交易所降幅的算術平均，每個平台權重相同，不論其基準交易量大小。89% 的合計數字則反映將所有平台平均每日交易量加總後的總體收縮。

股市飆升吸引散戶注意力

根據 Yahoo Finance 數據，截至 7 月 22 日的 12 個月內，南韓基準股價指數 KOSPI 上漲 114.44%，即使其已從 6 月高點回落。Cointelegraph 將韓元計價加密貨幣交易活動下降與股市飆升同時發生的情況，視為散戶投資人可能正將注意力重新配置至股票的證據。南韓散戶投資人因其集體市場影響力而在當地被稱為「螞蟻」，過去在追求報酬時，經常快速在不同資產類別之間移動，因此從加密貨幣轉向股票符合既有行為模式。

ZDNet Korea 的另一篇報導指出，截至週一，這五家交易所的合計每日交易量年減 88%。ZDNet Korea 也將交易量萎縮與手續費收入減弱相連結，指出部分平台已透過出售部分加密貨幣持倉作為回應。該媒體特別報導稱，Korbit 透過出售 15 Bitcoin (BTC) 和 60 Ether (ETH)，籌得約 1.6 billion won（約 $1 million）。

這對南韓交易所生態系的收入影響相當重大。在以散戶為主導的市場中，平台高度依賴交易手續費，持續的交易量下滑可能壓縮整個產業的收入，使較小業者在較清淡時期更難維持競爭力。鑑於由 Dunamu 營運的 Upbit 長期占有主導市場份額，這種壓力尤其明顯，也讓較小交易所更容易受到收縮影響。

投資人疲乏與結構性轉型

Tiger Research 在 CoinGecko 發布並於 4 月 17 日更新的一份報告指出，南韓加密貨幣活動下降反映的因素不僅是市場價格變動。該報告指出，「重複使用的敘事」以及未能兌現承諾的項目，是造成投資人疲乏的因素，即使市場存在機會，也可能降低其參與意願。

Tiger Research 也指出，KOSPI 的漲勢擴大了散戶交易者可選擇的報酬來源，提高了留在加密貨幣市場的機會成本。當股票表現強勁時，散戶對加密貨幣的參與可能變得更具選擇性 — 偏好特定主題或進場點，而不是維持廣泛、持續的交易量。即使整體加密貨幣情緒仍然完整，這種選擇性也可能降低交易所的平均流動性。

該報告將市場形容為正在經歷「結構性轉型」，散戶活動退潮，而機構開始進場。Tiger Research 表示，在最終立法通過之前，銀行與金融集團已經圍繞韓元計價穩定幣、代幣化現實世界資產（RWAs）以及交易所投資進行布局。這一趨勢也與南韓在 2024 年 7 月實施《虛擬資產使用者保護法》後的更廣泛發展相一致；該法建立了該國首個全面的數位資產法律框架，並為機構參與奠定基礎。

不過，Tiger Research 警告，機構參與並不能無縫取代散戶交易量。該報告形容機構仍在「站穩腳步」，意味著轉型將是漸進且不均衡的，而非交易活動立即達到平衡。對交易所與投資人而言，核心不確定性在於，機構資金流是否能夠足夠快速地擴大，以抵消散戶交易減少所造成的流動性缺口。

如果股票與加密貨幣市場參與度之間的分歧持續，南韓交易所版圖可能面臨進一步整併壓力。與此同時，隨著開發者與金融機構尋求現貨散戶交易以外的活動，代幣化資產基礎設施與穩定幣相關產品的相對重要性可能上升。