手續費收入創紀錄，但波動已然顯現

根據 The Block 報導的數據，Solana 的七日平均手續費收入於 8 月 27 日接近每日 9,200 SOL，較三個月前高出約 80%。以撰文時 SOL 約 104 美元的價格計算，此一速度相當於每日約 95 萬美元。

此一成長主要由使用量增加所推動，而非單純仰賴價格。非投票交易在七天內攀升至 1.91 億筆的紀錄，高於一年前的 8,800 萬筆。Jito 小費日均再加計 2,073 SOL，單週上升 26%。

這些數據顯示使用者支付更多費用以進行交易並確保交易優先權——但它們並未建立一個永久的收入底線。Solana Compass 顯示，撰文當時的單日網路收入接近 7,000 SOL，較前一日低 15.8%。該單日數據包含手續費與小費，而 9,200 SOL 則為七日平均值。兩項指標描述的是不同的時間區間，不應被解讀為從一個數字直接跌至另一個數字。

每日的波動也提醒我們，手續費收入可能迅速降溫。Solana 過去曾出現活動成長卻未能阻止網路收入下滑的時期。相較之下，通膨獎勵則依可預測的既定曲線發放。

驗證者實際獲得什麼

向網路支付 9,200 SOL，並不代表驗證者收到 9,200 SOL 的利潤。根據 Solana 的手續費結構，每筆基本手續費有一半被銷毀，另一半歸屬處理該交易的驗證者。優先手續費全數歸予產出區塊的驗證者。Jito 小費構成額外的收入來源，儘管營運者在保留佣金後，可能將大部分價值轉交給委託人。

這些分類也需要謹慎看待。部分網路收入數據集將協議外小費與交易手續費一併計入，因此若未查核底層定義，就將報導的 Jito 數據加入 9,200 SOL 的總額，可能導致同一筆收入被重複計算。

作為背景，Solana Compass 列出的總供應量為 633.27 百萬 SOL，當前通膨率為 3.669%。以該供應量計算，此一速率意味著每日總發行量約 63,700 SOL。9,200 SOL 的手續費速度約當該金額的 14.5%，而即時的 7,000 SOL 收入讀數約為 11%。

這兩項比率均非驗證者利潤的衡量。總發行量包含轉予委託人的獎勵，而手續費與小費收入在區塊生產者之間分配不均。擁有更多質押量與更多領導者槽位的大型營運者，比較小型驗證者更有機會獲取這類基於活動的收入。

較小型營運者的容錯空間更小

全網層級的數據掩蓋了此一政策對個別營運者可能造成的不同影響。通膨佣金為驗證者提供相對可預測的收入，而手續費與小費則取決於流量、區塊生產，以及各營運者的質押份額。

這一區別之所以重要，是因為驗證者以些微差距通過了加速削減新 SOL 發行的提案。該提案以 67.001% 的支持率通過——僅高出所需門檻 0.334 個百分點——並將年通縮率由 15% 提高至 30%。預計六年內將從預估發行量中移除約 1,890 萬 SOL。Coindoo 先前關於這場票數接近的治理投票的報導涵蓋了結果及其對供應的影響。對於不質押的 SOL 持有者而言，發行是稀釋的主要來源，因此加速削減可減緩其供應份額縮水的速度——這是質押者與驗證者獎勵降低的另一面。支持率的差距也反映了以質押權重投票的治理流程，意味著受此變更影響的營運者本身就是決定性的投票群體。

目前的質押參與度接近提案的中間情境模型。Solana Compass 報導有 438.18 百萬 SOL 已質押，相當於總供應量的 69.2%，而模型採用 68% 的假設。在該情境下，提案預估名目質押收益率將在一年後由 5.84% 降至 4.34%，兩年後為 3.00%，三年後為 2.25%。這些估計不含佣金、區塊獎勵與 MEV。名目收益率下滑也可能影響流動性質押產業，該領域的產品競爭的是傳遞給代幣持有人的報酬——不過該市場的任何變化，將取決於收益下滑有多少被手續費與 MEV 收入所抵銷。

提案的驗證者模型使壓力更具體。以 738 個驗證者以及包含每年 18,000 美元伺服器成本、2.75% 佣金、SOL 為 80 美元、每年投票成本 201 SOL 的假設，模型預估第一年將另有 2 個驗證者轉為虧損，第二年累計 13 個，第三年累計 30 個。這些是模型推演結果，並非確切退場數量的預測，但指出風險集中的位置：利潤已高度依賴通膨佣金的營運者。這場投票本身也顯示，許多驗證者在基於活動的收入強勁時，判斷此一取捨可被接受——而市場冷清時將重新檢驗這項判斷。

通過並不代表加速時程立即生效。此一變更仍取決於確定性質押獎勵計算在各驗證者客戶端的實作。Solana Compass 報導指出，SIMD-0607 必須先合併並發布於 Agave v4.4，新的通縮功能閘門才能排程。目前尚未宣布啟用日期，現行 3.669% 的通膨率仍持續生效。

冷清時期將決定政策成敗

創紀錄的流量使轉型看來更為輕鬆，因為它為驗證者提供更多手續費與小費收入，以抵銷較低的通膨佣金。更嚴峻的證據將在交易放緩時出現。

有用的評估應超越手續費總額的頭條數字，並追蹤：

• 驗證者保留的手續費： 營運者在銷毀、佣金與支付委託人之後實際保留的金額。
• 損益兩平質押量： 覆蓋投票與基礎設施成本所需的最低質押量是否持續上升。
• 驗證者參與度： 較小型營運者是否退出，或質押是否更集中於最大供應商。
• 冷清時期的收入： 當交易需求與優先權競價消退時，手續費是否仍具意義。
• 質押流量： 質押比率是維持在當前 69.2% 附近，還是隨名目收益率下降而改變。

Solana 不需要手續費收入取代全部總發行量，政策才能成功。它需要足夠的基於活動的收入，在通膨成為其經濟模型中較小的一部分時，讓勝任的營運者得以持續運作。

創紀錄的活動為網路提供更多可運用的手續費收入，但冷清時期將提供更好的檢驗。如果收入保持穩定且驗證者參與度維持不變，Solana 便能在不使營運集中的情況下削減發行量。如果較小的驗證者退出，較低的稀釋將付出可衡量的代價。

本文 Solana Fees Hit Record as Validator Rewards Face Cuts 最先刊載於 Coindoo。