Solana 在截至 2026 年 8 月 18 日的 12 個月期間，處理了 32% 的實體資產（RWA）現貨交易量，但在 Allium 研究的各網路中，其未償 RWA 價值占比僅為 12%。

根據 Allium 的報告，Solana 在 24 條鏈記錄的 460 億美元鏈上 RWA 現貨交易量中處理了 147 億美元。該網路占美元交易量的 32%，並占交易筆數的 47%。

Solana 的交易量占比與未償價值占比之間的差異，顯示其領先地位更多由交易周轉率所推動，而非由網路上持有的代幣化資產數量所推動。Allium 將部分差距歸因於頻繁且相對小額的交易。Solana 上 RWA 交易的中位數金額為 29 美元，而其他網路為 70 美元。其 374,000 名交易者平均每人完成 114 筆交易，其他網路則為 63 筆。

代幣化股票占 Solana 年度 RWA 交易量的 82 億美元。Allium 發現，其中 63% 的交易發生在美國交易所交易時段之外，顯示相當大部分的活動出現在傳統市場休市期間。

年度數據也顯示特定資產類別內存在集中現象。Solana 處理了各網路所衡量固定收益交易量中的 54 億美元，即 74%。然而，幾乎全部的這一占比都來自兩家私人信貸發行方。在私募基金類別中，單一再保險產品產生了 Allium 所衡量鏈上交易量的 52%。

不同數據集呈現不同的市場占比

Token Terminal 的另一組數據顯示，Solana 最近 30 天的代幣化股票去中心化交易所（DEX）交易量為 8.073 億美元，占六條鏈合計 88 億美元的 9.1%。

相關數據由 Token Terminal 在 X 上發布的貼文公布：

Solana accounted for $807.3M, or 9.1%, of tokenized stock DEX volume over the past 30d

Within Solana, the leaders were:

Reference stock: ETF ($165.3M)

Asset: SPYx ($145.4M)

Issuer: xStocks ($490.7M)

Venue: Raydium CLMM ($560.4M)

— Token Terminal 📊 (@tokenterminal) September 9, 2026

https://x.com/tokenterminal/status/2097476495803568446

9.1% 的數字與 Allium 所指的 32% 占比並不矛盾。Allium 在 12 個月期間研究了六類 RWA，包括股票、固定收益、私募基金和大宗商品。Token Terminal 僅衡量單月期間透過 DEX 交易的代幣化股票。因此，兩者的統計期間分別從 30 天到截至 2026 年 8 月 18 日的 12 個月不等。

單一發行方和單一交易場所占據 Solana 大部分股票交易量

在 Solana 上，xStocks 產生了 4.907 億美元，占 30 天代幣化股票 DEX 交易量的 60.8%。Raydium 的集中流動性池處理了 5.604 億美元，相當於總量的 69.4%。

這兩個百分比不能相加，因為它們描述的是市場的不同層面。xStocks 是發行方，而 Raydium 是交易場所。

xStocks 的上市項目、贖回條款或激勵措施若發生變化，可能減少可供交易的產品。在 Raydium，合約事故或主要流動性提供者離開，可能降低流動性並擴大價差。

這些數據顯示的是商業集中，而非共識失效。若 xStocks 或 Raydium 發生重大變化，交易量可能迅速下降或轉移。

x402 增加支付用途

除了代幣化股票之外，Solana 也透過 x402 競爭為應用程式介面（API）及其他線上服務結算支付。

x402 文件將該系統描述為一種開放協議，允許 API 或數位服務在 HTTP 請求中要求穩定幣支付。個人、應用程式或軟體代理可以為數據、運算資源或其他線上服務付款，而不必完成傳統的結帳流程。

根據 Solana 在 X 上分享的 Artemis 圖表，Solana 連續第二週在 x402 交易筆數和交易量方面排名第一。

與上述 RWA 比較不同，x402 活動是透過支付交易筆數和交易量來呈現，而不是透過未償代幣化資產價值。這兩組數據描述的是不同形式的網路使用情況，不應合併為單一採用指標。

由於 x402 支付以穩定幣結算，因此不代表直接購買 SOL。其與 Solana 原生代幣的關聯，主要在於處理這些支付所使用的區塊空間和交易費用。

交易筆數需要進一步審視。2026 年 1 月，Artemis 估計，根據修訂後的方法，Solana 歷史 x402 支付中有 86% 受到操縱或不具經濟性。早期數據受到迷因幣轉帳及試圖提升活動排名的行為推高。

該估計適用於較早期的數據。因此，9 月的排名代表目前回報活動中的領先地位，但本身並不能證明已形成成熟的商業市場。持續性的買方、合格賣方和穩定的支付價值，將比另一筆每週交易紀錄更能證明有機使用。這些指標有助於區分有用服務的支付與測試、刷量及排行榜競爭。

法蘭克福和阿姆斯特丹占據過半領導者時段

處理 Solana 交易的驗證者基礎設施也呈現另一種集中現象。Glassnode 在 X 上發布的貼文指出，在第 1030 個 epoch 期間，Solana 35.3% 的領導者時段位於法蘭克福，19.4% 位於阿姆斯特丹。兩座城市合計占約 54.7% 的領導者時段。

Glassnode 也報告稱，675 個驗證者中有 310 個位於這兩座城市，占驗證者數量的 46% 和活躍質押量的 53%。在同一快照中，歐洲占領導者時段的 72.9%。

領導者時段占比衡量的是預定區塊生產機會所在的位置，而不是誰控制驗證者。獨立營運者可以使用同一城市的基礎設施，因此這些數據不能證明存在共同所有權。不過，這些數據確實顯示了對連線故障、託管中斷和區域監管行動的相關性暴露。

隨著驗證者遷移、離開網路或獲得不同數量的委託質押，分布可能在不同 epoch 之間發生變化。這些數據描述的是 9 月 8 日的快照，而不是區塊生產的永久分配。

連線激勵有助於解釋地理集中

法蘭克福和阿姆斯特丹是主要的網路連線樞紐，因此對驗證者和對延遲敏感的交易者具有吸引力。地理上的接近可縮短向當前區塊生產者發送交易所需的時間，進而改善做市商、套利系統和清算機器人的執行效果。

對較低延遲的競爭可能促使營運者使用相同的高連線品質基礎設施。維持這類配置也會產生託管、連線和硬體成本。因此，驗證者獎勵的變化可能影響哪些營運者有能力在主要連線樞紐運行基礎設施。

Coindoo 此前在另一篇文章中研究了 Solana 費用創紀錄與驗證者獎勵擬議下調同時出現的情況。目前的地理數據並未顯示這些提案是否促成了法蘭克福—阿姆斯特丹集群。

對代幣化股票而言，如果競爭性發行方和交易場所增加交易量，而整體市場規模沒有縮小，集中程度將會下降。若 xStocks 或 Raydium 的占比下降只是由交易減少造成，則不能證明採用程度擴大。

在基礎設施層面，更廣泛分布最明確的跡象將是法蘭克福和阿姆斯特丹以外的質押量與領導者時段占比增加。若集中度下降是由其他地區擴張所造成，將有助於提升分布；若占比下降是因驗證者離開，則不代表分布改善。

本文僅供資訊參考，不構成財務建議。

來源：https://coindoo.com/solana-rwa-payments-frowth-concetration-problem/