Solana被追蹤的永續合約交易量激增集中在單一衍生品交易平台：GMTrade，該平台佔DefiLlama Solana表格所報告的每週交易量約77%。同期現貨交易卻反向走弱，使實際需求狀況比衍生品標題數據所暗示的更為狹窄。

標題數據背後的真相

永續合約是無到期日的槓桿衍生品合約，其交易量記錄的是每筆交易的名義價值，而非淨新增買盤。在11月10日的快照中，DefiLlama的Solana儀表板顯示七天永續合約交易量接近90億美元，較前一週增長65.29%。在DefiLlama上列為$GMX Solana的GMTrade貢獻了近70億美元，顯示的週增率為105%。

同一儀表板的七天比較顯示現貨端走弱。現貨去中心化交易所交易量下降5%至99億美元，穩定幣市值下跌4.38%至145億美元。

DefiLlama的Pacifica頁面為整體數據增添更多細節：該平台將其鎖定總價值（TVL）歸屬於Solana，但將其26億美元的每週永續合約交易量歸類為「鏈下」，使該活動落在Solana表格之外。

集中的交易量與積分獎勵

將GMTrade報告的每週交易量除以表格總量，得出約77%的佔比。四捨五入後的總量和增長率也暗示，GMTrade的週增幅大致相當於整個表格的增幅，這意味著目前的總量隨單一平台的活動波動，而非整個表格的廣泛參與。

GMTrade的交易文件顯示，$SOL敞口可由包裝$SOL或$USDC抵押品支持，這意味著一美元的槓桿交易量不能簡單地視為一美元的$SOL新買盤。由於交易量統計每筆已執行的交易，開倉與之後平倉會在兩端都計入成交量。

該平台的GT文件描述了透過交易、提供流動性和推薦賺取積分的方式，並以有條件的國庫回購提供獲取$USDC的途徑。根據公佈的第二季條款，推薦人的可出售配額與被推薦交易者交易所得的GT掛鉤，使積不同於無限制的現金回饋。這類固定賽季的積分機制是去中心化平台上將獎勵與計得活動掛鉤的常見做法。

已公佈的費用文件列出開倉或平倉加密倉位的基本費用為0.02%或0.024%，取決於該交易是否改善多空平衡。第二季公告也描述了費用結構的調整。然而，這些激勵措施並未顯示其對週增幅的貢獻程度，也無法說明若沒有這些激勵，會有多少交易持續存在。

GMTrade與$GMX的關聯不僅止於DefiLlama標籤。GM Labs在9月16日的治理貼文中表示，$GMX Solana已被整合進$GMX，但GT積分仍與$GMX代幣有所區別。在11月3日的論壇回覆中，貢獻者Jonezee表示Solana端的回購正在將$GMX加入質押獎勵池。

未平倉合約是下一個考驗

11月10日的永續合約表格顯示GMTrade的未平倉合約量接近1.749億美元，而整個表格為2.351億美元。未平倉合約衡量的是未結算倉位，而交易量衡量的是一段期間內交易的名義價值。兩者結合解讀，可以判斷新倉位是被持有，還是在同一時間窗口內快速開倉和平倉。

更廣泛來看，穩定幣市值反映的是以價格計算的流通餘額，而現貨交易量的下降同樣衡量的是活動而非需求。

下一個考驗是GMTrade能否在後續數週維持其交易量，並以匹配期間觀察未平倉合約。這將有助於在更廣泛的現貨市場仍較為清淡之際，區分重複性活動與單週暴增。